投资赛道中，每一轮产业浪潮均孕育着 " 现象级 " 产业链核心资产：AI 算力爆发期光模块领跑，光伏装机热潮中逆变器乘风而起。我们从价值量、产业链地位、技术壁垒、个股优势四大维度出发，带大家一同尝试探寻 2026 年的潜力标的。

如今商业航天正站在爆发前夜：中国星网 GW 星座规划 12992 颗卫星，千帆星座拟布局 15000 颗；" 十五五 " 首次明确航天强国目标，密集发射计划落地，卫星发射进入 " 下饺子 " 阶段。成熟投资者难免疑问：太空基建中，哪个环节有望复刻逆变器、光模块的成长神话？

今天为大家聚焦专注射频芯片与微系统的臻镭科技（688270），其凭借技术垄断性、产业链不可替代性及业绩高弹性，成为 2026 年商业航天领域极具期待的潜力标的，以硬核技术定义赛道，用业绩爆发印证价值。

一、行业 β + 政策红利：三重共振，踩中太空基建黄金周期

臻镭科技的成长，扎根于卫星互联网、国防信息化与国产替代三大产业浪潮的叠加共振，行业 β 的确定性为其搭建了高增长 " 顺风车 "。

卫星互联网：低轨发射放量，核心硬件需求爆发

全球低轨卫星进入高频发射周期，中国卫星互联网建设已迈入密集组网阶段。仅中国星网、千帆星座就将部署超 2.7 万颗低轨卫星，按单星核心载荷价值量 1750 万元测算，载荷环节市场空间超 4700 亿元。卫星载荷占整星成本 60%，其中通信载荷占载荷成本 75% 以上，是核心价值高地。

臻镭科技核心产品精准匹配卫星小型化、低功耗、高可靠需求：射频收发芯片降低载荷重量与设计复杂度，高速高精度 ADC/DAC 芯片支撑数字相控阵雷达信号处理，电源管理芯片提供耐辐射供电方案，微系统及模组通过三维异构集成实现设备轻量化。

作为国产核心供应商，公司与主流科研院所及企业深度合作，直接受益于卫星发射放量带来的批量交付需求。

国防信息化：需求复苏，通信保障刚需凸显

国防信息化是公司基本盘，产品应用于数据链、电子对抗、相控阵通信等特种领域，提供关键通信保障。随着国防信息化建设推进，下游需求复苏，特种领域订单稳步落地。

国防用芯片对可靠性、抗干扰性及耐极端环境能力要求极高，技术壁垒高、验证周期长，合格供应商客户粘性强、替换成本高。臻镭科技是国内少数能在特种领域提供高速高精度 ADC/DAC、电源管理芯片的企业，凭长期技术积累形成先发优势，持续受益于国防信息化投入。

国产替代：政策加持，打破海外垄断

集成电路为国家战略核心领域，政策持续加码国产替代。2023-2027 年集成电路企业研发费用税前加计扣除比例提至 120%，地方政策同步优化产业环境。

高端模拟芯片领域，高速高精度 ADC/DAC 等产品曾被国外垄断且列入 " 瓦森纳安排 " 出口限制清单。臻镭科技通过全正向设计打破封锁，高速高精度 ADC 芯片采样率最高达 4GSPS，射频收发芯片支持多模并发与快速跳频，核心性能对标国际一流，国产替代空间广阔。

二、核心 α 优势：" 技术 + 产品 + 客户 " 三重壁垒，构筑不可复制的护城河

行业 β 是成长土壤，自身 α 优势是穿越周期的 " 压舱石 "。公司在技术、产品、客户维度构建的核心壁垒，难以被竞争对手复制。

技术壁垒：全链条研发能力，掌握核心话语权

公司坚持全正向设计，构建 " 芯片 - 模组 - 系统 " 全链条产品能力，技术处于国内领先水平，核心技术形成多项自主知识产权：射频收发芯片采用软件可重构架构，适配严苛场景；高速高精度 ADC/DAC 芯片集成核心模块，解决信号处理痛点；电源管理芯片具备耐辐射等特性，适配太空环境；微系统及模组采用三维异构集成技术，对标国际先进。

