这场IPO 背后，是传统家电巨头的科技转型野心，也是 AI 时代下，光通信企业的生存与突围之战。

作者丨陈欣

出品丨鳌头财经

AI 算力引爆光通信行业红利的当下，海信集团的资本布局再进一步。3 月 5 日，光通信与光连接产品供应商纳真科技更新港股招股书，重启主板上市冲刺，花旗与中信证券联手担任联席保荐人，这也是海信系酝酿的第六家上市公司。

这家脱胎于海信体系的科技企业，带着近 108 亿元估值、头部机构加持的底气，试图在光模块赛道分一杯羹。但在行业供需错配加剧、头部玩家竞争白热化的背景下，这场迟到的 IPO，能否成为海信突破家电主业天花板、抢占 AI 算力基础设施赛道的关键一步？

纳真科技的上市之路并非一帆风顺。早在 2025 年 8 月，公司首次向港交所递表，却在 3 个月后因证监会要求补充离岸架构及返程并购合规性说明而暂停进程。

此次更新招股书，意味着其合规性问题已得到初步解决，上市进程进入加速阶段。

作为海信集团分拆上市的核心棋子，纳真科技的基因自带家电巨头的产业沉淀。其历史可追溯至 2002 年、2003 年先后成立的 Ligent Tech 与青岛宽带，两家公司长期深耕光通信领域，凭借地理优势实现全球市场协同。

2025 年 9 月，海信宽带多媒体技术（BVI）公司正式更名为 " 纳真科技 "，完成了上市前的最后一次资本梳理。

股权结构上，海信系牢牢掌握控制权。IPO 前，海信集团及其全资子公司世纪金隆合计持股 48.61%，其中海信集团直接持股 44.44%。

创始人黄卫平博士通过持股 31.88% 的 TransLight，间接持有纳真科技 23.22% 股份，形成 " 国资 + 创始人 " 的双重治理结构。

资本的押注的背后，是纳真科技的技术硬实力与行业地位。现年 68 岁的黄卫平博士堪称 " 学术 + 产业 " 双料领军者，不仅是山东大学教授、斯坦福大学全球前 2% 顶尖科学家，更有过创业成功经验，其 1995 年创办的 Apollo Photonics Inc.，最终被美国企业收购，为纳真科技的技术商业化奠定基础。

通过多起关键收购，纳真科技构建起差异化竞争壁垒，2011 年收购东莞新科数通业务切入数通市场，2012 年收购美国 LigentCom 掌握光芯片核心技术，2013 年收购 Multiplex 资产提升芯片性能，最终成为全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。

这一优势在 AI 算力爆发期尤为关键。2026 年开年以来，光纤价格暴涨，核心驱动力正是 AI 算力基础设施建设带来的需求爆发，单个超大规模 AI 数据中心的光纤消耗量是传统数据中心的 3-5 倍。

纳真科技精准卡位，已量产基于 LPO 的光模块，完成 LRO 光模块量产准备，同时推进 NPO 及 CPO 技术研发，布局 3.2T、6.4T 高速率产品，贴合 AI 算力网络的高速率、低功耗需求。

业绩表现印证了其赛道潜力。2022 至 2025 年，公司收入从 50.43 亿元波动升至 83.55 亿元，净利润从 4.29 亿元触底后反弹至 8.73 亿元，毛利率始终稳定在 17% 以上，2025 年回升至 20%。

市场份额上，2024 年其全球专业光模块排名第五、中国第三，FTTx 光模块及光网络终端盒子领域均跻身全球前三，在细分赛道建立起稳固优势。

资本层面，纳真科技已累计融资 10.45 亿元，吸引春华资本、厦门国资委等知名机构入局。

其中，春华资本持股 16.48%，是第一大外部机构股东。厦门国资委 2025 年 7 月独家投资 3.3 亿元，按此测算公司估值约 107.84 亿元，凸显机构对其发展前景的认可。

对海信集团而言，分拆纳真科技上市是其 " 多元化 + 资本化 " 战略的重要落子。这家成立于 1969 年的家电巨头，已拥有 5 家上市公司，覆盖家电、光电等领域，而纳真科技的上市，将补齐其在光通信赛道的资本拼图，实现从家电制造向高端科技领域的延伸。

正如业内人士所言，分拆上市可拓宽子公司融资渠道，强化产业协同，同时挖掘优质资产估值潜力，助力母公司整体价值提升。

但纳真科技的 IPO 之路仍存挑战。光模块赛道竞争日趋激烈，头部企业纷纷加码高端产品，价格战压力犹存；同时，AI 算力需求的持续性、光棒产能瓶颈带来的供应链波动，都可能影响其业绩稳定性。

此外，其历史上的离岸架构合规性虽已补充说明，但仍可能成为监管问询的重点。

此次募资，纳真科技计划将资金投入研发、产能扩张、海外推广及战略收购，核心是强化光模块与光芯片的核心优势，抓住 AI 算力带来的行业机遇。

若能顺利上市，不仅将成为海信系的第六家上市公司，更有望借助资本力量，在全球光通信赛道实现突围。

在 AI 算力重构光通信行业格局的当下，纳真科技的上市，既是海信集团突破主业边界的尝试，也是光通信细分赛道头部玩家的一次资本冲刺。

这场 IPO 背后，是传统家电巨头的科技转型野心，也是 AI 时代下，光通信企业的生存与突围之战。

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