中药 " 涂剂之王 " 汉方制药冲刺港股：独家品种竞争壁垒高但存在营收依赖单品风险，能否叩开国际大门

汉方制药正式递表港股，核心产品 " 复方黄柏液涂剂 " 市占领先，拟借力资本加速中药标准化扩张。

2026 年 2 月 25 日，山东汉方制药股份有限公司（以下简称 " 汉方制药 "）正式向港交所主板递交上市申请，中泰国际担任独家保荐人。作为深耕中药皮肤及黏膜疾病治疗领域的现代化药企，汉方制药此番入港，标志着传统中医智慧正加速在资本市场实现商业化闭环。

据新浪财经，2025 年前 9 个月，汉方制药实现营收约 8 亿元，期内利润达 1.45 亿元。其核心旗舰产品 " 复方黄柏液涂剂 " 是支撑业绩的绝对支柱，按 2024 年销售收入计，该产品在中国外用中成药市场排名第四。据东方财富网报道，汉方制药凭借这一享有独家市场保护地位的高毛利单品，谋求通过资本杠杆加速产品矩阵的全球化扩张。

汉方制药的业务逻辑非常清晰，即依靠 " 核心大单品 " 构建壁垒，稀缺性的市场保护，据港交所披露文件，其核心产品是目前中国唯一获批的处方中成药涂剂，且享有国家二级中药保护品种地位。

这意味着在细分领域内，汉方制药几乎没有直接的同类竞品，具备极强的定价权和渠道渗透力。汉方制药通过科研投入，将该涂剂的应用场景从传统的伤口修复延伸至皮肤科、外科乃至妇科。这种 " 一药多用 " 的策略显著拉升了单一品种的生命周期。

尽管业绩稳健，但风险同样显著。招股书显示，核心产品贡献了公司超 90% 的收入。投资者需警惕，在医保控费及集采常态化的背景下，过度依赖单一品种可能带来的波动风险。汉方制药此次赴港上市，除了融资需求，更多是为了借助香港这一平台加速中药的标准化与国际化进程。

汉方制药是典型的 " 小而美 " 中药企业，其护城河源于政策保护与细分赛道的统治力。对于追求稳健现金流和防御性资产的投资者而言，汉方制药是一个值得关注的标的，但其未来的增长空间将高度取决于第二梯队产品（如其他外用膏剂、乳剂）能否成功接力。