2025 年上半年，公司研发投入 0.67 亿元，研发人员占比 58.15%，高研发投入确保其在技术迭代快速的行业中保持领先，部分产品虽处于研制转批产阶段，但已形成先发优势。

产品壁垒：多品类协同布局，覆盖核心应用场景

公司构建多元化产品矩阵，四大产品线协同覆盖特种领域、卫星互联网等场景，形成风险分散、技术协同的业务格局：射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片上半年营收 0.81 亿元，同比增长 71.80%；电源管理芯片营收 1.03 亿元，同比增长 95.79%，年供货超几十万颗；微系统及模组 + 技术服务营收 0.17 亿元，同比增长 12.21%；终端射频前端芯片营收 0.04 亿元，同比增长 29.71%，潜力可期。多产品线协同既分散风险，又能提供一体化解决方案，提升客户粘性。

客户壁垒：绑定优质核心客户，订单稳定性强

公司客户以主流科研院所、国防科工集团下属企业及民营航天优势企业为主，客户稳定性、忠诚度高。行业对供应商认证周期长（通常 2-3 年），替换成本高，且公司产品应用于多个国家重大项目，口碑良好、复购率高。

2025 年上半年，公司合同负债 0.18 亿元，同比增长 35.34%，在手订单充足；应收账款 4.62 亿元，同比增长 36.72%，虽需关注回款，但侧面反映业务规模扩张与需求旺盛，优质客户结构为业绩增长提供保障。

三、业务拆解：四大产品线齐发力，业绩增长确定性拉满

四大核心产品线协同发力，各板块均有清晰增长逻辑与广阔市场空间，共同驱动公司业绩攀升。

射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片：增长主力，技术引领市场

该板块为核心增长引擎，2025 年上半年营收占比超 39%，同比增长 71.80%。射频收发芯片配套手机直连卫星通信载荷，契合低轨卫星小型化趋势；高速高精度 ADC/DAC 芯片采样率最高 4GSPS、精度 24bit，广泛应用于高端场景。

全球射频芯片市场预计 2030 年达 480.55 亿美元，CAGR15.73%，高速高精度 ADC/DAC 芯片国产替代空间广阔，公司有望持续抢占市场份额。

电源管理芯片：高可靠优势，垄断宇航级市场

该板块为第一大营收来源，上半年营收占比超 50%，同比增长 95.79%。公司拥有 8 大产品线，是国内星用电源芯片型谱覆盖最全企业之一，产品已为多个重大星载项目批量供货，年供货超几十万颗。

全球电源管理芯片市场预计 2026 年达 565 亿美元，伴随国产替代加速与航天需求放量，公司垄断优势将持续转化为业绩增长。

微系统及模组：技术突破，打开成长天花板

该业务上半年营收 0.17 亿元，同比增长 12.21%，虽体量不大但潜力巨大。产品采用三维异构集成技术，适配宇航级电子系统需求，2022 年曾实现 364.38% 同比增长。目前产品在轨运行良好，新研有源相控阵天线系统进入市场拓展阶段，受益于低轨卫星发射及新兴领域需求，有望成为新增长极。

终端射频前端芯片：快速增长，布局未来潜力

该业务上半年营收 0.04 亿元，同比增长 29.71%，保持快速增长。公司布局 GaN 第三代化合物半导体，核心技术解决毫米波波段互联问题。随着 5G、物联网需求增长，民用市场空间扩大，公司有望凭借特种领域技术优势向民用渗透，打开增长空间。

四、财务与估值：业绩爆发 + 估值合理，性价比凸显

公司 2025 年上半年财务表现健康强劲，业绩创历史新高，估值处于合理区间，投资性价比突出。

业绩高增：营收利润双爆发，增长质量优异

2025 年上半年，公司营收 2.05 亿元，同比增长 73.64%；归母净利润 0.62 亿元，同比暴涨 1006.99%；毛利率 84.54%（同比微降 0.62 个百分点），净利率 30.42%（同比提升 25.65 个百分点）。

