1 月 28 日，由铅笔道联合主办的中关村早期投资论坛暨 2026 新场景大会举行，影响力登上活动行北京总榜第 1 名。本文为会议圆桌讨论实录。

整理 | 铅笔道 吴欣晓

编辑 | 铅笔道 王方

如果你问十位一线投资人：现在的 AI 泡沫有多大？

你会得到一个荒谬却真实的答案——从 1% 到 100%，没有共识。

一个比较中性的答案是：泡沫率 50%，行业最终或烧掉 5 万亿美元。

这让我们不得不问：2026 年的 AI 行业，究竟是泡沫大于机会，还是机会大于泡沫？泡沫退去后，谁还能活着，谁又会被留下？

本文将对该话题展开探讨。参与本次探讨的嘉宾如下：

核心亮点提前看：

1、AI 泡沫率有多大？

答：可能是 50%，最终或烧掉 5 万亿美元。

2、AI 公司靠什么生存？

答：出海能力，把工具打造成 " 数字员工 " 的能力，超级防守能力和 ALL IN 能力，获客能力。

3、2026 年最大 AI 机会？

答：AI 生产力工具、AI 医疗、AI 基础设施等。

更多精华，请看圆桌现场实录：

- 01 -

泡沫之争：是啤酒，还是泡沫？

武沂：最近 AI 领域热情高涨，但就在去年底，权威学术期刊《自然》却发文警惕人工智能泡沫正在破灭。冰与火交织，正是当下最真实的写照。

我想请各位嘉宾用一个数字，来直观表达你们对当前 AI 行业 " 泡沫率 " 的判断。0% 代表毫无泡沫，完全是变革；100% 则代表全是泡沫，毫无价值。

任溶：我的观点是，泡沫就像啤酒沫，倒在小杯子里显得多，倒进大缸里就几乎看不见。

AI 这片 " 大海 " 足够广阔，因此我认为当前的泡沫率大概只有 10%。

现在很多问题不是泡沫，而是 " 漏斗 " ——比如我们做工业互联网，常常发现算法行了，但基础的传感器等硬件还跟不上。

童玮亮：我的感受是，热情确实很高，但我们需要穿透热情看本质。

我个人给出的泡沫率是 30%。不过我要补充一个重要的外部变量：中美关系。这个因素如果紧张，可能会显著放大全球资本市场的风险。

赵充：我的感受可能更微观。我认为整个 AI 时代的序幕才刚刚拉开，99% 的用户需求都等待着用 AI 去更好满足。所以，如果宏观地看，我认为泡沫率只有 1%。

鲁扬：我给出一个比较极端的数字：100%。

但请别误会，这 100% 不全是坏的。我认为其中 70% 是 " 良性泡沫 "，就像历史上铁路、互联网兴起时一样，资本和人才的涌入会加速基础设施建设与技术普及。

剩下的 30% 可能是 " 非理性泡沫 "，比如一些纯概念的炒作。

我最近就观察到 GEO 这个概念在二级市场被热炒，这让我改变了之前认为全是良性泡沫的看法。不过，泡沫大小本身不重要，泡沫退潮后剩下什么，才至关重要。

王圃：我在硅谷的观察可能更直接。我给出的数字是 50%。

回顾每次技术浪潮，到达临界点时泡沫总是最多，就像海浪拍岸。我们内部做过一个粗略测算，整个 AI 行业最终可能会 " 烧掉 "5 万亿美元，这意味着大量投资会打水漂。

但活下来的那部分，将价值连城。这是一个高淘汰率、高回报的游戏。

- 02 -

穿越周期：AI 公司的 " 生死线 " 何在？

武沂：抛开外部的资本狂热，一家 AI 公司内在的 " 生死线 " 到底是什么？

鲁扬：我认为，对于一家 AI 应用公司，单一的壁垒很难构建。

真正的 " 护城河 " 是四种能力的叠加：第一，深刻的行业洞察力（Know-How）；第二，持续的技术领先性；第三，优秀的产品工程化能力，让 AI 不是 Demo，而是好用的产品；第四，一定的行业资源，比如数据或客户渠道。

这四样叠加，才能形成稳固的竞争地位。

赵充：我非常赞同鲁扬总的观点。

从我们自己的实践出发，我再补充两条更具体的 " 生死线 "：第一，必须有能力出海，在全球市场（尤其是与硅谷公司）竞争中生存。只赢下中国市场，在未来可能意义有限。

第二，必须从 " 工具 " 进化成 " 员工 "。不能只卖一个帮你省时间的软件（SaaS），而要能替代一个具体岗位、交付完整结果（RaaS）。同时，创业公司必须死磕垂直领域，通用型 AI 是大厂的战场。

王圃：从投资角度看，我分享一个 " 打麻将 " 的理论。

在泡沫期、方向不明时，创业公司要有 " 超级防守 " 心态，先确保自己不死，紧盯牌局。同时，创始人要磨练出一种敏锐的嗅觉——能精准判断技术如何解决真实世界的痛点。

当这种嗅觉和时机重合时，要敢于 All-in。生死线，就是在泡沫中活下来，并抓住那个属于自己的关键机会。

任溶：我的看法更直接：有没有真实的客户。有客户，哪怕暂时不赚钱，也有活下去和被整合的机会；没有客户，技术再炫、融资再多，也是空中楼阁。

童玮亮：作为投资人，我补充一点：我们非常看重创始人持续进化的能力。市场和技术迭代太快，创始人必须不断学习和升级认知，才能带领公司穿越不同成长阶段。

- 03 -

2026，盛宴还是哀歌？

武沂：2026 年，哪个 AI 领域最可能迎来光明？同时，哪个领域又可能面临最大的泡沫压力？

任溶：光明面，我看好 AI 基础设施硬件（芯片、传感器）和解决社会治理难题（如智慧交通、政务）的垂直应用。

需要审慎的，是那些基础不牢却过度炒作的领域，比如某些技术条件尚未成熟的尖端方向。

赵充：宏观上，所有 AI 生产力工具，尤其是替代白领工作的，都有巨大机会。微观上，企业必须从提供工具（SaaS）转向交付结果（RaaS），这样才能建立更深的护城河。

童玮亮：我认为 AI 在创意与内容生成（如图文、视频、代码）领域将继续爆发，创造巨大营收。

同时，AI 智能体（Agent）将是今年的焦点。但需要警惕的是，Agent 领域会剧烈分化，一些技术路径单一的公司可能会很失落。

鲁扬：我预测 2026 年可能会诞生 " 国民级 " 的 AI 超级应用，日活用户达到亿级规模。

同时，传统 App 内置 AI 也会创造大量新场景。需要提醒的是，那些缺乏核心技术、仅靠炒作概念估值的细分领域，压力会非常大。

王圃：从全球视角看，我最看好 AI 医疗。

这个领域有海量的结构化数据、明确的刚需（健康），2026 年可能是其爆发元年。相比之下，我对消费级 AI 硬件创业转向谨慎，因为大厂的生态碾压太厉害，创业公司的创新产品很容易被快速复制和集成。

武沂：非常感谢五位嘉宾极具洞察力的分享。从 1% 到 100% 的泡沫率争论，到对生死线的务实探讨，再到对 2026 年前景的光影预测，我们看到的不是一个非此即彼的选择题，而是一体两面的发展辩证法。

所有颠覆性的技术，都要在资本的躁动与泡沫的喧嚣中孕育，也必然在价值的淬炼与场景的深耕中挤出水分。

本文不构成任何投资建议。