美东时间 3 月 17 日，腾讯音乐美股单日暴跌 24.65%，报收 11.37 美元，创下近 52 周新低，成交额 7.81 亿美元，总市值缩水至 176.11 亿美元。今日港股开盘后，腾讯音乐同步下跌，早间低开超 15%，随后跌幅迅速扩大至 24% 附近；截至发稿，腾讯音乐港股跌 22.73%，总市值跌至 1369 亿港元。

腾讯音乐旗下拥有 QQ 音乐、酷狗音乐、酷我音乐三大主要终端渠道。

据财联社报道，摩根大通已将腾讯音乐评级从 " 增持 " 下调至 " 中性 "；将目标股价从 30 美元下调至 12 美元。

3 月 17 日晚，腾讯音乐披露了最新业绩。财报显示，腾讯音乐的月活持续下滑。在 2025 年四季度，腾讯音乐在线音乐服务月活用户数同比下滑 5% 至 5.28 亿。

作为对比，腾讯音乐在线音乐服务付费用户数同比增长 5.3% 至 1.274 亿；单个付费用户月均收入同比增长 7.2% 至 11.9 元。这实际上是一个闭环，在种种付费墙下，腾讯音乐总用户数正在流失。

在 2025 年四季度，腾讯音乐收入同比增长 15.9% 至 86.4 亿元。背后是，在线音乐服务收入狂奔。当期，腾讯音乐在线音乐服务收入同比增长 21.7% 至 71.0 亿元。其中，在线音乐订阅收入同比增长 13.2% 至 45.6 亿元；在线音乐非订阅收入同比增长 40.8% 至 25.4 亿元。

正如上文所言，在付费墙下，腾讯音乐的在线音乐订阅收入及广告服务收入持续增长，尤其是针对非付费用户推出了激励广告模式。

此外，腾讯音乐线下演出收入实现了强劲的同比增长，其在国内外为知名艺人成功举办了多场演唱会。譬如，腾讯音乐为权志龙操盘的大型巡演，累计吸引超 26 万观众。

而腾讯音乐敢于巩固付费墙的底气在于，差异化的内容。

该公司举例，由艺人肖战演唱的中秋主题歌曲《岁岁年年》上线后迅速走红，登上全球 17 个国家及地区榜单，单日社交媒体平台阅读量破亿。为腾讯视频爆款电视剧《骄阳似我》量身打造的系列原声音乐亦登顶多个音乐榜单。多首联合出品的歌曲亮相 2026 年春晚并迅速走红，其中多首作品一周内播放量突破千万。

以上种种，都能看出腾讯系统性优势下对腾讯音乐运营所提供的助力。

但要看到，随着月活下滑，这是否会影响到腾讯音乐长远发展值得关注。