本文来源：时代商业研究院 作者：郝文然

来源 | 时代商业研究院

作者 | 郝文然

编辑 | 韩迅

2026 年 1 月，科创板上市公司浩瀚深度（688292.SH）的一则公告在资本市场与科技产业界激起波澜。该公司宣布拟以现金 8575 万元收购云边云科技（上海）有限公司（以下简称 " 云边云 "）34% 的股权，并通过一系列安排最终控制其 54% 的表决权，将其纳入麾下。

这笔收购标志着这家长期深耕于网络流量可视化与数据智能化的 " 隐形冠军 "，正将其 AI 战略的触角，从云端伸向了更广阔、更贴近数据源头的产业边缘侧。当 AI 应用日益从虚拟模型走向物理世界，智能体（Agent）需要在具体场景中自主感知与决策。浩瀚深度此举顺应了科技趋势，意在构建覆盖 " 云、网、边、端 " 的智能体系。

然而，伴随这笔大手笔扩张的，是高达 2.45 亿元的估值与超 900% 的溢价率，这也意味着财务层面的高风险；2025 年前三季度利润转亏且经营性净现金流转负，更让市场对浩瀚深度的主业产生担忧。这既是一次基于主业优势的精准延伸，也是一场承压之下的未来豪赌。

962% 溢价收购云边云，旨在打通 " 云边协同 " 的战略豪赌

浩瀚深度于 1994 年成立，2022 年在科创板上市，长期以来被视为网络可视化领域的龙头。其核心能力如同互联网世界的 " 交管中心 "，通过深度包检测（DPI）等技术，它能够对运营商的骨干网络流量进行精细化的识别、分析与管控，确保数据洪流有序、安全、高效地奔涌，构成骨网络智能化运营和安全防御的基石。

标的云边云专注于云网融合服务，主营业务涵盖 SD-WAN/SASE、云服务及 AI 边缘网关，其核心竞争力在于通过 AI 赋能 " 云、网、边、端 " 一体化体系，形成 " 智能连接 " 与 " 边缘智能 " 产品矩阵。其业务可理解为在靠近工厂、门店等现场部署智能的 " 本地小脑 " 与 " 高速接入网 "。其拥有超过 600 家行业客户，且服务范围已覆盖到零售、制造、医疗等核心场景。

此次收购云边云，为浩瀚深度的 " 交管中心 " 连接了云边云的 " 智能路口 "，是浩瀚深度在 AI 应用领域纵向延伸、打通 " 云边生态 " 的关键举措。完成收购后，浩瀚深度可系统性地部署到更多核心产业场景的边缘侧，更为关键的是能够将云边云已沉淀的行业客户资源快速转化、为己所用。

在协同效益上，技术端通过将 DPI 与 AI 大模型嵌入边缘节点，实现了云网融合的深度赋能；市场端则借助边缘侧的实时响应优势，将业务从运营商领域拓展至零售、制造及医疗等更广泛的产业场景；商业模式上，此次收购推动了公司从传统项目交付向 AI 持续性订阅模式的转型。这不仅显著提升了收入的可持续性与客户黏性，也为浩瀚深度在 AI 应用领域的长远布局奠定了坚实基础。

虽然具备良好的业务协同逻辑，但本次并购的高额溢价率亦不容忽视。公告显示，截至 2025 年 11 月 30 日，云边云估值约 2.45 亿元，收购溢价率高达 962%，处于较高水平。若并购效果不及预期，浩瀚深度将面临大额商誉减值的风险。

另一方面，浩瀚深度拟以全现金方式完成收购，但其相对羸弱的经营状况能否支撑起本次交易，也需要审慎分析。

2025 年前三季度，浩瀚深度实现营收 2.49 亿元，同比下降 22%，归母净亏损 918 万元，同比下降 125%，业绩承压明显。亏损主要来自费用上行的影响：前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率全面上升，其中研发费用率 32.64%，同比增长 10.19%，上升最为显著，这也印证了公司正加大新业务研发投入以推动扩张的战略。同时，受可转债等因素影响，利息费用同比增加约 614 万元，进一步放大了利润表的阶段性承压。