业绩爆发源于特种领域需求回暖、星载业务批量交付，及规模效应凸显推动盈利能力提升。2025 年 Q3 单季营收 9751.04 万元，同比增长 51.33%；净利润 3864.39 万元，同比增长 337.49%，验证增长持续性。

财务健康：三费可控 + 现金流改善，运营效率提升

2025 年上半年，公司三费费用率 11.65%，同比仅增 0.56 个百分点，费用控制成效显著。其中销售费用率 3.57%（同比降 3.57 个百分点），管理费用率 9.47%（同比降 7.81 个百分点）。

经营性现金流净额 0.10 亿元，同比增长 0.15 亿元实现回正，预计全年持续为正。资产负债率仅 5.99%，财务结构稳健，支撑业务扩张。

估值合理：增长确定性高，修复空间广阔

据中航证券预测，2025-2027 年公司营收分别达 4.51 亿元、6.31 亿元、8.50 亿元，归母净利润 1.30 亿元、1.82 亿元、2.54 亿元，EPS0.61 元、0.85 元、1.18 元，当前股价对应 PE 分别为 117 倍、84 倍、60 倍。

对比同行业核心标的 2025E 平均 PE130 倍，公司业绩增速更高（2025 年归母净利润预计同比增长 630.34%），估值偏低，伴随业绩确定性增强，估值有望向行业平均靠拢。

五、臻镭科技五大核心投资要点：

1. 行业赛道红利：卡位卫星互联网核心环节，中国星网、千帆星座合计规划超 2.7 万颗低轨卫星，载荷环节市场空间超 4700 亿元；卫星载荷占整星成本 60%，通信载荷占载荷成本 75% 以上，公司作为国产核心供应商直接受益批量交付需求。

2. 核心技术壁垒：坚持全正向设计，构建 " 芯片 - 模组 - 系统 " 全链条能力，高速高精度 ADC 芯片采样率最高达 4GSPS；2025 年上半年研发投入 0.67 亿元，研发人员占比 58.15%，技术水平对标国际一流，打破海外垄断。

3. 产品业绩爆发：电源管理芯片为第一大营收来源，2025 年上半年营收 1.03 亿元，同比增长 95.79%，占比超 50%；射频收发及 ADC/DAC 芯片营收 0.81 亿元，同比增长 71.80%，四大产品线协同发力。

4. 财务健康高增：2025 年上半年营收 2.05 亿元（+73.64%），归母净利润 0.62 亿元（+1006.99%），净利率 30.42%；资产负债率仅 5.99%，三费费用率 11.65%，现金流回正，财务结构极度稳健。

5. 估值性价比凸显：据中航证券预测，2025-2027 年对应 PE 分别为 117 倍、84 倍、60 倍，低于同行业核心标的 2025E 平均 PE（130 倍），且 2025 年归母净利润预计同比增长 630.34%，估值修复空间广阔。

六、风险提示与长期展望：等待高位震荡企稳机会，下注硬核科技拥抱太空时代

风险提示：

1. 低轨卫星建设不及预期：项目发射进度放缓可能影响星载业务收入；

2. 市场竞争加剧：竞争对手技术突破或挤压市场份额；

3. 回款风险：应收账款增长较快，回款不及时影响现金流；

4. 技术迭代风险：未能跟进核心技术路线导致产品竞争力下降；

5. 政策风险：国际贸易及国防采购政策变化带来不确定性；

6. 市场波动风险：近两月臻镭科技区间涨幅近 3 倍，目前商业航天高位震荡，需要当心市场波动风险。

长期展望：

2026 年是臻镭科技受益产业浪潮的关键年。行业端，低轨卫星发射密集化，国防信息化需求复苏，新兴领域拓展打开天花板；公司端，批量交付能力提升、订单充足，四大产品线协同发力，研发投入加码巩固技术优势，财务结构稳健支撑扩张。

臻镭科技作为国产替代标杆与太空基建核心硬件供应商之一，兼具技术垄断、业绩爆发与估值合理三重优势，有望成为 2026 年资本市场类 " 易中天 " 标的之一，可寻找短期调整企稳后的中长线布局机会。

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