A股占比从85%降至42%：港交所五年崛起，重划中国IPO版图

作者 | IT 桔子团队排版 | 王梓璇

来源｜IT 桔子

图片 | AI 生成

" 请回答中国创投 2025：

2025 年，中国公司的 IPO 道路畅通了吗？ "

在刚刚过去的五年（2021-2025），中国 IPO 市场的运行轨迹呈现 "V" 形曲线。

这不只是周期性波动，也是宏观政策引导下的市场调整。

从 2021 年的上市热潮，到 2024 年的市场低点，再到 2025 年的关键转折，中国资本市场正从数量驱动转向以质量和结构优化为重点。

市场 "V" 形走势：

从狂热到冷静，再到理性复苏

五年的起点，是 2021 年的高峰。全年共有 625 家中国公司成功上市，总募资额超过 8000 亿元人民币。

此后，市场降温，IPO 数量和规模连续三年下滑，在 2024 年降至低点，全年仅有 219 家企业上市，募资总额萎缩至 1430.4 亿元，不足高峰期的两成。

2025 年迎来一个转折。全年 IPO 数量回升至 277 家，同比增长 26%；募资总额反弹至 3473.86 亿元，同比增长 143%。

这次复苏不只是数量上的回归，也是市场在经历调整后，融资功能与投资者信心正在修复的信号。

这场 "V" 形走势的背后，是清晰的政策路径。

●收紧与提质（2022-2024）： 2021 年高峰过后，监管层开始强调 " 提高上市公司质量 "，IPO 审核趋严，不合规企业上市变得困难。同时，为稳定二级市场，阶段性收紧 IPO 节奏成为政策工具。这些政策旨在调整市场结构，引导资本流向 " 硬科技 " 领域，导致了 2022 至 2024 年的市场下行。

●全面注册制落地与结构优化： 2023 年全面注册制的正式实施，不代表降低门槛，而是将审核权力下放给交易所，明确了各方责任。政策导向明确，即支持符合国家战略的科技创新企业上市。与此同时，北交所的设立与发展，为 " 专精特新 " 中小企业开辟了资本化路径。

● 2025 年的新平衡：市场的回升，是在这一新的政策框架下实现的。它表明市场参与者已逐渐适应了 " 严监管 " 和 " 高质量 " 的环境。IPO 不再是无差别接纳的通道，而成为筛选优质企业的平台。

上市地选择的结构性巨变：

A 股与港股占比接近

近五年来，一个主要变化是上市地的结构变化。

境内 A 股市场（含上交所、深交所、北交所）虽然仍是主要市场，但其主导地位下降。

A 股 IPO 数量占总体的比例从 2021 年高达 84.5% 下滑，至 2025 年已降至 41.5%。

与此同时，港交所的战略地位明显上升。其 IPO 数量占比从 2021 年的 11.4% 上升至 2025 年的 41.9%，占比接近 A 股。

在当前外部环境下，港交所凭借其制度优势和国际化平台，成为了承接中国企业上市，尤其是大规模融资的主要市场。

美股市场在 2024 年一度成为一个补充，占比达到 24.2% 的高点，但随着港股吸引力增强，2025 年其占比回落至 16.6%.

这一转变的背后，是政策和市场的共同作用。

A 股 IPO 审核趋严和行业偏好，使得一些新商业模式、未盈利或有巨大融资需求的企业，将目光转向了规则更灵活的香港。港交所正成为中国新经济企业走向国际资本舞台的 " 超级联系人 "。

在 A 股内部，板块之间也出现分化。

上交所的 IPO 数量占比从 2021 年的 51.7% 降至 2025 年的 46.6%，优势减弱。

而北交所表现突出，其在 A 股 IPO 事件中的占比从 2021 年的 9.3% 翻了三倍，于 2025 年达到 27.8%。这标志着服务创新型中小企业的政策定位取得了成效，多层次资本市场体系建设正在深化。

新航道下的资本新格局

回顾这五年，中国 IPO 市场在政策引导下，实现了从数量到质量、从单一市场主导到多市场并立的转变。V 形走势反映了市场调整和监管逻辑的改变。A 股与港股占比接近的新格局，以及北交所的增长，标志着一个分层、功能互补的资本市场体系正在形成。对未来寻求上市的企业而言，理解这一格局，选择适合自身发展的上市板块，是成功上市的关键。

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