▲这是灵兽第 1766 篇原创文章

卖掉一家公司，只是故事的一半。

作者 / 十里

ID/lingshouke

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成都见福被卖

福建便利店 " 一哥 " 厦门见福，被一家马来西亚建筑承包商 " 盯上 " 了。

近日，JBB Builders（01903.HK）披露，已与厦门见福连锁管理有限公司签署买卖协议，计划以人民币 1.20 亿元收购成都市见福便利店管理有限公司（" 成都见福 "）100% 股权。

交易完成后，成都见福将成为 JBB Builders 的间接全资附属公司，资产、负债和业绩都会纳入上市公司报表。

这是一笔看起来 " 风马牛不相及 " 的跨界收购案。因为 JBB Builders 的主业并不在零售，公司长期在马来西亚和新加坡做海上工程、楼宇与基础设施工程等业务，属于典型的工程承包商。

那么，为什么会盯上见福便利店？

JBB Builders 于 2026 年 1 月 29 日（交易时段后）发布公告称，把成都见福当作一个 " 相对成熟的投资机会 "，借它现成的门店网络、点位和供应链，尝试切入便利店业务，并为集团带来收入多元化。

言外之意，JBB Builders 想买条现成的赛道。毕竟，它是干工程的，从零搭一个便利店体系太慢、太难。从选址、开店、供应链、人员、系统，样样都要重来。

而成都见福已经把这些基础设施铺好了，有门店、有点位、有供货渠道、有一套能跑起来的运营体系。

JBB Builders 用 1.2 亿元，相当于直接把一套能营业的便利店生意买到手，立刻就能开始做零售。

换句话说，这不是突然想开几家店试试水，而是想用收购的方式，拿到一块现成的零售资产，再进入中国零售市场。

再看故事的另一面，是卖方厦门见福的退与守。

福建市场的绝对 " 一哥 "，是由张利家族实际控制的见福便利店。截至 2025 年年中，在全国有 3000 多家见福门店，不过分布不太均匀，覆盖了福建、江苏、四川等地。

但本次出售的只是其旗下更偏区域化的成都公司，65 间直营店及 30 间特许经营店，合计 95 家门店，粗略算下来，一家门店 126 万元。

就在今年年初，见福还高调喊出 " 万店百亿 " 的计划，但此刻出售成都公司，更像是一次战略收缩。毕竟，在零售业跨区域扩张是消耗战，与其在成都与本土及外资巨头缠斗，可能套现 1.2 亿现金，回防毛细血管最稠密的大本营也是办法之一。

在这场跨界联姻的背后，还隐藏着一份 " 赌约 "。

为了让这笔交易成交，买卖双方签下了业绩补偿协议。厦门见福向买方承诺，成都见福在 2026 年和 2027 年，每年的经审计税后净利润不得低于 1000 万元，若不达标，差额由卖方补齐，甚至由创始人张利亲自担保。

同时，公告也写明了卖方的控制结构：于兴军女士、张利先生（夫妻）及其子张博宇合计持有卖方 55.36% 权益（含直接与间接持有）。

在上述公告中，还显示成都见福 2025 年收入约 1.61 亿元，税后净利润约 110.2 万元。而在 2024 年收入大概为 1.97 亿元，税后净亏损约 2655.4 万元。

也就是说，JBB Builders 承诺的每年净利 1000 万元，对成都见福而言是一条明显高于历史水平的门槛。以至于，这场交易的关键点，并不在多少钱卖的，而在能否在接下来的两年里，实现千万利润。

2

为什么要卖？

从战略层面看，JBB Builders 之所以挑中成都见福，一个原因可能是好接手。

公告显示，成都见福在成都市场设有自己的行政与运营体系，相比见福其他附属公司，运营更独立、更完整，更适合被整体买走后接管。

对于跨界买家而言，这比门店数更重要，它算是见福在全国布局里少有的能有自给自足的区域，能自转的组织，有人、有流程、有本地供应链，交割完成后就能按按钮继续跑。

也正因为 " 能自转 "，成都见福反而显得更像见福全国布局里少有的优质拼图。

按常理，这类资产通常是留着做样板、做复制、做进一步扩张的底盘，而不是最先被卖掉的那块。于是市场上自然会出现另一种解读，这不是单纯的资产腾挪，更像是一次 " 把子弹打回主战场 " 的动作。

有消息称，见福便利店在一个月前称要实现万店百亿的战略，如果属实，则需要巨量的资源，实现目标需要资金、供应链、管理能力的全面支撑。而成都市场距离大本营福建又较远，供应链和管控成本高。

