■芦苇离职后，董事长方合英暂时代理行长

■未来通过调节拨备改善利润空间趋小

■ 2025 年半年报只披露个人消费贷余额是 2720 亿元

  作者 | 文哲

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

京东科技，这家估值一千多亿却仍未上市的独角兽企业，正处变革的深水区。从金融到数科再到京东科技，近期 AI 打法升级、收购消金牌照应对助贷小贷严监管新规，公司既要在监管趋严下去金融化，又要同时在 AI 浪潮中艰难突围。

京东金融、数科、科技三连跳

2025 年 12 月，京东工业（7618.HK）成功上市港股。这是京东健康、京东物流上市后，京东集团资本运作的又一胜利。京东科技成为京东旗下少数存在上市预期但尚未上市的业务之一。

京东科技的前身京东数科曾经冲击 A 股 IPO，但 2021 年 4 月京东数科撤回科创板 IPO。接着 2022 年有媒体报道，京东科技撤回港股上市申请。京东科技员工也明显减少。企查查显示京东科技的参保员工规模巅峰是 2021 年末 2667 人，2022-2023 年持续减员，目前参保员工是 1865 人。

京东科技参保员工数量变化（企查查）

以 2020 年蚂蚁集团 IPO 叫停为分水岭，监管机构和投资者对科技金融概念变得不感冒，2021 年京东集团宣布把京东云和 AI 业务剥离给京东数科、总价值为 157 亿元，京东数科更名为京东科技，成为褪去金融色彩、强调科技含量的关键转型之举。

2025 年以来稳定币推广和立法出现重大进展，数金企业上市出现新的曙光。行业龙头蚂蚁科技集团一方面押注 AI 业务，另一方面积极申请香港等地的稳定币牌照，上市前景再次萌发。京东集团董事局主席刘强东 2025 年也强调 " 京东希望在全球所有主要的货币国家申请稳定币牌照，然后通过稳定币的牌照实现全球企业之间的汇兑 "。京东科技旗下的京东币链科技（香港）有限公司 2024 年获批参与香港稳定币发行人 " 沙盒 "。

但 2025 年 8 月香港监管部门转而收紧稳定币政策，蚂蚁科技集团上市仍然没有明显突破。参考蚂蚁，京东科技的上市梦同样短期内难圆。

胡润研究院发布的《2021 全球独角兽榜》显示当时京东科技的估值是 2000 亿元。胡润 2025 年 6 月发布的《2025 全球独角兽榜》显示，京东科技的估值是 1400 亿元，比 2024 年的估值提升 50 亿元，但排名比 2024 年榜单下滑 7 位，跌出前 20（估值数据截至 2025 年 1 月 1 日）。

胡润 2025 独角兽排行榜

AI 战略换打法

C 端奋起直追

京东科技脱去 " 金融 " 色彩的一系列举措中，尤为重要的是 2021 年京东集团把云与 AI 业务整合到京东数科，成为今天的京东科技。彼时 AI 业务处于爆发前夜，京东科技整合 AI 业务，不论是高瞻远瞩还是无心之举，都面临着极好的切入 AI 赛道的机遇。

而且 AI 技术爆发特别是国产 DeepSeek、阿里千问加入 AI 大战之后，京东科技总经理从合规负责人变更为技术负责人。企查查显示，2025 年 2 月曹鹏接任李娅云京东科技的总经理职位。李娅云是京东集团首席合规官。京东官网显示，曹鹏现任京东集团技术委员会主席、京东集团首席安全官，曾主导京东零售、京东金融多项重要的技术革新。

在当下的 " 大模型混战 " 中，和阿里、百度等互联网大厂及幻方、月之暗面等新兴小巨头相比，京东的 AI 业务更多聚焦于 B 端和内部、产业链。比如 2024 京东云峰会上，曹鹏代表京东发布京东云企业大模型服务、言犀智能体平台、智能编程助手 JoyCoder、言犀数字人 3.0 等三大智能平台与五大技术产品，更多围绕零售、金融、物流等业务支持；京东科技以 JoyAI 大模型为核心，参与打造北京市政务协同平台 " 京办 " 也是京东 AI 落地的标杆项目。

