7324 倍超额认购有多疯，俩月股价腰斩就有多惨！

共享按摩椅第一股——乐摩科技的港交所首秀，终究没能逃过 " 出道即巅峰 " 的魔咒。

谁能想到，这家上市首日股价高开 62%、五天内股价翻倍破 80 港元的企业，如今在资本市场感受到了刺骨的严寒。2 月 5 日，乐摩科技早盘一度暴跌近 50%，最低触达 18 港元，收盘仍跌 39.77% 报 21.08 港元；次日盘中再探 17.79 港元新低，较 40 港元的发行价跌去 55% 以上。上市仅俩月，股价腰斩、总市值缩水至约 12 亿港元，曾经的资本宠儿，为何跌得如此猝不及防？

回溯上市初期，乐摩科技的风光无人能及。2025 年 12 月 3 日登陆港交所，其香港公开发售获 7324.29 倍认购，国际发售也达 6.78 倍，市值一度飙升至 30.28 亿港元。这一切底气，都源于其在共享按摩椅赛道的绝对龙头地位——深耕近十年，覆盖全国 300 多城，4.8 万个网点铺设 53.3 万台设备，累计服务 1.74 亿消费者、拥有 4000 万注册会员。

弗若斯特沙利文数据显示，2022 至 2024 年，乐摩科技连续三年稳居国内机器按摩服务市场第一，2024 年按交易额计市场份额 42.9%，按收入计超 50%，堪称 " 垄断级 " 存在。财务数据更曾亮眼到惊人：2022 至 2024 年营收从 3.3 亿元翻倍至 7.98 亿元，经调整净利润从 853 万元暴涨至 1 亿元；2025 年前 8 个月营收 6.31 亿元、利润 8855 万元，接近 2024 年全年水平。

可光鲜的数据背后，早已隐忧暗生，谁能料到，行业龙头竟陷入 " 增收不增利 " 的困局？2025 年前 8 个月，乐摩科技营收同比增长 13.9%，净利润却同比下滑 5.68%，增长乏力的信号已然显现。更致命的是其失衡的营收结构：" 超过 80% 的设备集中在影院，却只贡献约 26% 的收入 "，商场每台设备平均交易额达 8805.53 元，而占设备总量近 80% 的影院，单台平均交易额仅 543.59 元，黄金点位的稀缺性，成了难以突破的瓶颈。

股价的暴跌，从来都不是偶然，而是资本对隐患的集中用脚投票。业内人士直指两大致命硬伤：其一，乐摩科技上市未引入基石投资者，相当于缺少机构 " 背书 "，资本信心本就薄弱；

其二，未设置超额配售权（绿鞋机制），股价波动时无人托底，暴跌自然难以遏制。

如今，乐摩科技正试图转型 " 大健康企业 "，在小程序推出健康报告、电商服务，探索增值服务变现路径，但这些新业务的贡献仍不明朗。影院里，按摩椅依旧闲置；办公室楼下，打工人们仍在犹豫是否花 22 元享受半小时按摩。这家曾被称为 " 牛马专座 " 的公司，和无数需要缓解肩颈酸痛的都市人一样，正站在十字路口，寻找下一个支撑增长的支点。

来源：星河商业观察