所以，出售非核心或增长乏力的区域，换取现金流，同时加固护城河，投入到更集中的区域扩张。

不过，上述规划是否属实尚难证实。相比之下，成都见福出售背后的更深层动因，可能更像是资本化运作。

早在 2020 年，见福便利店就已筹划上市。当年京东出资 3125 万元，持股 20%，成为见福第二大股东；更早在 2018 年 4 月，厦门见福获得红杉资本战略投资，目前红杉持股 16%，为第三大股东。

宣布京东战投的当天，见福便利店董事长张利在接受媒体采访时直言，京东入股有利于公司 IPO，" 见福便利未来是一定要上市的，不然我们拿资本方的钱做什么？"

此后，见福开始推动加盟模式。不再只是收取加盟费，而是由见福出资控股，把原本松散的加盟店逐步变成半自营状态。见福要求加盟店，" 统一招牌、统一系统、统一收银、统一配送、统一服务标准、统一管理 "。

这套打法的目的很明确，让经营和财务口径更统一、更可控，从而更容易向资本市场讲述一个稳定盈利的故事。按当时的设想，加盟店将在 2 — 3 年内基本完成向紧密加盟升级，随后推动 IPO。

但扩张速度太快，各地情况又不一样，四川那批门店一直在亏钱，成了报表里突出的 " 出血口 "。

因此，现在以 1.2 亿元的价格把这些店卖掉，其意义远不只是资产处置那点儿事儿。

一方面，它为冲刺 " 万店百亿 " 回笼了宝贵资金；另一方面，它直接切掉了最大的亏损源，让财务报表在 IPO 前显得更健康、更具吸引力。这无疑是为一直对外宣称的 " 上市故事 "，所做的一次铺垫。

3

便利店不适合资本化？

京东入股之后，见福在公开层面并没有再披露新的融资动作。仅从外部信息看，很难判断它的后续资金是更充裕了，还是融资节奏放缓了。

但放到更大的行业背景里，这个 " 安静 "，本身就耐人寻味。

便利店赛道这两年正在经历一轮集体的现实主义回归的趋势。跟商超的现状类似，规模仍然重要，但它不等同于资本溢价。所以这两年，不少便利店企业为了利润更好，像永辉那样大规模关店。

而早在 2024 年，见福门店数达到了 3035 家，全国排名第十一，门店规模并不小。

可行业的另一面是，头部玩家里还是有不少企业盈利有压力。在这样的环境下，IPO 的逻辑也变了，资本市场不再只看规模大小，而是更看重盈利能力、现金流质量和运营效率，特别是供应链能力。

以至于便利店第一股迟迟未能跑出来。早在 2020 年，西安每一天也曾 " 执着 " 上市，但最终还落在想象的阶段。

背后的主要原因，一是，盈利结构是不是比较稳健，是否过度依赖前端零售、利润脆弱；二是，增长天花板在哪儿，如果长期困在一个区域，能不能提供更大的想象空间；三是，有没有差异化的壁垒，比如说商品力、服务能力或运营效率，至少要有一样能一直领先。

换句话说，便利店行业的资本化通道还是开着的，可准入门槛已经从单纯追求规模扩张，变为对商业模式可行性的验证以及对运营质量的深入打磨。

也正是在这种 " 门槛抬高 " 的环境下，再回头看见福出售成都见福，就很容易被理解为一种应对策略，先砍掉亏损区域，集中力量保住核心区域的利润数字，让投行愿意接手。

尤其成都见福本身具备相对独立完整的组织与运营体系，客观上更容易被打包、交割、接管，这也使它在操作层面成为一块更 " 好卖 " 的资产。

当然，交易之后接下来怎么走，还有很大的不确定性。公告并未披露后续整合计划，也没有说明成都门店是否更换招牌，JBB Builders 只提到 " 探索东南亚零售机会 "。

而跨界买家要在中国本地零售体系里真正跑通运营，并不只是把门店买到手那么简单。至于见福这边，拿到现金后把注意力转回广东、福建等回本周期更短的门店模型，也符合 " 先守住主盘 " 的经营逻辑。

只是成都见福这 95 家店后续如何安排、特许加盟体系如何衔接，都是未知。

归根结底，这笔交易是一场各取所需的精密计算。然而，计算之外，真正的考验才刚刚开始，手里握有现金的见福，能否在 " 万店百亿 " 的主战场上证明自己？跨界而来的 JBB Builders，又能否跑通这门复杂的线下生意？卖掉一家公司，只是故事的一半。（灵兽传媒原创作品）

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