乳业江湖迎来一场突如其来的 " 宫变 "。

1 月 25 日晚间，中国 " 奶酪第一股 " 妙可蓝多发布公告称，公司创始人、被誉为 " 奶酪女王 " 的柴琇，被董事会免去公司总经理、法定代表人职务，仅保留一个没有实权的董事席位。接替柴琇的，是出任妙可蓝多 CFO 五年的蒯玉龙，一个资深的 " 蒙牛系 " 职业经理人。

这位将奶酪棒从小众零食推向千家万户的商界女强人，以一种近乎 " 净身出户 " 的方式，告别了她一手打造的奶酪帝国。

扳倒她的，不是别人，正是三年前将她扶上 " 奶酪一姐 " 宝座、如今已是妙可蓝多绝对控股股东的 " 金主 " ——内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司。

这场看似突然的人事地震，实则源于一颗埋藏了近八年之久的 " 地雷 "。当创始人个人利益与上市公司、控股股东的利益发生激烈碰撞时，昔日的 " 父慈子孝 " 瞬间变成了 " 挥泪斩马谡 "。

蒙牛用一场果决的 " 清理门户 "，向市场宣告：妙可蓝多的 " 柴琇时代 " 已经落幕，一个完全由蒙牛掌控的奶酪新纪元，正拉开帷幕。

01 一笔糊涂账，压垮 " 奶酪女王 "

一切的引爆点，都源于 2018 年妙可蓝多对上海祥民股权投资基金合伙企业的投资。

彼时，妙可蓝多还叫 " 广泽股份 "，柴琇的奶酪事业正处于狂飙突进的前夜。为了撬动更多资本，妙可蓝多以自有资金 1 亿元人民币，作为有限合伙人认购了一只名为 " 上海祥民股权投资基金合伙企业 " 的并购基金。

这只基金的结构颇为复杂，其核心资产是间接控股的吉林芝然乳业。然而，问题的关键在于，这只基金不仅是妙可蓝多的投资标的，还与柴琇的个人产业版图有着千丝万缕的联系。基金的另一位有限合伙人吉林耀禾经贸有限公司，正是柴琇名下的企业。

这种 " 左手倒右手 " 的资本运作，为日后的爆雷埋下了伏笔。

不久后，上海祥民基金做出了一个致命的决定：为关联方吉林耀禾的一笔巨额债务提供了担保。戏剧性的一幕在于，这笔债务的最终债权人，几经辗转，落到了蒙牛手中。

据公告披露，吉林耀禾未能按时偿还中粮信托的贷款，而中粮信托随即将债权转让给了内蒙蒙牛。如此一来，一个尴尬的闭环形成了：蒙牛控股的妙可蓝多，所参股的基金，为创始人柴琇的个人公司提供了担保，而现在，柴琇的个人公司欠了蒙牛的钱还不上。

作为国内乳业的巨擘，蒙牛的行事风格向来稳健而强硬。面对违约，蒙牛毫不手软，直接将吉林耀禾告上了北京仲裁委员会。仲裁结果清晰明了：吉林耀禾必须偿还贷款本息，而蒙牛作为债权人，有权通过拍卖或变卖并购基金所持有的吉林芝然乳业股权来优先受偿。

这意味着，妙可蓝多当初投向上海祥民基金的 1 亿元，不仅可能血本无归，其所持有的吉林芝然 10% 的股权价值也将大幅缩水。

面对如此困局，柴琇并非没有后路。她曾向上市公司签过一份《关于并购基金相关事项的说明》：若因基金担保事宜导致公司产生任何损失，她将以个人资产进行足额补偿。这本是保护上市公司利益的最后一道防火墙。

然而，从 2025 年 1 月开始，当风险真正来临时，这道防火墙却迟迟未能启动。据妙可蓝多公告，公司董事会在此后长达一年的时间里，多次与柴琇沟通、发函敦促，要求其履行承诺或提供明确可行的解决方案，但均石沉大海。

柴琇的沉默与拖延，彻底耗尽了蒙牛的耐心。

对蒙牛而言，这不仅仅是一笔经济账。作为控股股东，它需要向所有投资者负责，创始人的个人债务问题，已经演变成了上市公司的重大经营风险和公司治理危机。

根据妙可蓝多的测算，这笔投资爆雷预计将导致公司 2025 年度归母净利润直接减少 1.19 亿至 1.27 亿元。公司不仅需要对并购基金的 1.29 亿元投资全额计提公允价值变动损失，其直接持有的吉林芝然 10% 股权价值，也将同步缩水约 3000 万至 4000 万元。

在一个成熟的资本市场，任何挑战公司治理底线的行为都无法被容忍。最终，董事会选择了 " 摊牌 "，一方面决定就柴琇未履行承诺一事提起仲裁，另一方面则果断解除了其核心管理职务。

