——把 " 最拥挤的交易 " 先踢出去。
又是一个令人惊诧的交易日：
- 黄金和白银强势反弹，金价接近 5000 美元，银价接近 90 美元；
- 美国股市全线下跌，道琼斯指数跌 0.34%，标普 500 指数跌 0.84%，纳斯达克指数跌 1.43%；
- 比特币大跌，至特朗普当选总统以来的最低点；
- 美元和美债收益率小幅下跌。
表面上看，这是一个普通的交易日，但实际上这是一个 " 风险转移 " 的交易日。
第一，黄金和白银的强势反弹，掩盖了下跌的声音——美股与比特币同步下跌，才是 " 真正的主线 " ——这是一场被世界忽略的下跌。
- 虽然美股指数还好，但真正的重灾区是软件股，软件板块一天近 4%（像被人一刀切断）——这是过去美股交易中最为拥挤的部分。这与前几天黄金暴跌是一样的情形，不是一次普通的下跌，而是一场 " 挤在同一扇门口的人，同时想出去 " 的事故。不是观点变化，是仓位结构出问题。
- 比特币大跌，不是因为它本身出了什么事，而是它被当成了风险偏好最纯粹的表达（提前报警）。所以它总是先跌、跌得更狠。
如果这是一次具有传导性质的下跌，那么还会传导至其他 " 拥挤交易 "。
第二，黄金、白银在涨，但涨势 " 并不张扬 " ——金价在 5000 美元附近犹豫，银价在 90 美元附近出现回吐——如果这是趋势性行情，它们不会走得这么犹豫。更像前期快速下跌后的技术修复，而非确认开启一轮涨势（是在 " 恢复体力 "，而不是 " 起跑 "）。正如我们今天在《环球市场策略》中所言，黄金收盘站上 5140 美元（最好连续两个交易日）才能算是重新上涨的开始。
第三，美元和美债 " 没怎么动 "。美元和美债的克制，说明市场还在 " 减仓 "，而不是 " 下结论 "。市场还在观望，这是一次可控的去风险，还是需要更激进防御的阶段？这更像 2018、而不是 2008 或 2020。
这是一个不断试探你的风险承受力的市场，而不是一次性击倒你的市场。
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