2 月 11 日，国家统计局公布 2026 年 1 月份 CPI 和 PPI 数据。1 月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比上涨 0.2%，同比上涨 0.2%，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨 0.4%，同比下降 1.4%。

核心 CPI 保持温和上涨

2026 年 1 月，CPI 同比增长 0.2%，较前月下降 0.6 个百分点，居民消费价格增速小幅下行。不过，1 月份核心 CPI 温和上涨的态势没有改变。

国联民生首席经济学家陶川表示，核心 CPI 已经萌生出通胀 " 开门红 " 迹象。2026 年 1 月核心 CPI 环比上涨 0.3%，创近 6 个月新高，其结构性走强印证年初居民消费需求逐步改善，为后续通胀温和修复提供重要支撑。一方面，开年促消费政策效果持续显现，家用器具、日用杂品等价格延续上行，商品消费稳步修复；另一方面，节前出行、文娱等服务需求逐步释放，带动旅游、影视、家政服务价格明显升温，服务消费复苏势头更为强劲。随着 2 月正式进入春节消费旺季，涨价迹象有望进一步凸显。

中国银河证券宏观首席分析师张迪分析，从食品项来看，春节错月因素对食品价格影响较为显著，蔬菜价格出现回落，猪肉、鸡蛋价格则出现一定程度反弹。1 月蔬菜价格环比下降 4.8%（前值 0.8%），主要由于南方产区及北方大棚蔬菜上市量持续增加，供给端逐步弥补 1 月强寒潮带来的供应缺口，菜价随之回落。随着前期不利天气影响逐步消退，市场供应明显趋于充裕，从而缓解了上涨压力。猪肉价格环比上涨 1.2%（前值 -1.7%），为 2025 年 8 月以来首次环比回升。供给端能繁母猪去化节奏明显加快，12 月能繁母猪存栏 3961 万头，较 2025 年 9 月下降约 74 万头；需求端，消费旺季来临对猪价形成一定支撑。

张迪认为，CPI 增速在二季度或略有承压，三季度后有望逐步上行，预计全年增速为 0.6%，四个季度分别为 0.7%、0.4%、0.6%、0.8%。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，1 月 CPI 同比最大的干扰因素是 " 春节错位 "，市场对其早有预期，因此不必对同比数据回落较多过度解读。从结构看，虽然食品与能源表现偏弱，但核心 CPI 表现稳健，由于 " 春节错位 " 转向拉升 CPI，2 月份的 CPI 同比增速将显著回升。

值得注意的是，酒类、租赁房房租在 CPI 分项中仍为环比负增长。广发证券首席经济学家郭磊表示，对于资本市场来说，这是两个关注度较高的价格分项。这两个价格有相似点，均存在消费环境代际转换的影响；同时从周期角度，前者关联实体商业周期及相关消费；后者涉及地产价格周期及增量就业，2026 年的宏观政策线索包括推动投资止跌回稳、着力稳定房地产市场、稳定重点群体就业等，其对于价格端的影响值得进一步跟踪。

PPI 环比继续上涨，同比降幅收窄

2026 年 1 月 PPI 同比下降 1.4%，降幅比上月收窄 0.5 个百分点。从环比来看，1 月 PPI 环比上涨 0.4%，连续 4 个月上涨，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点。

PPI 中哪些价格环比上涨？郭磊分析，一是全球定价的有色系，有色金属采选和冶炼 1 月环比分别上涨 5.7% 和 5.2%；二是 " 反内卷 " 和 " 促投资 " 综合影响下的部分行业，如水泥制造、化学原料、黑色金属冶炼和压延加工、锂离子电池制造、光伏设备及元器件等；汽车制造环比零增长，属于 7 个月以来首次告别环比负增长。三是 AI 产业链相关，计算机通信电子价格环比上涨 0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格环比分别上涨 5.9% 和 4.0%。其中，环比由跌转涨、由平转涨的包括黑色冶炼、化学原料、光伏设备、计算机通信电子。

中诚信国际信用评级有限责任公司研究院副院长袁海霞表示，在国内供需结构改善和输入性因素的共同影响下，PPI 环比价格持续改善。12 月 PPI 环比增长 0.2%，连续三月为正；PPI 同比下降 1.9%，降幅比上月收窄 0.3 个百分点。从全年走势来看，PPI 累计同比下降 2.6%，降幅比上年扩大 0.4 个百分点，其中上半年受外需扰动、内需偏弱影响跌幅逐步走扩；下半年在 " 反内卷 " 的持续发力下，降幅呈逐月收窄态势。

北京大学国民经济研究中心主任苏剑表示，1 月 PPI 同比下降 1.4%，降幅较前月收窄 0.5 个百分点，原材料价格上涨以及整治 " 内卷 " 式竞争政策效应释放，耐用消费品、原材料工业、加工工业价格增速上涨明显。工业品价格依然同比下降，整体价格增速依然较低，反映出当前工业品供给依然相对过剩，过剩产能去化仍需继续，供需矛盾依然存在。

苏剑进一步指出，当前国内经济结构调整，过剩产能去化，尤其是房地产市场的低迷，导致国内对钢铁、煤炭等大宗商品需求相对减少，是导致 PPI 增速持续低迷的主要因素。同时，有色金属价格增速逆势大幅上涨，反映出国内产业结构升级。1 月，有色金属矿采选业价格同比增长 22.7%、有色金属冶炼和压延加工业价格同比增长 17.1%，均大幅高于主要行业出厂价格同比，反应出高技术产业需求相对旺盛。

张迪表示，预计 PPI 同比增长将在今年 4 月后转正，全年增速 0.5%，促使 PPI 回升主要由原油企稳与有色金属价格持续走强共同驱动：原油方面，尽管供需压力仍然存在，但在全球降息周期、大宗商品整体走强以及地缘政治扰动的背景下，原油价格下行风险不大；同时有色金属则在新能源、AI 算力需求扩张及全球制造业温和复苏的支撑下维持强势。