近期京东 AI 正在追上。一方面淘宝、美团等电商系 C 端应用加速落地，京东则在 2025 年 12 月底上线 " 京东 AI 购 "app 开启内测。其整合京东零售、外卖、七鲜、健康等生态资源，试图打造成 " 电商 + 生活服务 " 的超级入口。此举成败与否关乎电商企业的生存前景。京东科技今年 1 月把购物智能体 JoyGlance 正式整合到智能眼镜头部品牌乐奇 Rokid 的产品上，乐奇 AI 眼镜的用户更新系统即可体验 " 看一眼下单，说一句支付 "。

持股 15% 天聚地合或被摘牌退市

京东科技是天聚地合的二股东。早在 2014 年京东科技的前身入股天聚地合，持股比例 20%。后者的主业是为电信运营商、互联网企业等提供标准化 API 服务和个人定制数据管理解决方案。2024 年天聚地合（2479.HK）港股上市。截至 2024 年 6 月末，京东科技是天聚地合二股东，持股比例为 14.9%。

但天聚地合闯荡港股并不顺利，上市后股价震荡、交易清淡，日成交量曾经低至 20 万港元上下。2025 年 4 月，天聚地合因未能按时发布 2024 年报，被港交所停牌至今。2025 年 10 月，天聚地合突然变更审计机构，且到现在也没有 24 年报和 25 年半年报。由于港交所对上市公司停牌有一定的时间限制，如未能按时复牌，天聚地合很可能被摘牌退市。

京东科技持天聚地合股权 14.9%（天聚地合 24 年半年报）

持股 15% 的天聚地合或被摘牌退市

当许多体育品牌还在国内赛场卷流量、拼性价比时，1 月 26 日，安踏体育对外官宣，拟豪掷 15.05 亿欧元（约合 122.78 亿元人民币），拿下德国运动老牌彪马（PUMA）29.06% 的股权。一旦交易落定，安踏将正式坐稳彪马最大股东的位置，交易预计在 2026 年底前完成。

金融业务是京东科技的老本行和 " 现金奶牛 "，白条、金条等产品一直平稳运作。但监管对网贷助贷政策持续收紧。2025 年 4 月国家金融监管总局发布的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（《网贷新规》）10 月正式实施。《网贷新规》对助贷行业构成重大影响。规定所有贷款产品的综合年化利率（包含利息、服务费、担保费等所有费用）必须清晰展示，且法定上限不得超过 24%；规范催收行为，明确禁止暴力、骚扰式催收，对催收时间、频率、对象（如不得骚扰无关亲友）等做出严格限制。

《网贷新规》对助贷企业的业务和估值影响立竿见影。以港美股上市助贷企业为例。奇富科技 2025 年 4 月《网贷新规》发布前后股价见顶，到今年 1 月 29 日跌幅达 2/3；美股上市的小赢科技 2025 年 7 月股价创高点、到 1 月 29 日下跌 74%。信也科技同期股价腰斩。

增资、拿下消金牌照两手应对

在资金端，京东科技旗下设立了重庆京东盛际小额贷款有限公司，是白条、金条的资金来源之一。

不过 2025 年 12 月，媒体报道央行、金融监管总局正式印发《对小贷行业的发展指引文件》，要求小贷公司立刻停发综合融资成本超过 24% 的贷款，指导小贷公司将贷款综合融资成本均降至 1 年期 LPR 的 4 倍以内，到 2027 年底完成全部新发贷款综合融资成本的压降工作。按目前 1 年期 LPR 为 3.0%，27 年底小贷公司必须把综合融资成本压降到 12% 以内。业界对此深感压力，小贷公司将加速出清，银行、消金公司将愈加成为助贷行业的 " 正规军 "。

为拿到新时代的 " 入场券 "，京东加快消金转型，斥资 32.5 亿元收购捷信消费金融、2025 年更名为天津京东消费金融有限公司。这次重大资本运作标志着京东金融业务踏上新的征程，京东白条、金条导入京东消金后，杠杆率、融资成本显著改善。

企查查还显示，《网贷新规》发布后京东科技多次增资，2025 年 3 月注册资本为 50.24 亿元，经四次增资，其中 2026 年 1 月两次增资，现在注册资本达 55.54 亿元。监管高压下，京东科技持续提升抗风险能力。

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