收购资金方面，浩瀚深度表示 " 本次收购目标公司的资金来源为自有及自筹资金，不会对公司现金流造成重大压力。" 该公司 2025 年三季报显示账面现金为 3.47 亿元，相对充裕，但经营活动现金流量净额为 -1969 万元，同比下降 188%，主业 " 造血 " 能力下降明显。

除了浩瀚深度的基本面下滑隐忧，云边云的高额收购溢价同样值得关注，接近 10 倍的溢价率超过了常规范畴。根据披露的已审计财务数据，云边云 2025 年 1 — 9 月净利润 573 万元，以此为基础假设云边云 2025 年全年净利润 764 万元，则本次收购的市盈率（PE）约为 32 倍，该估值相较于计算机行业市盈率中位数，尚属合理。

值得注意的是，转让方承诺云边云 2026 — 2028 年归母净利润分别不低于 1780 万、2890 万、4000 万元，若以 2025 年净利润 764 万元为基数，对应净利增速则依次为 133%、62%、38%，三年年化复合增长率（CAGR）约 74%。考虑到云边云 2024 年尚处在亏损状态，实现这一增长率并非易事。

综上来看，本次收购的主要风险，在于浩瀚深度能否在自身主业下滑的情况下，通过对云边云的良好整合，来实现业绩逆转。后者的业绩承诺虽然提供了一定保障，但这也是一把 " 双刃剑 " ——如果双方协同不及预期，未来则可能面临利润下滑、商誉减值的多重压力。

三个月四步" 连环落子 "：网络巨头的商业化突围

结合浩瀚深度近期的一系列外延动作来看，本次并购的战略意义更加明显。

该公司战略延伸的第一步，落在 2025 年 11 月对国瑞数智的收购上。这一举措旨在将 AI 安全与鉴伪能力深度内化，为后续所有智能化应用奠定至关重要的 " 可信 " 基石。

随即，浩瀚深度于 2025 年 12 月与燧原科技共建联合实验室，并合作推出 " 金融智能体服务一体机 "。这意味着该公司开始从基础能力向商业变现谋求突破。通过聚焦数据价值高、付费意愿强的金融行业，浩瀚深度成功将技术封装为可落地的产品。

2026 年 1 月对云边云的控股收购，成为连贯叙事中承前启后的关键一步。在单一垂直场景验证成功后，浩瀚深度将战略重心再向前一步，着重于市场拓展。

浩瀚深度的传统客户为电信运营商，集中度较高，且业务多为大型项目制销售，周期长、定制化程度高。云边云带来的数百家跨行业客户及其边缘侧交付网络，恰好提供了现成的、规模化的答案。这使得浩瀚深度能够将其在金融等领域打磨的智能体解决方案，高效导入零售、制造、医疗等产业的边缘场景。

几乎与此同时，该公司的第四步棋则布局于更前沿的领域—— 2026 年 1 月 16 日，浩瀚深度与一苇宇航共建实验室，布局太空算力，为公司 " 云—网—边 " 的智能体系接入了更前沿的未来维度。

从筑牢安全根基、验证金融场景，到通过收购云边云打通云边协同，再至前瞻布局未来生态，浩瀚深度在三个月内完成的这四步落子环环相扣，呈现出一条逻辑严密、层层递进的战略扩张轨迹。

"训练在云、推理在边"，解码边缘计算的万亿级赛道

本次收购，映射出由物联网（IoT）与人工智能（AI）双轮驱动所催生的 " 云边协同 " 浪潮。

在这个体系中，云计算是 " 中央大脑 "，边缘计算是 " 本地小脑 "。浩瀚深度与云边云恰好扮演了不同层级的 " 神经系统 " 角色。

浩瀚深度的传统优势领域如同国家级 " 交通指挥中心 "。它通过深度包检测（DPI）等核心技术，在运营商骨干网络这一 " 信息高速公路 " 的核心枢纽上，实现对全局数据流的精准识别、调度与安全管控，确保数字洪流有序奔涌。

