英特尔去年第四季度的总营收和调整后 EPS 盈利均强于预期，人工智能（AI）相关业务实现中高个位数增长，验证了 AI Agent 推动服务器 CPU 需求回暖的判断，但公司因供应瓶颈给出了疲软的一季度指引，导致股价盘后大跌。

财报显示，四季度英特尔的营收同比由增转降，但没有华尔街预期的下滑严重，得益于数据中心与 AI（DCAI）业务收入同比大增 9%，抵消了个人电脑（PC）业务加速下滑的影响。一季度英特尔从营收到利润端的指引均低于市场预期。

财报揭示了英特尔当前最核心的矛盾——需求正在抬头，而供给成为约束变量。英特尔管理层表示，一季度可供货量将降至低点，二季度才会逐步改善。这一判断与摩根士丹利在前瞻中提出的 " 产能瓶颈是双刃剑 " 观点吻合。

评论认为，英特尔正在努力恢复技术优势，但制造良率问题成为最新的挫折，英特尔面临执行方面的挑战。

英特尔 CEO 陈立武在接受采访时表示，需求 " 相当强劲 "，但公司正艰难应对制造良率问题，" 我们的良率和生产制造未达到我的标准，我们需要改进。" 他透露，公司在四季度用尽了大部分库存，并在业绩电话会上表示，打造代工业务需时间，代工客户将下半年做决定，公司重建将耗时多年。

英特尔首席财务官 David Zinsner 指出，一季度的供应将跌至 " 最低点 "，" 第二季度及之后会有所改善 "。Zinsner 告诉媒体，公司的一季度指引疲软部分源于 " 未满足季节性需求所需的供应 "，并指出供应问题将在一季度达到峰值。

公司业绩和指引公布后，周四小幅收涨 0.1% 的英特尔股价盘后跳水，财报发布后不久，盘后已跌超 4%，此后持续下行，盘后跌幅扩大到 10% 以上。

截至本周四收盘，英特尔股价连续两日创 2022 年 1 月以来新高，进入 2026 年以来已累涨约 47%，过去 12 个月累涨近 150%。这一强劲走势主要源于数据中心业务的乐观预期，以及陈立武去年 3 月上任以来激进改革措施的市场认可，美国政府、英伟达和软银的高调投资也推动了股价。

去年英特尔与英伟达达成协议，将共同开发面向超大规模数据中心、企业级和消费级产品市场的多代定制数据中心和 PC 产品，英伟达还同意斥资 50 亿美元买入英特尔普通股。本次英特尔财报披露，四季度已完成向英伟达出售 50 亿美元普通股的交易。

美东时间 1 月 22 日周四美股盘后，英特尔公布 2025 年第四季度财务数据和 2026 年第一季度业绩指引。

1）主要财务数据：

营收：四季度营收 136.7 亿美元，同比下降 4.1%，分析师预期 134.3 亿美元，英特尔指引为 128 亿至 138 亿美元，三季度同比增长 3%。

EPS：四季度非 GAAP 口径下调整后每股收益（EPS）为 0.15 美元，同比增长 15.4%，分析师预期 0.087 美元，英特尔指引为 0.08 美元，三季度 EPS 为 0.23 美元。

毛利率：四季度调整后毛利率为 37.9%，分析师预期 36.5%，英特尔指引为 36.5%，三季度为 40.0%，上年同期为 42.1%。

营业利润率：四季度调整后营业利润率为 8.8%，分析师预计 6.29%，三季度为 11.2%，上年同期为 9.6%。

2）细分业务数据：

CCG：客户计算业务（CCG）四季度营收 81.9 亿美元，同比下降 6.6%，分析师预期 83 亿美元，三季度同比增长 5%

DCAI：数据中心和人工智能（DCAI）四季度营收 47.4 亿美元，同比增长 8.9%，分析师预期 44.2 亿美元，三季度同比下降 1%。

代工：代工业务（Intel Foundry）四季度营收 45.1 亿美元，同比增长 3.8%，分析师预期 43.6 亿美元，三季度同比下降 2%。

3）业绩指引：

营收：预计一季度营收 117 亿至 127 亿美元，分析师预期 125.6 亿美元。

EPS：预计一季度调整后 EPS 为零，分析师预期 0.08 美元。

毛利率：预计一季度调整后毛利润率 34.5%，分析师预期 36.5%。

四季度业绩强于预期但仍现亏损

英特尔第四季度营收下降 4.1% 至 137 亿美元，略高于分析师平均预期的近 134 亿美元。调整后 EPS 为 0.15 美元，较分析师预期的将近 0.09 美元高将近 82.3%。但公司出现净亏损 6 亿美元，合每股亏损 12 美分，去年同期净亏损为 1 亿美元。

