证券之星 刘浩浩

近日，掌阅科技 ( 603533.SH ) 公告，公司股价连续两个交易日内累计跌幅已超 20%，属于交易异常波动，提醒投资者注意投资风险。而与此形成鲜明反差的是，两周前，其股价刚经历一轮持续上涨，五个交易日内累计涨幅超 60%。

证券之星注意到，掌阅科技本轮股价大涨主要受益于资金对 AI 应用概念的炒作。不过，随着公司澄清相关业务当前营收占比极低，其高股价因缺乏有效支撑转入下跌模式。事实上，近几年掌阅科技业绩持续承压。虽然公司收入相较业绩高点 2020 年呈现增长趋势，公司盈利却显著下滑。这背后，为在激烈竞争中维持数字阅读业务市场份额，掌阅科技近几年持续加大市场推广力度，导致费用大幅攀升严重吞噬利润。为寻求破局，掌阅科技近两年将战略重心转向短剧等衍生业务，并加速开拓海外市场。2025 年，衍生业务一举超越数字阅读业务成为公司第一大主业。不过，国内外双线发展模式导致公司短期投入大幅增加，公司业绩转入亏损状态。而这将是掌阅科技自 2017 年上市以来首次出现年度亏损。

AI 概念炒作引发股价剧烈波动

官网显示，掌阅科技是以数字阅读为基础、IP 衍生开发为核心、人工智能技术为支撑的多模态内容生产运营平台。公司产品矩阵涵盖掌阅、掌阅精选等阅读平台及速看短剧等短剧平台，公司同时通过海外阅读平台 iReader 等推动阅读出海。

证券之星注意到，掌阅科技上市初期，股价表现一度十分 " 惊艳 "。受益于数字阅读行业高景气度带来的成长预期，掌阅科技 2017 年登陆资本市场后受到资金热烈追捧。9 月 21 日上市首日，其股价涨幅达到 43.95%。此后约 30 个交易日内，其股价更连续收获多达 24 个涨停板。截至当年 11 月 14 日，掌阅科技收盘价达到 73.78 元 / 股的历史峰值，较 4.05 元 / 股发行价上涨逾 17 倍。

不过，此后，掌阅科技股价呈现震荡下行趋势。截至本轮股价上涨前的 2025 年 2 月 6 日，其股价仅报收 23.35 元 / 股，较历史高点回落超 68%。

值得一提的是，今年 1 月 23 日，掌阅科技发布 2025 年业绩预告，预计公司业绩同比转亏，这将是公司自上市以来首次出现年度亏损。此后的 10 个交易日内 ( 1 月 26 日 -2 月 6 日 ) ，其股价继续震荡下行，累计跌幅达到 7.41%。

不过，从 2 月 9 日起，受字节跳动旗下视频生成模型 Seedance2.0 正式发布事件催化，国内多支 AI 应用概念股股价迎来大涨，掌阅科技股价涨幅更在板块中居于前列。

证券之星注意到，掌阅科技之所以受到资金高度关注，是因为其近几年正持续推动向 " 人工智能时代的多模态内容生产运营平台 " 战略转型，且去年上半年公司包括短剧业务在内的衍生业务收入增长迅猛。此外，掌阅科技与字节跳动间本就有合作关系。部分投资者认为，其短剧业务与 Seedance 等 AIGC 工具存在显著协同空间，这让其作为 AI 应用 " 核心 " 概念股受到市场热捧。

2 月 9 日 -13 日，短短五个交易日内，掌阅科技连收五个涨停板，股价累计涨幅高达 61.11%。其间，虽然掌阅科技发布过一次风险提示，强调公司存在业绩预亏风险和股东减持风险，依然难阻资金炒作热情。2 月 13 日，掌阅科技再次发布公告并明确指出，预计 2025 年 AI 短剧业务收入不超过主营业务收入的 1%。这才让市场高亢情绪得以降温。

接下来的两个交易日 ( 2 月 24 日、2 月 25 日 ) ，掌阅科技股价连续跌停。2 月 26 日，其股价仍未能彻底止跌企稳，但单日跌幅收窄至 1.25%。截至 2 月 26 日，掌阅科技股价报收 30.09 元 / 股，较 2 月 13 日收盘价回落超 20%。

值得一提的是，本次掌阅科技股价大涨与字节跳动关系密切，而掌阅科技股东之一北京量子跃动科技有限公司 ( 以下简称 " 量子跃动 " ) 正是字节跳动全资子公司。2020 年 12 月，量子跃动通过协议转让受让掌阅科技 11.23% 股份，成为公司第三大股东。不过，近两年，量子跃动频频减持手中掌阅科技股份。