云边云的业务则如同深入到每个城市、每个街区的 " 本地交通管理局 "。它通过在工厂、商场、医院等现场部署智能边缘网关和构建软件定义网络（SD-WAN），为海量终端设备提供就近的数据处理、智能决策和高速可靠的本地连接。

那么，为何在拥有强大 " 中央大脑 " 之后，各行各业还急需 " 本地小脑 " 呢？这正是物联网设备数量爆炸式增长带来的新刚需。根据德国研究机构 Statista 的研究预测，到 2025 年物联网设备总量将超过 750 亿台。这不仅意味着 AI 将加速向千行百业渗透，数据体量的骤增也让纯粹依赖云端的模式面临着延迟、带宽、成本与隐私的根本性挑战。

例如，一个智能工厂的摄像头需要对生产线进行毫秒级的瑕疵检测，一辆自动驾驶汽车需要瞬间识别障碍物——如果所有视频数据都上传到千里之外的云端处理，再传回指令，网络延迟将导致决策失效。

同时，海量原始数据的全程传输会挤占大量宝贵带宽资源，并带来巨大的数据安全风险。因此，边缘计算应运而生，它将计算能力下沉到数据产生的源头，让 " 本地小脑 " 就地处理大部分实时、敏感的任务，只将最有价值的摘要信息或模型优化所需的数据上传给 " 中央大脑 "。

" 云边协同 " 的趋势应运而生。边缘侧（" 小脑 "）负责实时响应、本地决策、数据预处理与隐私保护。它就像一位经验丰富的一线工程师，手持最新的操作手册（AI 模型），能快速处理 95% 的常规问题。云端（" 大脑 "）负责复杂模型训练、全局数据分析、资源统筹与长期策略优化。它如同顶级研发中心，汇聚所有 " 小脑 " 反馈的经验，不断研发出更先进的 " 操作手册 "（模型版本），指导一线工程师升级迭代。

这种 " 训练在云，推理在边；大脑统筹，小脑敏捷 " 的模式，有望迎来巨大的商业前景。据国际数据中心（IDC）研究，2025 年全球边缘计算解决方案支出将接近 2610 亿美元，将以 13.8% 的年复合增长率（CAGR）快速增长，到 2028 年将达到 3800 亿美元。

其中，融合了 AI 能力的边缘智能（AI at the Edge）是增长的核心引擎。根据美国知名机构 MarketsandMarkets 预测，全球 AIoT 市场规模将从 2025 年的 254.4 亿美元以 26.1% 的年复合增长率（CAGR）增长至 2030 年的 810.4 亿美元。

浩瀚深度控股云边云，可能正是看中了 AI 应用，尤其是边缘智能的增长前景。通过融合双方能力，浩瀚深度有望打造出完整的 " 云（大脑）—网（神经）—边（小脑）—端（感官）" 一体化智能解决方案。

这一拓展战略的技术可行性，已在其控股子公司北京智联云安科技有限公司的实践中得到先行验证。该公司基于 " 小模型 + 大模型 +RAG" 等技术，在北京高级别自动驾驶示范区成功打造并试用了 " 车路云一体化 " 智能体 1.0 解决方案，证明了其在智能驾驶领域将复杂 AI 能力部署于边缘侧并处理海量实时数据的技术实力。

核心观点：收购云边云卡位边缘计算万亿赛道，关注主业扭亏与标的利润兑现

浩瀚深度收购云边云，核心是战略卡位边缘计算万亿赛道。通过融合自身骨干网 " 云端大脑 " 的管控能力与云边云产业 " 本地小脑 " 的连接及客户网络，公司旨在构建 " 云—网—边—端 " 一体化智能解决方案，实现从技术到市场的协同延伸。

但这也是一场高风险赌注，成败系于两大关键：一是公司自身能否扭转主业下滑态势，在利润与现金流承压的背景下消化收购负担；二是云边云能否兑现其激进的业绩承诺，未来三年高达 74% 的年均复合增长目标挑战巨大，若整合不及预期，将引发商誉减值与业绩双杀。本次收购战略方向明确，但执行难度极高，投资者后续应紧密跟踪其主业盈利修复与标的公司利润兑现情况。

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