文 / 青城桢楠

历史的维度越来越窄，以前以年计，如今按天算。

活在这样的世界里，我们必须重新适应历史，定义历史。

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1 月 26 日，伦敦金价格一次性突破 5000 美元，给人一种震撼性麻木的新历史感受。

更夸张的是白银，连续三日大涨之后，轻松将 100 美元踩在脚下。

没有阻尼，没有犹豫，贵金属演绎的天空行情，用无与伦比的表现手法，告诉我们：

这就是新的时代。

换一个角度看黄金和白银，时代意义更甚。

截至 2026 年 1 月 26 日，作为单一资产，黄金的资产规模已经突破 35 万亿美元，白银紧随其后，规模超过 6 万亿美元。

35+6，绝非等于 41 这么简单。

不知不觉，" 黄金 + 白银 " 组合已经超越美国国债，成为人类最庞大的资产。

据 tradingeconomics 网站统计，截至 2025 年底，美国国债规模为 38.5 万亿。

尽管美国国债以每秒 71884.09 美元的速度增长，但远远不及黄金等新时代信用资产的增值速度。

黄金、白银飙涨背后，是不断超预期的危机。

在近期的达沃斯会议上，芬兰总统亚历山大 · 斯图布说：

我来达沃斯 11 次了，但我不记得有哪一年是在开年的短短 21 天里，就同时出现委内瑞拉、乌克兰、格陵兰、伊朗、加沙等五场危机，不断被抛到讨论桌上。

或许亚历山大 · 斯图布总结还不够，因为第六场危机正在上演。

第六场危机的对手方是加拿大 VS 美国。

刚刚出访中国的加拿大总理卡尼在达沃斯发表了一场堪称史诗的演讲。

不少人将其和丘吉尔的铁幕演说相提并论。

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在演讲中，卡尼说：

欧洲国家与加拿大这样的中等强国，不能再活在自我安慰和欺骗的谎言里了。

我们正在经历的是一场断裂，而不仅是过渡。

旧秩序不会重现了。我们不应为之哀悼。怀旧不是一种战略。从裂痕中，我们可以建造更美好、更强大、更公正的事物⋯⋯我们不再仅是依靠价值观带来的力量，更注重力量所承载的价值。

在这个秩序坍塌的时代，留给中等强国的选择是：必须共同行动，因为，不在桌上，就在菜单上。

卡尼演讲的指向性非常明显，老川听到后异常恼火。

1 月 26 日，老川在社交平台突然发表惊人言论，称若加拿大与中国达成贸易协议并推进，将对加拿大向美国出口的所有商品和产品征收 100% 关税。

在中国我们清楚，中加之间目前没有大规模贸易协议的可能性，只是对部分产品进行松绑和置换。

所以，引发老川怒火的显然是卡尼在达沃斯上的尊严演讲。

面对老川的无厘头攻击，卡尼的回应专业且不失风度。

卡尼对国民说，" 在我们的经济受到外部威胁之际，加拿大人选择专注于自己可以掌控的事物。我们无法控制其他国家的作为，但我们可以成为自己最好的客户。"

这被看作是加拿大政府呼吁国民购买本国商品，借助内需对抗外部的变化。

物理学中，有一种断裂叫脆性断裂。

这是一种突发性断裂，其断裂源往往产生于内部，外在没有明显征兆，防不胜防，危害很大。

欧美国家之间的关系，就像脆性断裂一样。

据路 · 透社等媒体报道，自从格陵兰等危机后，北欧乃至整个欧洲对持有美国资产愈发警惕。

来自芬兰、瑞典和丹麦的养老金行业领袖及投资主管对路透表示，他们认为美国外交政策的不确定性和白宫的债务水平对美元、美债和美股构成威胁。

罗素投资全球主管说，" 北欧客户，包括斯堪的纳维亚半岛和荷兰的客户，正在就（是否、何时）从美国资产中撤出进行大量讨论。"

行动早的北欧机构，已经进入撤离（抛售）阶段。

丹麦的 AkademikerPension 宣布，1 月底之前清仓全部美债，瑞典最大私人养老基金 Alecta 则表示会同步抛售 77 亿至 88 亿美元美债持仓。

丹麦和瑞典的抛售行为，不仅是告诉美国，也是告诫欧洲，妥协带不来什么好的结果。

据花旗的测算，格陵兰危机之前的 2025 年 4 月到 11 月，欧洲是美国国债的最大海外买家。

一共 3010 亿美元的海外增持额，欧洲买家占了 2800 亿美元，比重高达八成。

面对中国等其他国家的抛售，老川迫切需要欧洲人帮助稳定美国国债。

欧洲人做了，可得到了什么？

据财联社 1 月 26 日的消息，更多欧洲资金正考虑摆脱对美国资产的依赖。

欧洲最大资产管理公司、管理规模达 2.7 万亿美元的安盛投资表示：我们看到越来越多客户希望降低对美国资产的依赖，本周（1 月 26 日当周）有所加速。

当前整个世界都在关注挪威主权基金的动向。

作为欧洲最大的公共投资机构，挪威主权投资基金持有超过 1800 亿美元的美国国债。

1 月 15 日，根据美国财政部的数据，2025 年 11 月挪威、加拿大和沙特阿拉伯是美债的主要增持国，其中加拿大增持 531 亿美元，挪威增持 252 亿美元，沙特阿拉伯增持 144 亿美元。

