证券之星 赵子祥

今年 2 月，广发基金百亿级基金经理傅友兴因 " 工作原因 " 卸任副总经理职务，这一人事调整被市场解读为公司推进投研体系优化、回归专业本源的重要举措。

证券之星注意到，作为公募行业头部机构，广发基金近年来主动权益业务业绩表现欠佳，顶流基金经理刘格菘管理规模缩水超七成，王明旭多只产品跻身全市场主动权益跌幅前列，旗下超六成主动权益产品近三年跑输业绩基准。

在此背景下，广发基金加速推进 " 去明星化、平台化 " 投研体系转型，以契合监管强化投研核心能力建设的导向，但其如何平衡老将经验与新人活力、扭转业绩与规模颓势，成为行业关注的核心议题。

百亿老将卸任，" 明星 " 产品经理表现不佳

作为广发基金的价值投资标杆，傅友兴拥有超过 13 年基金经理履历，2025 年末管理规模 102.76 亿元，是公司公认的百亿级老将。2026 年 2 月 13 日，广发基金发布公告，傅友兴因 " 工作原因 " 卸任副总经理职务，仍留任基金经理。这一调整被市场解读为公司投研体系去行政化、回归专业本源的重要举措。

从业绩表现看，傅友兴的核心产品广发稳健增长 A 近年来持续承压。Wind 数据显示，该基金近三年、五年收益均跑输业绩基准，净值至今仍低于 2021 年 1 月高点。其管理规模也从高峰时期的超 200 亿元收缩至 2025 年末 102.76 亿元，主动权益管理规模近乎腰斩。

此外，在广发基金旗下众多明星基金经理中，刘格菘曾是广发基金乃至全市场的顶流基金经理，2020 年末管理规模一度达到 843.3 亿元，是公司成长风格投资的核心代表。然而，2025 年间，其管理规模持续缩水，截至 2025 年三季报，在管规模降至 275.1 亿元，较巅峰时期缩水 70%。

产品管理层面，刘格菘年内密集卸任核心产品。2025 年 9 月 10 日，他卸任广发多元新兴股票基金经理，离任原因为 " 工作安排 "；2025 年 12 月 24 日，又卸任管理超 8 年半的代表作广发小盘成长混合 ( LOF ) ，该产品由吴远怡、陈韫中共同接管。截至 2025 年底，刘格菘仅管理 4 只产品，管理数量较巅峰时期大幅缩减。

业绩方面，刘格菘重仓的新能源、半导体等赛道在 2022-2025 年持续调整，多只产品近三年亏损超 15%，引发投资者大规模赎回，成为规模缩水的重要原因。

与傅友兴、刘格菘的 " 减负 " 不同，广发基金另一位百亿级基金经理张东一选择了彻底离场。张东一是公司自主培养的消费 / 价值风格投资人才，巅峰时期管理规模超 140 亿元。2025 年 3 月 6 日，张东一公告清仓式卸任全部 5 只在管产品，包括广发聚优、估值优势、品质回报等。

业绩表现是其离职的核心诱因。张东一 2021 年后管理的所有产品均出现亏损，代表作任职回报达 -40% 以上，同类排名长期处于后段。管理规模也从百亿级持续缩水至不足 30 亿元，最终因规模与业绩双低选择清仓离场。

广发基金百亿老将收缩与明星经理卸任潮的出现，并非偶然，而是公司投研体系转型与行业监管导向共同作用的结果。

从公司战略看，广发基金正加速推进 " 去明星化、平台化转型 "，淡化个人投资经理的影响力，强化投研团队的整体能力。

通过 " 老将带新 " 机制，傅友兴、刘格菘等资深人士逐步移交部分产品管理权，为内部年轻基金经理成长腾出空间。

从监管层面看，2024 年 3 月证监会发布相关意见，明确要求强化投研核心能力建设，完善投研能力评价指标体系，摒弃明星基金经理现象，强化 " 平台型、团队制、一体化、多策略 " 投研体系建设。这一监管导向推动广发基金加快投研体系重构，减少对单一明星经理的依赖。

从市场环境看，2022-2025 年 A 股市场风格切换频繁，价值与成长风格轮动加快，部分明星经理的投资策略与市场主线出现错配，导致业绩承压，进而引发规模收缩，加速了离职潮的到来。

去年业绩 " 双垫底 "、产品大面积亏损

在 2025 年 A 股结构性牛市的整体向好格局下，广发基金却遭遇了主动权益业务的业绩滑铁卢，明星基金经理王明旭管理的产品 " 霸榜 " 全市场跌幅前列，形成罕见的 " 双垫底 " 现象，同时公司旗下大量产品出现大面积亏损，长期跑输业绩基准，成为行业关注的焦点。

作为广发基金总经理助理、投资管理部总经理，王明旭拥有 20 年证券从业经验，但其管理的产品在 2025 年成为全市场 " 绩差样本 "。

据新浪财经统计，2025 年全市场主动权益基金跌幅前 10 榜单中，王明旭单独管理的产品占据 4 席，其中广发内需增长混合 A 全年跌幅达 16.31%，排名倒数第四；广发价值优势混合全年跌幅 15.47%，排名倒数第五；广发价值优选混合 A 全年跌幅 14.55%，排名倒数第八；广发睿铭两年持有混合 A 全年跌幅 13.34%，排名倒数第十，距离全市场倒数第一仅差不足 4 个百分点。

业绩亏损的同时，王明旭管理的产品利润也出现大幅缩水。据北京商报披露，广发基金 2025 年四季报显示，王明旭管理的 8 只产品在当年四季度全部亏损，合计亏损约 1.73 亿元，其中广发盛锦混合 A/C 份额合计亏损达 6909.23 万元，广发稳健优选六个月持有期混合、广发均衡优选混合等产品亏损也超千万元。

拉长周期来看，其管理的产品亏损更为明显，新浪财经数据显示，2025 年前三季度，王明旭单独管理的 7 只基金合计亏损达 11.35 亿元，其中广发价值优势、广发均衡优选 A 两只产品亏损均超过 3 亿元，广发稳健优选六个月持有 A 亏损超 1 亿元，仅这三只产品亏损额就超 7 亿元。

业绩持续低迷直接导致管理规模大幅缩水。公开数据显示，王明旭的管理规模从 2021 年高峰时期的 300 亿元持续下滑，2024 年末为 112.67 亿元，2025 年三季度末降至 82.6 亿元，截至 2025 年末进一步缩水至 72.65 亿元，一年时间缩水 40.02 亿元，且其管理的 8 只产品在 2025 年四季度均出现净赎回现象。

Wind 数据显示，截至 2025 年底，广发基金有 66 只主动权益产品近三年跑输业绩比较基准超 10%，在全行业排名前列。其中，广发诚享混合 A 成立以来净值累计下跌 55.67%，广发新经济混合 A 近三年净值下跌 32.45%，跑输基准超 40 个百分点，均成为市场表现较差的产品代表。

从积极角度看，广发基金的去明星化、平台化转型符合行业发展趋势，有助于降低对单一基金经理的依赖，提升投研体系的稳定性与可持续性。通过强化投研平台建设、完善风险管控机制、优化投研梯队结构，公司有望逐步摆脱对个人业绩的依赖，构建更具韧性的投研体系。

然而，转型之路并非坦途。如何在平衡老将经验与新人活力的同时，快速提升主动权益产品的业绩表现，恢复投资者信心，是广发基金需要持续解决的核心问题。而随着投研平台化转型和市场风格的进一步演变，广发基金能否扭转业绩与规模的颓势，重塑主动权益业务的竞争力，仍有待时间的检验。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )