3 月 11 日晚间，天味食品（SH603317，股价 12.73 元，市值 135.5 亿元）披露 2025 年年报，公司 2025 年实现营收 34.49 亿元，同比下降 0.79%；实现归属于上市公司股东的净利润约 5.7 亿元，同比下降 8.79%；实现扣非归母净利润 5.08 亿元，同比下滑 10.22%；基本每股收益 0.5386 元，同比下滑 9.11%。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.55 元（含税），即每 10 股派 5.5 元（含税）。

据 Wind 金融终端汇编的数据，15 家机构对天味食品 2025 年归母净利润的一致预测值为 6.1033 亿元。

分红比例超过 100%

《每日经济新闻》记者注意到，按照公司披露的拟向全体股东每股派发现金红利 0.55 元（含税）计算，拟派发现金红利合计约 5.82 亿元，分红比例超过 100%。加上天味食品年度内实施的股份回购金额，2025 年度公司现金分红总额达 5.98 亿元，占年度归母净利润的 105.03%。

年报显示，天味食品 2025 年线上渠道营业收入同比大幅增长 56.91%，且线上渠道毛利率达到 50.76%，比上年增加 3.12 个百分点。整体主营业务毛利率也同比增加 0.85 个百分点，达到 40.65%。

此外，报告期内，天味食品在会员店渠道取得关键进展，成功进驻山姆会员店并与盒马达成深度合作。在为国内连锁餐饮提供定制化产品的基础上，公司通过与国际头部餐饮企业的深度合作，成功切入西式快餐业务领域，极大拓展了 B 端业务的潜在发展空间与边界。

同时，天味食品报告期内国际业务实现全域突破，产品远销北美、东南亚、欧洲等 50 多个国家和地区。此外，公司已正式向香港联交所提交上市申请，加速推进国际化资本及品牌战略落地。

年报还披露称，天味食品报告期内顺利完成对山东一品味享食品科技有限公司 55% 股权的收购及增资（累计投资 1.54 亿元）并将其纳入合并报表。同时，新设全资子公司天味和园，利用外延式并购对冲内生增长乏力的意图明显。

报告期内存货激增 83%

在取得诸多成绩的同时，天味食品的业绩却在 2025 年出现下滑。纵向来看，这是天味食品自 2021 年以来，营收、归母净利润和扣非归母净利润首次同时录得下滑。

除了归母净利润和扣非归母净利润分别下滑 8.79% 和 10.22%，记者还注意到，天味食品 2025 年经营活动产生的现金流量净额为 5.88 亿元，同比下降 28.30%，反映出主营业务现金创造能力有所弱化。

此外，作为天味食品核心产品的 " 火锅调料 " 营收同比下降 2.87%，毛利率也减少了 3.03 个百分点。" 香肠腊肉调料 " 营收同比下降 12.52%。同时，线下渠道营业收入同比下降 12.76%，反映出传统经销渠道的销售阻力增大。

分地区看，除东部和南部区域营收分别实现 30.69% 和 8.73% 的增长外，天味食品的西部区域（下降 8.69%）、中部区域（下降 16.19%）和北部区域（下降 5.56%）的营业收入均出现不同程度的下滑。

年报还显示，截至 2025 年末，天味食品的存货账面价值高达 2.12 亿元，比上年末激增 83.01%。公司称，主要系合并范围增加，以及年末生产计划量增加所致。此外，本期资产减值损失激增至 3069.93 万元（上期仅为 38.64 万元），主要是由于公司确认了 2840.31 万元的长期股权投资减值损失。

公司营销网络已深度下沉至市县一级，但随着规模扩张，年报中明确提示了 " 经销商渠道管理风险 "。结合 2025 年线下渠道营收下滑 12.76% 的数据来看，庞大且分散的经销商群体若出现经营不善或违规操作，将对公司品牌及区域市场基本盘造成反噬。

每日经济新闻