2 月 26 日，瑞幸咖啡发布 2025 年第四季度及全年财报，营收规模再创新高。财报数据显示，公司全年总净收入同比增长 43.0% 至 492.88 亿元；净利润为 36 亿元，同比增长 21.6%。

截至 2025 年末，瑞幸全球门店总数达 31048 家，全年净增门店 8708 家，同比增长 39.0%，其中中国市场（含香港）门店达 30888 家，自营门店达 20144 家，联营门店 10744 家。

2025 年全年新增交易客户超 1.1 亿，年末累计交易客户突破 4.5 亿，月均交易客户达 9415 万，同比增长 31.1%，其中第四季度月均交易客户更是达 9835 万，同比增长 26.5%。

规模效应的释放，进一步体现在营收结构与供应链效率上。2025 年，瑞幸自营门店收入 362.43 亿元，同比增长 41.6%，联营门店收入 115.94 亿元，同比增长 49.7%，联营门店的高速增长成为营收增量的重要引擎。

同时，庞大的订单规模（全年现制饮品销量达 41 亿杯，同比增长 39%）推动供应链议价能力提升，叠加数字化运营对人力、库存成本的优化，即便面临行业竞争压力，全年 GAAP 营业利润仍达 50.73 亿元，营业利润率维持在 10.3%。

68 亿配送费

2025 年，淘宝闪购、京东、美团掀起的外卖大战，搅动着整个餐饮行业的营收。这场以流量争夺为核心的战役中，平台大额补贴与品牌低价策略相互叠加，既推动瑞幸外卖订单激增，也带来成本高企、利润率下滑的挑战。

从收入端来看，外卖渠道成为瑞幸营收增长的重要助推器。受外卖平台补贴拉动，瑞幸外卖订单量大幅提升，2025 年第三季度外卖在整体营收中的占比已从常规的 10%-20% 攀升至 30% 以上，带动总净收入达 152.87 亿元人民币，同比增长 50.2%。

但营收增长的背后，是成本压力的持续凸显。外卖大战中，平台佣金、配送费用成为侵蚀利润的主要因素，瑞幸 2025 年第三季度配送费用支出高达 28.9 亿元，同比增长 211%，导致盈利水平承压。

这种压力也延续到了第四季度。财报显示，在第四季度，瑞幸总净收入同比增长 32.9% 至 127.77 亿元，但净利润同比下滑 39% 至 5.18 亿元，GAAP 营业利润率较 2024 年同期下滑 4.1 个百分点。净利润率从 8.8% 降至 4.1%；非 GAAP 净利润 6.99 亿元，同比下滑 25.5%。即便全年营业利润率维持在 10.3%，但自营门店利润率从 2024 年的 19.0% 微降至 17.8%，第四季度自营门店店级运营利润率更是从 19.8% 下滑至 15.0%。

在 2025 全年及第四季度，瑞幸的配送费用更是高达 68.787 亿元、16.309 亿元，较 2024 年同期的 28.211 亿元、8.387 亿元分别上涨 143.8%、94.5%。

随着 2025 年四季度外卖平台补贴力度收紧，行业逐渐向理性竞争回归，瑞幸也在主动调整策略以缓解盈利压力。事实上，瑞幸早在 2024 年就开始收紧 9.9 元低价活动覆盖范围，2025 年进一步限制于少量基础款，多数产品回升至 10.9-13.9 元区间，通过优化定价策略平衡营收增长与盈利水平。这种调整背后，是瑞幸对 " 规模 + 盈利 " 双重目标的追求，也是行业从价格战向价值竞争转型的缩影。

与此同时，价格战的熄火，或许也将为瑞幸未来的业绩，提供更加稳固的基础。

2026 年 2 月，库迪咖啡正式终止持续近两年的 " 全场 9.9 元不限量 " 促销活动，标志着这场由其掀起的咖啡价格战暂告一段落。调价公告显示，其核心产品价格普遍上调至 10.9 元 - 16.9 元，部分单品涨幅达 30%-60%，仅在特价专区保留少数 9.9 元产品。

这场持续了三年、以低价为武器的市场争夺战，一度将咖啡行业的竞争推向白热化，大幅吞噬着企业的利润，却也让咖啡这一舶来品在中国市场得以全面普及。

根据红餐产业研究院《2025 咖饮品类发展报告》，我国消费者对咖啡的接受程度和消费频率呈上升趋势，咖啡饮用者已经达到 5 亿人。其中，现磨咖啡占比达 45.3%，首次超越速溶咖啡成为第一大品类。这一爆发式增长的核心动力正是人均年咖啡消费频次达 25 杯的 Z 世代群体。

这也大幅带动了市场规模的整体上涨。

NCBD（餐宝典）数据显示，2025 年中国现制咖啡市场规模达 2177.9 亿元，同比增长 13.4%。并且连锁化率继续提升，目前已经逼近 40%。

而随着价格战的暂告一段落，或也宣告咖啡行业进入精细化竞争的全新阶段。

从绵延不绝的外卖大战，到戛然而止的价格战，瑞幸 2025 年财报，清晰展现了中国咖啡行业龙头在竞争压力之下的成长逻辑——一方面，3 万余家门店、4.5 亿用户的规模优势，构建了难以逾越的行业壁垒，供应链效率与数字化运营能力的提升，为长期发展奠定坚实基础；另一方面，外卖大战带来的成本压力，将推动瑞幸加速从 " 规模优先 " 向 " 规模与盈利并重 " 转型。

展望 2026 年，随着咖啡行业 " 万店俱乐部 " 竞争日趋激烈，外卖渠道的竞争将从价格补贴转向服务与体验的比拼。对于瑞幸而言，如何进一步释放规模效应、优化外卖渠道成本结构，同时通过产品创新与精细化运营提升用户价值，将成为破解盈利困局、巩固龙头地位的关键。（作者 | 谢璇，编辑 |   房煜）

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