交银国际证券有限公司陈庆 , 李柳晓近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《全年业绩超预期，盈利维持韧性；行业需求向上，上调目标价》，上调宁德时代目标价至 512.0 元，给予买入评级。

宁德时代 ( 300750 )

全年业绩强劲，盈利韧性强。宁德时代 2025 全年实现营收 4237.0 亿元，同比增长 17.0%；归母净利润同比增长 42.3% 至 722 亿元，高于彭博一致预期的 689.8 亿元；扣非净利润 645 亿元，同比增长 43.4%。4 季度创收节奏加快，单季度营收 1406 亿元，同环比 +36.6%/+35%；归母净利润 231.7 亿元，同环比 +57%/+25%。盈利能力方面，2025 年毛利率 / 归母净利率 26.3%/17.0%，其中 4 季度毛利率 28.2%，同 / 环比 +13.2/+2.4ppts。现金流方面，2025 年公司经营活动现金流量净额 1332 亿元，同比增长 37.4%。此外，公司注重股东回报，拟每 10 股派现 69.57 元（含税），连续三年以净利润 50% 实施现金分红。

产能利用率大幅提升，2026 年出货量有望同比增长 40%。截至 2025 年底，宁德时代换电生态体系已初具规模，为公司长期增长注入新动能。其中，巧克力换电板块累计建站超过 1000 座，并在重庆率先实现盈利，商业模式验证取得关键突破；骐骥换电站建设也稳步推进，累计投运超过 300 座。产能方面，2025 年公司锂电池总产能达 772GWh，在建产能 321GWh，全年产能利用率达到 96.9%，较 2024 年的 76.3% 显著提升 20.6 个百分点，反映公司在产能规划与市场需求匹配上的高效协同。展望 2026 年，受益于商用车电动化提速与储能市场的持续放量，我们预计全年锂电池出货量同比增长 40% 至 925GWh，成长势头有望延续。

技术优势 + 海外产能布局领先，维持买入评级。凭借神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池、神行 Pro 电池等，宁德时代 2025 年全球动力电池市占率 39.2%，同比提升 1.2ppt，维持行业排名第一。海外产能方面，宁德时代德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期电芯有望于 2026 年初投产，将进一步降低成本和实现本地化供应，并有效对冲海外不确定性带来的潜在影响。面对近期碳酸锂价格波动，宁德时代凭借在上游原材料端的战略性布局以及突出的产品议价能力，展现出较强的盈利韧性，成本传导机制运行顺畅。基于公司领先的技术实力、明确的海外扩张节奏以及持续提升的盈利能力，我们上调 2026-27 年收入预测 5-14% 至 5377/6468 亿元；调整净利润预测至 909/1087 亿元；并首次引入 2028 年收入及净利润预测 7244/1216 亿元。基于 DCF 模型，上调目标价至 512 元，对应 2026 年市盈率 25.7 倍，重申买入评级。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 515.21。

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