三十六计，走为上？还是守为上？

对于这个问题，普通人一定知道正确答案。当然是走为上啦！然而，到了投资市场，答案就不是这么直接了。

比如，不少 " 顽固不化 " 的 " 老登投资人 "（本人一定算是其中一个）持有着一批长期业绩优良但最近股价一直不涨的 " 老登股 "（覆盖了从消费刚需、高端制造、医疗保健、到原材料、公共事业等股票）。此时，越来越多的 " 老登投资人 " 多选择了 " 走为上 "，不浪费时间，赶紧去追黄金、AI 和航天 ……

然而，真该走吗？

我明确认为：不！你看上周二我写了《展望 2026，国内的消费机会在哪里？》上周四，茅台不就涨了！

守着低估值的好公司，正是确保自己能在市场获取长期丰厚回报的正道，为何不坚持？应该 " 走为上 " 的，恰恰是在当前火爆的热门赛道中博弈的人。

在投资的博弈场上，中国古代兵法《三十六计》常被引申为进退之道。其中，最负盛名的 " 走为上 " 被许多人奉为避险金规玉律。然而，在价值投资的语境下，" 走 " 与 " 守 " 并非对立的单选题，而是一场关于 " 避开平庸 " 与 " 拥抱卓越 " 的战略合谋。

走为上：惹不起，更要躲得起

在 A 股市场，每天都有层出不穷的 " 故事 " 和 " 题材 "：曾经从元宇宙到低空经济，现在则从 AI 到航天，从概念炒作到跨界重组。不同的热点如同霓虹灯般闪烁，诱惑着资金涌入。但结果如何呢？

1. 题材炒作的本质：负和游戏

题材炒作往往缺乏基本面的支撑，其价格上涨动力主要源于 " 博傻理论 "（Greater Fool Theory）。参与者并非在分享企业的成长利润，而是在预测下一个接盘者的情绪。对于普通投资者而言，这种信息差与心理素质的博弈是 " 惹不起 " 的，而 " 走为上 " 就是让我们 " 躲得起 "。

2. 战略性的 " 走为上 "：切断噪音

我认为，长期投资成功的第一步，是学会物理与心理上的 " 离场 "。心理上的 " 走为上 "，让我们避开那些逻辑链条极短、靠情绪煽动的盘面信息以及各种 " 小作文 "。物理上的 " 走为上 " 让我们远离市场的 " 高热度 " 板块，这些板块其估值往往已经透支了未来数年的增长。

" 走为上 " 在这里不是逃跑，而是选择战场。不参与自己看不懂的击鼓传花游戏，其目的是为了保存我们的本金。

守为上：在冷门处，见证时间的复利

如果说 " 走 " 是为了躲避毁灭，那么 " 守 " 则是为了获取奇迹。价值投资的精髓，在于寻找那些被市场暂时遗忘、却具备坚固护城河的 " 冷门好公司 "。这样的守，其目的如下——

1. " 冷门 " 是安全边际所在

市场的本质是偏见。当一家优秀的企业因为行业周期、短期业绩波动或仅仅因为 " 不是热门 " 而被市场冷落时，其股价往往会出现极具吸引力的折扣。低估值的上市公司为投资提供了极高的安全边际。

2. " 好公司 " 是守得住的底气

守为上，不是简单盲目地守着自己已经买入的股票，而是守住那些 " 印钞机 " 型企业。它们通常具有稳定的现金流，能够支撑稳定的每年派息，让我们在等待中依然有获得很好的现金收益。

守成难：孤独是必经之路

" 守 " 的难度，远高于 " 走 "。在 A 股，坚持价值投资往往意味着要经历一段漫长的、被周围人嘲笑为 " 落后于时代 " 的孤独期。

正如芒格所说：" 等待能在投资上助你一臂之力，而很多人却等不起。" 真正的财富，往往奖励给了那些在低位默默捡起明珠，并有勇气陪它穿过黑暗森林的人。

在价值投资的视野中，建议 " 守 " 的板块通常具有 " 三高一低 " 的特征：高现金流、高护城河、高分红潜力，以及历史估值的低位。

基于 2026 年当下的市场环境，建议远离那些纯粹靠 " 小作文 " 驱动的题材股。我们要做的就是 " 热门的、躲得起；冷门的，守得起 "，而值得长期坚守的冷门或价值板块，举例如下——

1. " 红利之盾 "：能源与公用事业

这类板块是价值投资中的 " 压舱石 "。它们通常处于垄断或半垄断地位，虽然缺乏爆发性增长，但胜在收益极其稳定。随着市场进入成熟期，确定性的分红收益比虚无缥缈的估值扩张更珍贵。代表板块有煤炭、水电、核电等。其基本特征是现金流极佳、长期确定性极强，是防范通胀和波动的绝佳资产。

2. " 估值重塑 "：传统大消费龙头

在经历了 2021 年以来的漫长去泡沫过程后，许多消费蓝筹的估值已回落至合理甚至偏低区间。这些消费的龙头公司品牌护城河依然深厚，只要中国人还在吃饭、穿衣、社交，这些公司的盈利能力就不会消失。其代表板块有高端白酒、白色家电、调味品等。虽然它们不再是短期暴利的题材，但其长期稳定的净资产收益率、高的现金分红、加上品牌溢价能力，使其成为 " 守 " 的终极目标。

3. " 避开内卷 "：制造业隐形冠军

建议寻找那些已经完成行业大洗牌、竞争格局优化的制造业龙头。尽管行业增速放缓，但中小玩家出局，龙头企业的市占率和利润率反而开始回升。有些家电的龙头上市公司，在全球化布局和工业机器人领域已初具规模，有些则在 AI 赛道有明显的突破，且市盈率合理，分红稳定。这类已跌出 " 冷门 " 感的巨头正迎来长期配置点。

4. " 长线复利 "：核心类金融资产

并非所有的金融行业的上市公司都值得我们坚守，我们应把重点放在那些能够穿越周期、风险管理能力卓越的银行和保险公司。在低利率环境下，能提供 5%～7% 以上股息率且资产质量健康的银行，其价值等同于高利债券；而保险行业的龙头的现金分红普遍也比较高，且受益于老龄化社会日增的资产管理以及养老支持的需求，也值得我们作长期配置。

" 走为上 " 的本质是 " 远离不可胜之战 "，而 " 守为上 " 则是 " 坚守可胜之地 "。无论如何，只要我们能做到对高热度题材敬而远之，对低估值冷门好公司耐心守候，以时间换空间，最终定能获取与基本面相匹配的长期回报。

下面，我们来列表比对一下 " 走 " 与 " 守 " 的战略适配场景：

总而言之，三十六计，" 走 " 为护身，" 守 " 为取胜。该躲时果断躲，该守时长期守，这才是长期投资制胜之道。正可谓是：躲得起热点，才守得住繁华。

投资不是一场百米冲刺，而是一场关于认知的马拉松。当我们不再试图赚取 " 快钱 " 时，真正的复利之门就会为我们徐徐开启。