" 奶酪女王 " 的权杖，就这样被一笔糊涂账收走了。

02 从 " 联姻 " 到 " 夺嫡 "，蒙牛的奶酪棋局

柴琇的黯然离场，背后是蒙牛 " 父权 " 的彰显。回顾蒙牛入主妙可蓝多的历程，就是一部从 " 温情输血 " 到 " 铁腕掌控 " 的资本进化史。

蒙牛对奶酪赛道的野心由来已久。作为乳业巨头，其液态奶业务已趋于成熟，寻找新的增长曲线迫在眉睫。而奶酪，正是那个被寄予厚望的 " 黄金赛道 "。

根据中国奶业协会的规划，到 2025 年，全国奶酪零售市场规模有望突破 300 亿元。面对这样一个高增长的蓝海市场，蒙牛需要一个强有力的抓手。

妙可蓝多，正是那个最合适的目标。它拥有强大的品牌认知度、成熟的儿童奶酪棒大单品，以及在中国市场与外资品牌百吉福分庭抗礼的市场份额。

据 Euromonitor 统计，2024 年妙可蓝多奶酪零售品牌的市占率，远超外资品牌百吉福、安佳及新兴国产竞争者如奶酪博士，稳居行业第一。

蒙牛的行动迅速而果决，2020 年 1 月，蒙牛斥资 2.87 亿元，通过协议转让获得妙可蓝多 5% 的股份，初步建立联系。

2021 年 7 月，里程碑式的时刻到来。蒙牛以近 30 亿元的巨资，全额认购了妙可蓝多的非公开发行股票，持股比例一举提升至 28.46%，正式成为控股股东。

此后，蒙牛通过要约收购等方式持续增持，将持股比例最终稳定在 35% 以上，进一步巩固了控制权。

成为大股东后，蒙牛的战略意图非常明确：将妙可蓝多作为其奶酪业务的唯一运营平台，整合资源，实现 "1+1>2" 的协同效应。这种协同体现在供应链、研发、品牌、渠道等方方面面。蒙牛希望借助自己的规模优势和管理经验，为妙可蓝多这匹 " 快马 " 装上更强劲的引擎。

然而，整合的过程并非一帆风顺。创始人柴琇强大的个人风格和历史遗留问题，使得公司从上到下都烙印着她的个人色彩，也成为了蒙牛推行其治理理念和战略整合的潜在障碍。

这种 " 人治 " 文化，与蒙牛所代表的现代化、规范化的 " 法治 " 企业管理体系，存在着天然的冲突。

此次祥民基金的爆雷事件，恰好为蒙牛提供了一个合适的契机，来完成对妙可蓝多治理结构的 " 拨乱反正 "。

这不仅是对一笔具体损失的处理，更是蒙牛向整个公司、向资本市场传递的一个明确信号：妙可蓝多已经进入了一个新的时代，一个规则至上、股东利益至上的时代。任何损害公司利益、违背契约精神的行为，无论其身份和过往功绩如何，都将受到严厉的追究。

从这个角度看，罢免柴琇，是蒙牛作为控股股东履行其监督职责、维护公司治理的必要之举。

这记挥向 " 逆子 " 的重拳，看似无情，实则是为了保护更广大股东的利益，为了确保这艘 " 奶酪航母 " 能够更稳健地驶向未来。

03 后柴琇时代，奶酪还香吗？

创始人离场的背后，除了内部治理的风波，也折射出妙可蓝多乃至整个中国奶酪行业正面临的外部挑战。那个仅靠一根奶酪棒就能撬动百亿市场的 " 神话时代 "，正在退潮。

不可否认，妙可蓝多是过去几年中国消费品市场最成功的案例之一。它精准地抓住了儿童零食健康化的风口，用奶酪棒这一大单品，完成了对消费者的心智占领。2025 年上半年，妙可蓝多在中国奶酪零售市场的占有率一度超过 38%，堪称绝对的王者。

然而，高光之下，隐忧早已浮现。

首先，市场增速正在放缓。根据欧睿等机构的预测，虽然中国奶酪市场规模预计在 2025 年仍能达到 300 亿元级别，但其复合增长率已从过去的高双位数回落至 13% 左右。

这意味着，行业已从蓝海增量市场，步入竞争更为残酷的红海存量博弈阶段。

妙可蓝多表面亮眼的业绩增长，实质是低基数效应驱动的反弹。2025 年前三季度 106.88% 的净利润同比增幅，源于 2022 至 2023 年业绩的断崖式下滑，这种修复性增长缺乏可持续性，基本面支撑薄弱。

更关键的是，其 4.45% 的净利率在乳制品细分领域处于下游水平，尽管较上年有所提升，仍难以与液态奶、高端酸奶等主流品类竞争。

其次，竞争格局日趋白热化，法国品牌百吉福、乳业巨头伊利，以及乐芝牛、安佳等，都是实力强劲的对手。2023 年的数据显示，行业前五大品牌的市占率（CR5）已高达 64.2%，市场高度集中。

在这样一个市场里，逆水行舟，不进则退。各家都在价格、渠道、产品创新上展开全方位厮杀，妙可蓝多的领先优势并非牢不可破。

再次，妙可蓝多自身也面临 " 大单品依赖 " 的困境，奶酪棒成就了妙可蓝多，但也可能成为其发展的瓶颈。长期以来，奶酪业务贡献了公司超 85% 的收入，核心单品奶酪棒的市场占有率长期稳定在 40% 以上，但竞争压力持续加剧。

产品结构的单一性已成为妙可蓝多突破增长瓶颈的关键制约，也使蒙牛的投资前景面临显著不确定性。尽管公司长期被 " 儿童奶酪 " 标签所局限，尝试拓展至餐饮工业与家庭餐桌领域，但新品市场接受度低迷，未能形成有效的新增长引擎。

此次的债务爆雷事件，对公司的打击是双重的。财务上，超过 1.2 亿元的利润损失，对于任何一家公司都不是小数目，这会直接影响其在研发和市场上的投入能力。在声誉上，创始人失信、公司治理混乱的标签，也会对品牌形象造成难以估量的伤害。

对于蒙牛而言，此刻全面接管，既是危机处理，也是一次艰难的 " 大考 "。

肃清 " 逆子 " 犯下的错后，蒙牛如何带领妙可蓝多在日益复杂和艰难的市场环境中继续领跑，或许才是真正的挑战。