山西证券股份有限公司程俊杰 , 胡博近期对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《印尼煤出口暂停催化海外煤价，公司海外业务有望受益》，给予兖矿能源买入评级。

兖矿能源 ( 600188 )

事件描述

2 月 3 日据财联社报道，印尼矿业官员表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼主要行业协会反对此举，警告称可能引发裁员和矿山关闭。

事件点评

印尼矿商暂停出口受减产影响，引发贸易格局重塑。2026 年 2 月 3 日起，印尼矿商纷纷通过减产以及暂停新增出口等动作应对，其中矿商普遍仅继续履行已签订的长期协议，部分矿商甚至在考虑以不可抗力为由取消部分长协订单。印尼是全球最大的动力煤出口国，2025 年出口量占全球动力煤出口总量的 50%，其中 70% 出口至中国、印度、日本、韩国等亚洲经济体。2025 年

中国进口煤中，印尼煤占动力煤进口 26.58%、占褐煤进口 88.86%。预计本次暂停现货出口直接导致全球动力煤现货市场供给缺口扩大，利好国际煤价上涨。

兖矿能源深耕澳洲，煤价变动有望增厚利润。兖矿澳洲是兖矿能源海外重要布局，产煤以高热值动力煤和优质半软焦煤为主，根据兖煤澳大利亚有限公司经营数据显现，2025 年四季度商品煤产量 1040 万吨，同比增长 7%；全年产量 3860 万吨，同比增长 5%。四季度商品煤销量 1080 万吨，同比增长 4%；全年销量 3810 万吨，同比增长 1%。四季度平均实现价格 148 澳元 / 吨，同比下降 16%；全年平均实现价格为 146 澳元 / 吨，同比下降 17%。根据我们测算，煤炭价格增长预计增厚兖矿能源归母净利润。

投资建议

预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 11.21.4 元，对应公司 2 月 5 日收盘价 15.44 元，2025-2027 年动态 PE 分别为 15.512.911.1 倍，继续给予 " 买入

A" 投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.13。

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