挪威怎么考虑的呢？

1 月 21 日，挪威财政大臣延斯 · 斯托尔滕贝格表示，这个 2.1 万亿美元的基金眼下没有理由撤回对美国的投资。

挪威的表态或许隐藏着诸多无奈。

相比于其他北欧国家，其持有的美国资产规模太大，不仅有 1800 亿美元美国国债，还有 7600 亿美国股票。

如果美国制裁挪威，结果是不可承受的。

另外，以挪威的持有规模，一旦被发现持续抛售，势必引发连锁反应，对挪威自身的资产价值也没有好处。

什么叫骑虎难下？

挪威就是骑在美国上，下不来了。

截至 2025 年 11 月，日本继续保持美国第一大海外债主的身份，持有美债规模高达 1.2 万亿美元。日本之后，是英国、中国、比利时（代持身份）、加拿大等国家。

目前，除了日本，其他国家都有理由抛售美债。

在美国国防等开支空前高涨的情况下，老川绝不会坐视全球抛售美债。

1 月 22 日，在达沃斯论坛上，老川就高调地威胁道：" 如果任何国家敢减持美国国债，我们将报复。"

从自身利益出发，老川最在乎的或许不是债市，而是股市。

每次市场大跌，老川总在关键时刻出手，充当市场话事人。

TACO 交易，就此应运而生。

老川总能及时出手，背后是个人和家族利益。

据加州州长纽森在达沃斯的采访，美国历史上从来没有一个总统，像老川一样，借助权势大肆敛财。据纽森说，老川一年 " 贪了 "15 亿美元。

这些钱的来源，想必和美国股市关系密切。

有意思的是，老川的资产上涨，可能也有欧洲人的托举。

据华尔街见闻的消息，截至 2025 年 9 月的数据，过去三年里，欧洲投资者的美股持仓增长了 91%，持有规模增长了 4.9 万亿美元。

这 4.9 万亿美元，既是资金流入的结果，也有股票增值的成分。

如果欧洲投资者集体获利了结，把钱投回到本土，结果可能老川更加难以忍受。

巴菲特在最近的一个深度采访中分享了人生导师汤姆 · 墨菲的一句名言：

你永远可以在明天叫某人去死（You can always tell somebody to go to hell tomorrow）。

在巴菲特眼里，这句话对其一生影响巨大，他顿悟到，延迟愤怒会让我们保留人生期权，从而把主动权掌握在自己手里。

老川显然不明白这个道理，他有愤怒，第一时间开炮，不管不顾，不计后果。

代价是美元的地位随着黄金、白银的崛起，陡然下滑。

据彭博的统计，2015 年，美元资产尚占全球外汇储备的 60%。自从老川就职总统，美元的储备地位快速跳水，2025 年，美元的储备占比仅剩 40%。

老川的行为，对中国而言，无疑是机会。

正如，美国智库布鲁金斯学会高级研究员瑞安 · 哈斯近期在社交媒体的推文：

中国正遵循拿破仑的格言——永远不要在对手犯错时打断他。

就在美国同时开启六场危机的时候，中国选择加大力度囤积黄金，为中国资产增信。

据高盛测算，截至 2025 年三季度末，中国官方披露黄金储备为 2304 吨，叠加通过场外交易（OTC）购买的隐性增持后总规模已超过 4000 吨，较 2021 年水平累计增长约 55%，在全球口径下跃升至仅次于美国的第二位。

据联合早报 1 月 26 日报道，香港财库局与上海黄金交易所签订合作协议，将建立跨境黄金交易清算系统。

香港特首李家超表示，目标三年内将香港黄金储存容量提升至 2000 吨以上。

此前我们分析过，在美国空前失信的情况下，越来越多国家希望寻找黄金储备的替代方案，香港的区位优势非常明显。

当前，能挽救美元资产的或许只有美国人自己。

据预测市场平台 Kalshi1 月 21 日的数据，押注老川提前离职的概率正快速上升。1 月 13 日概率约为 27%，到 1 月 21 日已升至 40%。

1 月 24 日，随着又一起移民执法枪击事件的发生，老川的执政难度进一步加大。

据新民晚报等媒体报道，1 月 24 日，美国明尼苏达州最大城市明尼阿波利斯再度发生移民执法枪击事件，一名 37 岁的美国男性公民丧生。

明尼阿波利斯市警方证实，死者是当地居民亚历克斯 · 普雷蒂，职业为急诊室护士，警方记录显示为 " 美国公民 " 且 " 拥有合法的持枪许可 "。

公开视频显示，美国执法人员 5 秒内，至少开了 10 枪。

对美国合法公民如此残暴，美国前总统克林顿、奥巴马等人实在看不下去了，他们公开呼吁，美国民众挺身而出，反对不公，捍卫自由。

对于美国和外国人的看法，老川似乎并不在意，他沉浸在自己的世界里。

1 月 20 日，老川在白宫接受采访时表示：

我曾经是猎物，但现在是个猎人。三年后（任期到期），希望美国人民记住，我是一个伟大的总统。

老川伟大么，他会再次从猎人变成猎物吗？

答案，或许只有美国人知道。

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