分部门来看，客户端计算业务（CCG）营收将近 82 亿美元，略低于分析师预期的 83 亿美元。数据中心和 AI 业务（DCAI）营收 47 亿美元，超过预期的 44 亿美元，同比增长 9%。英特尔代工服务部门营收 45 亿美元，同比增长 3.8%，该部门目前几乎完全依赖英特尔产品部门的订单。

陈立武在财报声明中表示：" 我们的优先事项很明确：提升执行力，重振工程卓越性，充分利用 AI 在我们所有业务中带来的巨大机遇。" 他在本月的 CES 展会上强调，英特尔的 CPU 因 AI 系统建设而变得更加重要。

虽然四季度总体表现优于市场预期，但英特尔 2025 年全年营收 530 亿美元，仍较 2021 年创下的峰值营收低约 250 亿美元。公司在本月早些时候宣布基于 Panther Lake 设计的处理器现已在设备中提供，这是采用 18A 制程的首批产品。

供应瓶颈拖累一季度指引

业绩指引显示，英特尔预计的一季度营收区间中值为 122 亿美元，低于分析师预计的将近 126 亿美元；预计一季度 EPS 为零，而分析师预计 0.08 美元；预计调整后毛利率为 34.5%，低于分析师预期的 36.5%。公司预计调整后运营支出约 160 亿美元，高于预期的 159.3 亿美元。

英特尔将一季度指引疲软主要归咎于制造良率问题导致的供应短缺。陈立武在采访中表示，公司正在努力解决制造问题，但在四季度用尽了大部分库存。陈立武说：

" 归根结底，英特尔面临的是执行力挑战。我们作为团队正在集中精力改进这一点。坦率地说，就是我们的执行力需要提高。"

制造良率是指工厂生产出的可用芯片所占百分比，这一指标直接影响产能和成本。供应短缺使得英特尔难以满足客户需求，错失了 AI 相关需求激增带来的市场机会。

Zinsner 表示，公司下一代 14A 技术的客户将在今年下半年出现。他说，公司不太可能公开宣布客户信息，" 一旦我们获得客户，我们就需要开始真正在 14A 方面投入资本，这样你们就会知道了。"

英特尔管理层将压力明确归因于供给而非需求，并预计二季度开始逐步改善。这一表态与华尔街机构预计的一季度将为产能低点判断高度一致。

对市场而言，这意味着短期财务表现或难以持续超预期，但若二季度供给改善兑现，英特尔的业绩弹性仍有望释放。

18A 战略里程碑已至 经济性仍待验证

18A 是本次财报中被反复强调的关键词。英特尔宣布，该工艺已在亚利桑那与俄勒冈实现高产量制造，成为首个在美国本土量产的领先制程节点。

从战略层面看，这一进展意味着英特尔已从 " 路线图承诺 " 走向 " 实质交付 "，也解释了市场在财报前对其制程能力重新定价的原因。但从财务角度看，18A 仍处于投入期：良率爬坡、初期成本与产能限制，继续对毛利率形成压力。

这与华尔街机构对英特尔财报的前瞻判断一致—— 18A 决定的是中长期竞争力，而非短期利润弹性。真正的考验，在于未来几个季度能否同步改善良率、成本与外部客户信心。

代工业务收入改善 但 " 信任问题 " 仍未消除

代工业务四季度收入 45 亿美元，同比增长 4%，全年收入增长 3%，在整体半导体行业分化的背景下展现出一定韧性。

同时，公司披露与英伟达完成 50 亿美元股权交易，并在系统层面展开合作。这一动作在财报前已被市场视为 " 战略背书 "，显著改善了资产负债表。

但代工业务的核心挑战仍未改变。财报显示，该业务在经营层面仍处于亏损状态；而当前产能紧张的现实，也使潜在外部客户对英特尔能否同时满足 " 自用 + 代工 " 产生疑虑。这正是此前投行反复强调的风险点。

总体看来，本次财报验证了 AI 趋势，但也暴露了英特尔所受的限制约束。AI Agent 需求确实正在推动服务器 CPU 回暖，18A 制程完成关键节点，代工业务开始具备资本与技术层面的支撑；但产能、良率与执行节奏，仍是决定英特尔能否将 " 故事 " 转化为 " 业绩 " 的核心变量。