近日，美国知名投行高盛围绕中国白酒行业的动态发布了研究报告，并重点关注了茅台，明确重申对贵州茅台股票的 " 买入 " 评级。

高盛在报告中详细披露了茅台酒近期批价波动、i 茅台用户画像、股价表现及估值逻辑，指出茅台凭借强大的品牌力、高效的渠道管理和稳健的财务表现，有望在白酒行业新周期中率先突围，成为市场的核心 " 赢家 "。

正面看待茅台市场与价格走势

高盛研报显示，飞天茅台酒批价在春节旺季冲高后，出现阶段性波动符合预期，预计飞天茅台酒批价将在一定区间范围内保持稳定。另外，高盛还指出， 近期 1 升装飞天茅台、精品茅台等非标产品的批价也保持相对稳定。

此前行业人士作出分析，飞天茅台酒乃至整个白酒板块在春节前后出现价格变动，有季节性需求变化带来的影响，尤其是春节作为白酒消费最关键的旺季，产品需求与价格在春节前期出现显著增长，春节结束后出现自然回落也系行业常态。与此同时，茅台主动在 i 茅台上线飞天茅台酒，一定程度上平抑了市场价格泡沫，推动茅台酒市场走向合理与稳定，是茅台酒回归核心消费属性的关键体现。

也正是如此，高盛在研报中，重申了对茅台全年走势的正面看法，并对茅台的业绩持乐观态度，认为茅台能够在整个酒类行业不景气中率先实现 " 复苏 "，并显著提升市场份额。

用户与渠道双维度重塑品牌生态

高盛在研报中将茅台酒价格体系保持相对稳定的核心支撑，归纳为以 i 茅台为代表的数字化渠道的崛起。数字化渠道的崛起更成为茅台打破行业周期、优化发展结构的核心抓手，这也是本次高盛研报重点强调的茅台核心竞争优势之一。

据 i 茅台官方报道，春节期间 i 茅台在线用户数量超过 1400 万，日均活跃用户达到 90 万以上，旺季流量峰值凸显，尤其是 2026 年 1 月 1 日飞天茅台酒正式上线 i 茅台以来，i 茅台的活跃用户数量增幅掀起一轮新的高潮。另外，进入 2026 年以来，已有超 200 万用户通过 i 茅台成功购得产品。

高盛引用了 Quest Mobile 数据进一步佐证了 i 茅台的影响力，2026 年 1-2 月其月活跃用户数分别达 2300 万、1900 万，较 2025 年 12 月分别增长 39%、43%，用户粘性显著增强。

" 茅台深度运营 i 茅台，不仅积累了流量，更推动茅台重新认识其用户结构，进行消费场景的数字化重构。" 在高盛看来，i 茅台俨然已成为用户获取与转化的重要渠道。

形成这种观点的核心在于，一方面 i 茅台已积累足够规模的用户群体；另一方面，从用户画像来看，茅台的消费群体已显示出逐步年轻化以及场景多样化的态势。

从具体数据来看，基于 i 茅台春节期间对 153 万用户的问卷调研，53% 的用户优先通过 i 茅台购酒，选择茅台专卖店的用户占 22.8%。

31-40 岁用户的占比达 45%，成为核心消费群体；25-30 岁、41-50 岁用户占比分别为 12.2%、27.3%，25 至 50 岁的劳动年龄人口占比超八成，年轻用户群体持续扩大，打破了茅台以往 " 中年商务人群主导 " 的用户刻板印象。

消费场景上，44% 的用户将饮酒定义为 " 放松身心、偶尔小酌 " 的生活调剂；选择每天适量饮用的用户占比 22.1%；选择在聚会欢庆场合以酒助兴、为节添彩的用户占比 18.7%，打破茅台以往以商务、宴请为主的场景局限，实现了消费场景的多样化延伸。

基本面与资本面双轮支撑

茅台在白酒行业下行周期中的核心竞争力，不仅体现在产品与渠道的基本面优势，更在于稳健的资本运作与清晰的估值逻辑，二者形成双轮支撑，让茅台成为高端白酒板块的防御标杆。

资本运作层面，高盛在研报中特别关注到茅台近期的重要公告，截至 2026 年 2 月底，贵州茅台已累计回购公司股份 57.25 万股，占公司总股本的 0.0457%，累计支付资金 8.01 亿元。

在业界看来，茅台管理层用真金白银确认公司对自身价值的坚定信心，也为股价提供了强有力的支撑。

根据高盛对 2026 年 2 月 6 日至 2 月 13 日部分白酒品牌股价累计涨幅表现的梳理，茅台的涨幅为 2%，为两家正向增长的酒企之一，在白酒品牌中表现相对较好。

与此同时，高盛研报提出，2025-2027 年茅台营收复合年均增长率与净利润复合年均增长率均为 3%。在行业整体承压的背景下，展现出稳健的盈利预期。因此，高盛重申给予茅台 " 买入 " 评级，成为其研报中唯二给予该评级的白酒企业之一。

高盛研报认为，茅台的品牌壁垒与渠道改革成效已形成较强的风险抵御能力，尤其是 i 茅台平台持续投放产品，能够有效对冲行业需求波动，成为茅台穿越行业周期的核心支撑。

整体而言，高盛研报对茅台的核心判断清晰且明确：在去金融化、回归消费属性的背景下，i 茅台的渠道价值与用户运营成效持续凸显，股份回购等资本运作稳定市场信心，叠加不可复制的品牌壁垒，茅台将持续引领高端白酒板块发展，成为白酒行业结构性调整与复苏的核心标杆。

来源 茅台时空

编辑 段筠/ 编审 黄聪/ 签发 蒲谋