本文来源：时代周报 作者：宋逸霆、韩迅

2500 亿煤化工龙头宝丰能源（600989.SH）2025 年大赚超百亿。

3 月 12 日晚间，宝丰能源公告，公司 2025 年实现营收 480.38 亿元，同比增长 45.64%；归母净利润 113.50 亿元，同比增长 79.09%。公司拟派发现金红利 30.55 亿元，其中中小股东每股派发现金红利 0.4921 元（含税），大股东每股派发现金红利 0.3906 元（含税）。

宝丰能源的核心业务为煤制烯烃，2025 年，公司内蒙古基地全球单厂规模最大的 300 万吨 / 年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到 520 万吨 / 年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。

时代周报记者发现，在大幅扩产的同时，宝丰能源的毛利率也从 2024 年的 33.15% 同比上涨 2.77 个百分点至 35.92%。

近日，宝丰能源董秘黄爱军接受媒体采访时表示，近期受地缘冲突影响，原油价格呈大幅上涨的态势，这将直接推高油制烯烃工艺的原料成本，并带动聚烯烃产品价格上行。而平稳的煤价使得宝丰能源的生产成本变动并不显著，公司的收入及利润有望受益于聚烯烃价格上涨有所提升。

关于业绩相关事宜，时代周报记者 3 月 13 日向宝丰能源发送采访函，截至发稿未收到回复。

近期，宝丰能源股票持续大涨，3 月 13 日涨 2.88%，报 34.70 元 / 股，市值 2545 亿元，年内股价已上涨 76.77%。

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内蒙古基地全面达产，年利润首次突破百亿

2025 年，宝丰能源的归母净利润首次突破百亿元关口。

宝丰能源成立于 2005 年，公司是高端煤基新材料全产业链领军企业，公司主营业务包括煤制烯烃、焦化、精细化工。2025 年，宝丰能源烯烃产品实现营收 376.06 亿元，同比增长 95.19%，占总营收的 78.28%。

2025 年，宝丰能源内蒙古基地全球单厂规模最大的 300 万吨 / 年煤制烯烃项目全面达产。公司烯烃产能由此达到 520 万吨 / 年，产能规模升至国内煤制烯烃行业首位。

与此同时，宝丰能源 2025 年宁东三期烯烃项目 OCC 装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产；宁东四期 50 万吨 / 年烯烃项目进度目标圆满达成。

宝丰能源烯烃产品的毛利率也有所提升。2025 年，公司烯烃产品毛利率同比增加 3.97 个百分点至 38.16%。

从产品价格走势来看，2025 年聚烯烃价格整体呈单边下行的走势。聚乙烯方面，2025 年国内聚乙烯平均价格 8252 元 / 吨，同比下降 623 元 / 吨，降幅 7.0%；聚丙烯方面，2025 年国内聚丙烯平均价格 7113 元 / 吨，同比下降 571 元 / 吨，降幅 7.4%。

与产品价格一同下降的，是宝丰能源制烯烃的原材料——煤炭。在供需宽松的环境下，2025 年煤炭价格中枢相比上年明显下移。上半年，在市场供需因素主导下，煤炭价格显著下行，下半年受政策及天气因素影响，产地供应有所收紧，带动煤炭价格阶段性反弹。

值得注意的是，宝丰能源 2025 年焦化、精细化工营收均同比下滑超二成，分别实现营收 74.94 亿元、27.20 亿元，分别占总营收的 15.60%、5.66%。宝丰能源表示，受焦煤供应宽松影响，2025   年焦煤、焦炭价格震荡下行。

行业将触底反弹？中东资金加仓

进入 2026 年以来，受中东地缘政治局势紧张影响，国际原油价格攀升，聚乙烯和聚丙烯的价格呈上涨态势，市场颇为关注聚烯烃行业的发展。

供给方面，宝丰能源预计 2026 年有望成为国内聚烯烃新装置投放高峰期的最后一年，此后行业产能规模增速有望显著放缓。需求方面，聚烯烃产品下游应用广泛，需求景气度与宏观经济活跃度密切相关，公司预计在国家政策利好下，聚烯烃需求仍将保持增长态势。

综合供给与需求预期，宝丰能源预计 2026 年有望成为聚烯烃行业的触底反弹之年。

主流机构预计，2026   年原油价格在地区局势变化、OPEC+ 产量博弈以及全球经济不确定等因素的共同作用下，总体有望维持震荡走势。因此在当前聚烯烃价格水平下，原油价格仍会对聚烯烃价格形成有力支撑。

兴业研究 3 月 5 日研报称，煤制烯烃项目在与 " 油头 "" 气头 " 路线的竞争中更具优势，相关企业有望受益。若美伊冲突继续升级并长期化，中东地区石化产业将面临投资放缓、装置负荷率下降、产品运输不畅等问题，其综合竞争力将大打折扣。这将有利于我国化工品出口，缓解我国石化产业的过剩压力。

北京社科院副研究员王鹏 3 月 13 日向时代周报记者分析：" 中东航道受阻推高了全球油基聚烯烃的物流成本与交付风险。宝丰凭借内陆产能，不仅能填补东南亚等海外市场的供给真空，更在国内市场实现了强力进口替代，稳定性溢价凸显。"

对于煤制烯烃来说，产品盈利还会受到煤炭价格对成本端的影响。宝丰能源预计  ，2026 年我国煤炭供需仍将维持相对宽松状态，其中需求端主要受到新能源发电持续替代的影响，火电用煤需求预计承压，供给端在国家政策调控下预计总体维持稳定。在相对宽松的供需环境下，预计 2026 年煤炭价格运行中枢相比 2025 年将小幅下降，煤制烯烃盈利水平同比有望稳中有增。

值得注意的是，多家外资在去年第四季度对宝丰能源进行了加仓。在公司前十大流通股东中，香港中央结算有限公司本期较上期自持股份增加 13.00% 至 1.998 亿股；中东资金阿布达比投资局 - 自有资金本期较上期自持股份增加 0.90% 至 4481 万股。