作者   | 冯健红

编辑   | 张恺翀

3 月 2 日，摩根士丹利发布一篇报告，题为《VLA 2.0 ——一次大胆跃迁》。

VLA 2.0，是小鹏汽车最新的智能驾驶模型。研报指出，相信 VLA 和物理 AI 技术的迭代，将有助于让投资者相信，小鹏汽车不仅是一家汽车公司。

这一研判 , 迅速点燃资本市场的热情。

自 3 月 3 日至 3 月 10 日，小鹏汽车美股股价反弹，K 线图一路上扬，涨幅超过 10%。截至今日，其收盘价为 18.87 美元，市值 180.19 亿美元。

小鹏汽车港股也不甘落后，期间涨幅超 11%，总市值涨至 1436.61 亿港元。

小鹏汽车，走在行业前面

大摩的报告指出，VLA2.0 的推出，将使小鹏汽车在 L3/L4 自动驾驶技术走到行业前面。这并非线性优化，而是越过了 L3/L4 自动驾驶能否商用的核心工程门槛。

VLA2.0 的厉害之处在于，能像 " 老司机 " 一样，把摄像头拍到的画面，直接变成方向盘和刹车的动作指令，反应更快，体验更稳。

而传统的智驾系统，要先把画面翻译成语言，再去执行，反应相对更慢。

小鹏汽车的新技术一步到位，使其推理速度比上一代快 12 倍，响应延迟从 200 毫秒降至 80 毫秒。

研报指出，据小鹏汽车规划，VLA 2.0 将实现更流畅、高效、接近人类的驾驶体验，尤其能优化复杂场景与极端工况的应对能力。

在对比测试中，小鹏汽车确实表现更优。何小鹏公开表示，特斯拉 FSD 在 20 公里复杂小路需接管 5 次，而小鹏 VLA 2.0 仅需 1 次。

研报还指出，这一模型将在 3 月下旬率先搭载于小鹏 P7、G7、X9 Ultra 车型，其他车型 4 月通过 OTA 升级推送。

小鹏汽车，不只是汽车制造商

何小鹏指出，小鹏第二代 VLA 是面向完全自动驾驶的第一个版本，它将以小鹏从未有过的速度快速迭代，" 完全自动驾驶将在未来 1-3 年内完全到来，自动驾驶将真正成为人们的日常出行习惯。"

主导这一新技术设计的刘先明表示，VLA2.0 基本上每天都会有新的版本推出，有信心在未来的一段时间内，做到 L4 水平的一套比较完整的体系。

自 2025 小鹏科技日至今，VLA2.0 已经开发了 486 版模型。在约 4 个月的时间里，相当于 1 天就迭代 4 个版本。

这比特斯拉还快，据称特斯拉的测试版每 5 到 10 天更新一次、公开版一个月以上更新一次。

这套新技术不断迭代，未来还可用到 robotaxis、人形机器人、飞行汽车等场景。

大摩研报指出，一旦 VLA2.0 全面投入运行，尽管初期的部署规模可能较为有限，但通过采用在售乘用车这一具有竞争力的业务模式，应能为 Robotaxi 车队的商业扩张奠定有利基础。

小鹏汽车计划，在 2026 年将推出三款全栈自研量产 Robotaxi，并开启试运营。

尽管 VLA2.0 给小鹏汽车带来的价值可观，但大摩认为，当前小鹏汽车的市场估值，更多反映其传统汽车业务价值，而自动驾驶与非整车业务蕴含潜在的 " 期权价值 "。在它看来，小鹏汽车并不仅仅是汽车制造商。

因此，大摩给予小鹏汽车美股 34 美元的目标价。假设 34 美元的目标能完成，小鹏汽车的市值将达到 324.7 亿美元，约合人民币 2230 亿元，远超蔚来与理想。

研报还指出，尽管小鹏汽车股价短期承压回调，但双动力车型矩阵的新车上市，有望提振门店客流并带动销量启动。

小鹏汽车带领中国技术出海

小鹏 VLA 2.0 模型，不仅是自研自用，大众也尝到了甜头。

2023 年 7 月，大众集团向小鹏投资约 7 亿美元，购入 4.99% 股份，双方共同开发两款 B 级电动车，被视为传统巨头 " 抄近道 " 拥抱中国智能驾驶技术。

这次最新的 VLA 2.0 技术，将向大众集团供货，小鹏汽车拿下首个海外商用客户。

小鹏汽车官方表示，与大众的合作，将推动中国智驾技术在全球市场的落地普及。这标志着，小鹏从 " 自研自用 " 迈向 " 技术输出 "。

大摩指出，小鹏汽车智驾的出海，是全球自动驾驶巨头需警惕的。特斯拉等全球领军企业，或将更重视中国市场积累的高级自动驾驶能力，例如小鹏在全球市场展现的自动驾驶方案竞争力。

有投资者预测，VLA 2.0 的到来或者 L4 的到来，或许还会带来商业模式的变化，智能驾驶收费模式要以订阅制为主流，无人出租车会挑战滴滴。

买断一套 L4 级自动驾驶系统可能需要数万元甚至更高，很多用户会犹豫。而订阅制大大降低了尝鲜的门槛，能让更多用户先用起来，从而加速市场渗透。

小鹏汽车未来的收入不仅来自卖车，还有高阶智驾软件的订阅费，向其他车企输出全栈技术的授权费，以及飞行汽车、机器人等业务的协同价值。

结语

小鹏第二代 VLA 的技术路线，不再遵循 " 规则驱动 "，而是转向 " 模型驱动 "，解决了过去辅助驾驶无法逾越的瓶颈。

这家成立刚 10 年出头的企业，正以领先的智驾体系为引擎，带动中国智能驾驶快速进化。

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