今年 1 月 13 日，掌阅科技刚公布了量子跃动新一轮减持计划，即在 2 月 5 日 -5 月 6 日期间，量子跃动拟减持上市公司不超过 1% 股份。而据掌阅科技最新公告，在公司本轮股价大涨的 2 月 9 日 -2 月 12 日期间，量子跃动已完成对掌阅科技 0.98% 股份的减持。截至 2 月 12 日，量子跃动持有掌阅科技股份比例已下降至不足 5%。

转型代价高昂，预计 2025 年业绩转亏

证券之星注意到，掌阅科技近几年业绩持续承压。

掌阅科技业绩高点位于 2020 年，当年公司收入和扣非后净利润分别达到 20.61 亿元、2.575 亿元。此后几年间，虽然公司收入呈现增长趋势，公司盈利却显著下滑。如 2024 年，其收入达到 25.83 亿元，相较 2020 年增长 25.33%，但公司扣非后净利润仅为 3240 万元，仅为 2020 年的 12.6%。

之所以出现这一局面，主要受掌阅科技昔日核心数字阅读平台服务业务拖累。

2020 年，该业务尚是掌阅科技核心主业，其营收占比高达 74.43%。当时，该业务依然采用付费阅读模式，但在流量红利消退与行业竞争激烈、推广成本上升等多重挑战面前，该业务近几年增长已明显乏力。面对市场环境变化，掌阅科技不得不推动该业务向免费阅读模式转型。2022 年，掌阅科技宣布，公司已从主要通过手机等终端预装获取流量成功转型为通过互联网市场化获取流量并精细化运营的数字阅读平台。这意味着免费阅读业务已成为公司增长的主要驱动力。

免费阅读业务虽然让掌阅科技收入得以延续增长，但也为公司经营带来新的严峻挑战，即广告费用的显著攀升。掌阅科技 2022 年收入相较 2020 年增长了 25.28%，同期公司营业成本 ( 主要是支付给手机厂商的渠道费用 ) 下降了 37.65%，但公司销售费用却激增 217.04%。受其影响，2022 年，掌阅科技期间费用相较 2020 年增幅高达 198.86%。费用大幅增长严重吞噬公司利润。

在此背景下，掌阅科技再次谋划转型。2023 年，公司正式将包括短剧在内的衍生业务列为 " 第二增长曲线 "，并持续对其加大投入。近两年，该业务增长迅猛。2024 年，该业务收入同比激增 189.99%，营收占比已突破 30%。

然而，这仍未能扭转掌阅科技的业绩颓势。在收入端，随着公司战略重心转移，近两年其数字阅读业务持续萎缩，虽然 2024 年公司衍生业务收入大幅增长，公司整体营收仍同比下滑。在利润端，公司数字阅读业务营业成本居高不下，而衍生业务尚处于投入期，这导致公司整体营业成本依然处于高位，公司盈利持续承压。

2025 年，掌阅科技继续大力发展衍生业务。同时，公司积极推动阅读和短剧出海，打造 " 国内扩张、海外突破 " 的双轮驱动格局。在去年半年报中，掌阅科技披露，报告期内衍生业务收入同比增长 149.09%，已成为公司第一大业务板块。公司已从 " 互联网时代的数字阅读平台 " 战略升级为 " 人工智能时代的多模态内容生产运营平台 "。

不过，掌阅科技 2025 年业绩反而严重恶化。据公司在 2025 年业绩预告中披露，预计 2025 年归母净利润、扣非后净利润分别为 -1.95 亿元、-2.12 亿元，同比双双由盈转亏。而这将是公司上市后首次出现年度亏损。

对于 2025 年业绩亏损原因，掌阅科技表示，主要因报告期内公司实施国内外双线发展模式导致短期投入大幅增加所致。

事实上，去年前三季度，掌阅科技业绩已经严重亏损。报告期内，公司实现收入 24.62 亿元，同比增长 28.68%；实现扣非后净利润 -2.327 亿元，同比下降 352.08%。

掌阅科技表示，报告期内，公司坚定推进战略转型，大力发展衍生业务，由于衍生业务成本增加及公司加大了营销推广力度，导致业绩亏损。

证券之星注意到，去年前三季度，掌阅科技营业成本同比激增 42.3%，远超收入增幅。不过，公司毛利润仍同比明显增长。导致其业绩承压的主要是销售费用的大幅增长，该指标同比大增 39.09%，对公司利润造成严重侵蚀。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )