已在 A 股上市十年的南京埃斯顿自动化（以下简称 " 埃斯顿 "），再次向港交所递交了上市申请。

这是继 2025 年 6 月首次尝试失效后的第二次冲刺，目标直指构建 "A+H" 双资本平台。作为全球第六、本土出货量第一的国产工业机器人龙头，埃斯顿在行业厮杀与自身业绩承压的关口，这次行动无疑是一场关键突围。

故事要从 1993 年说起。39 岁的吴波辞去大学教职，在南京一间不足百平米的厂房里，带着 12 名技术员创立了埃斯顿。公司英文名 "ESTUN" 取自西班牙语，意为 " 东方第一 "，寄托了那个中国制造核心部件还严重依赖进口年代的强烈抱负。

吴波是东南大学机械系硕士，早年的对外技术谈判经历让他坚信：没有核心技术，就没有议价权。因此，埃斯顿从一开始就选了最难的路，从最底层的伺服系统做起。团队数年间拆解了数十台进口伺服电机，手绘图纸超十万张，反复测绘验证，终于在 1998 年成功研发出高精度交流伺服系统，精度控制在 ±0.01 毫米以内，填补了国内空白。这种 " 学者式研发 " 的执着，为埃斯顿刻下了技术驱动的基因。

公司常年将营收的 10% 以上投入研发，即便在行业低谷也未曾动摇。

2011 年，随着海归博士王杰高加盟，埃斯顿正式切入工业机器人整机赛道。与当时垄断汽车行业的外资巨头不同，埃斯顿采取了差异化策略，率先在 3C 电子、金属加工等离散制造领域打开局面。其机器人业务并非从零开始，而是建立在自身成熟的运动控制和伺服系统技术之上，实现了从核心部件到整机的产业链贯通。

2015 年，埃斯顿在深交所上市。此后通过多次融资累计募集约 19.5 亿元，并展开了一系列海外并购：2017 年收购英国运动控制企业 Trio、德国系统集成商 M.A.i；2019 年，更联合控股股东以约 1.96 亿欧元收购德国百年焊接机器人巨头 Cloos。这些并购旨在快速获取核心技术、品牌与海外渠道，加速全球化布局。

如今，埃斯顿的核心业务分为两大板块：工业机器人及智能制造系统、自动化核心部件及运动控制系统。其中工业机器人业务收入占比持续攀升，2025 年前三季度已达 82.5%。公司产品线覆盖 3kg 至 1200kg 负载的 95 款机器人，在多个细分领域建立优势。

尤其在新能源汽车相关领域，埃斯顿提供了从冲压、焊接、涂胶到装配的全流程解决方案。其激光飞行焊技术专为新能源汽车电池壳体与电气连接设计；通过整合 Cloos 的先进焊接工艺，公司在铝合金电池托盘等关键部件焊接上已具备与国际巨头竞争的实力。市场信息显示，其机器人已进入比亚迪 90% 的新产线，并替代德国库卡进入吉利极氪工厂。

在光伏领域，其排版机器人进入了隆基供应链，并参与了全球首个光伏灯塔工厂的建设；在锂电池领域，埃斯顿的机器人助力客户实现了全球首条高效率 CTP 电池量产线。

然而，亮眼的出货量背后，埃斯顿正面临严峻挑战。

财务数据显示，2022 年至 2024 年，公司营收从 38.81 亿元微增至 40.09 亿元，净利润却从盈利 1.84 亿元骤降至巨亏 8.18 亿元。亏损主要源于毛利率下滑、运营开支增加，以及海外并购带来的商誉减值。公司的负债权益比率也从 2022 年的 0.96 攀升至 2024 年的 2.54，财务杠杆显著上升。

尽管 2025 年前三季度凭借营收增长和不再计提重大资产减值，公司实现扭亏为盈，净利润回归 2970 万元，并预计全年实现 3500 万至 5000 万元净利润，但盈利能力的脆弱性依然凸显。

压力部分来自空前激烈的行业竞争。

国际方面，面对中国厂商崛起，巨头们反应积极：安川电机在 2024 年将中国区通用机型降价 15%，库卡推出 " 三年保修 " 政策巩固市场。国内则呈现 " 百花齐放 "：汇川技术凭借在新能源汽车电控领域的积累，其工业机器人销量已与埃斯顿同处第一梯队；新松、新时达等老牌厂商持续发力；节卡、珞石等新兴企业则在资本加持下快速扩张。

整个行业在国产替代和政策推动下快速增长，2025 年中国工业机器人产量同比增长 28%，内资厂商市场份额已反超外资，达到 56.2%。但这同时也意味着，任何一家企业都难以安享增长红利，技术迭代、成本控制和场景深耕缺一不可。

正是在此背景下，埃斯顿将二次赴港上市视为破局关键。

根据招股书，此次募集资金计划用于多个战略方向：一是扩充全球产能，包括扩大南京基地以及正在波兰建设的年产能 1.5 万台的新工厂；二是在全球产业链上下游寻求战略联盟、投资与收购，重点关注核心部件、工业软件及具身智能领域；三是加大研发投入，开发下一代工业机器人技术，包括开源机器人控制系统、融合具身人工智能、精密运动控制及数字孪生平台等；四是提升全球服务能力与数字化管理水平；五是偿还部分现有贷款以优化财务结构，并补充营运资金。

战略意图清晰可见：通过港股平台获取国际资本，一方面缓解 A 股上市以来持续融资和并购带来的财务压力，另一方面为更宏大的全球化与技术升级提供 " 弹药 "。埃斯顿的愿景是，不仅将中国制造的机器人卖到全球，更要为出海的中国新能源汽车、光伏等优势产业提供完整的自动化生产力系统，实现从 " 产品出海 " 到 " 生产力系统出海 " 的升级。

新能源汽车产业的蓬勃发展，持续为工业机器人创造着稳定且高端的需求。汽车制造的自动化升级、动力电池产能的快速扩张，都离不开大量高性能的焊接、搬运、装配机器人。埃斯顿在相关领域的深度布局，使其与比亚迪、特斯拉供应链企业等头部客户绑定，得以分享行业增长红利。

但前路并非坦途。

如何将收购的 Cloos 等海外资产更深度地整合，实现技术与市场的协同效应，而非仅仅并表，是埃斯顿必须回答的问题。此前的一些跨国并购整合效果已被市场谨慎观察。同时，在具身智能、人形机器人等前沿领域，国内外科技巨头与初创公司均已重兵投入，埃斯顿虽已布局，但能否在保持现有工业机器人市场份额的同时，在新赛道建立起核心优势，仍存不确定性。此外，国际地缘政治波动对全球供应链和海外运营带来的风险亦不容忽视。

从南京漏雨的初创厂房，到与发那科、ABB 等国际巨头同台竞技，埃斯顿的三十年，折射了中国高端制造从追随到局部引领的艰难历程。第二次叩响港交所的大门，对这位国产 " 一哥 " 而言，既是为了获取渡过竞争深水区所需的资源，更是为下一阶段的全球化与技术攀登铺设跑道。

资本市场会如何看待这家刚刚扭亏却野心勃勃的龙头？其 "A+H" 的双平台构想，又能否真正承载中国工业机器人走向世界的重量？

来源：星河商业观察