中邮证券有限责任公司吴文吉近期对香农芯创进行研究并发布了研究报告《海普存储开启年度规模盈利》，给予香农芯创买入评级。

香农芯创 ( 300475 )

l 投资要点

海普存储企业级 SSD/DRAM 放量。公司预计 2025 年归母净利润为 4.8-6.2 亿元，同比增长 81.77%-134.78%，扣非归母净利润为 4.6-6.0 亿元，同比增长 51.01%-96.97%。随着生成式人工智能（AGI）的蓬勃发展，互联网数据中心（IDC）建设对企业级存储的需求持续增加。2025 年，公司销售的企业级存储产品数量增长，主要产品价格呈现上升的态势，预计全年收入增长超过 40%。公司坚持以产品化为主导，围绕国内一线自主算力生态，提供国产化、定制化产品，公司自主品牌 " 海普存储 " 已推出包括企业级 SSD 以及企业级 DRAM 两大产品线的多款产品并进入量产阶段。2025 年度，" 海普存储 " 预计实现销售收入 17 亿元，其中第四季度预计实现销售收入 13 亿元。2025 年 " 海普存储 " 首次实现年度规模盈利。

26Q1 存储器价格全面上涨。根据 TrendForce 集邦咨询最新存储器产业调查，2026 年第一季 AI 与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力有增无减，TrendForce 集邦咨询据此全面上修第一季 DRAM、NAND Flash 各产品价格季成长幅度，预估整体 Conventional DRAM 合约价将从一月初公布的季增 55-60%，改为上涨 90-95%，NAND Flash 合约价则从季增 33-38% 上调至 55-60%，并且不排除仍有进一步上修空间。另外，CSP、ServerOEM、PC OEM 普遍面临 DRAM 供给缺口，预估第一季 PC DRAM 价格将至少季增一倍；北美 CSP 需求带动企业级 SSD 订单攀升，预计第一季价格将季增 53-58%。公司在高端存储领域历经多年耕耘，已形成 " 分销 + 产品 " 一体两翼的发展格局，持续受益于存储涨价。

l 投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 360/452/566 亿元，归母净利润分别为 5.6/11/15 亿元，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示

供应商依赖风险，重要产品线的授权取消或不能续约的风险，客户集中度高的风险，存货保管风险，存货跌价风险，存储器等 IC 产品价格波动导致毛利率波动的风险，商誉减值的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

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