瑞财经 严明会 近日，中信证券研报指出，2025 年 12 月中国社零总额 45,136 亿元 / 同比 +0.9%，限额以上商品零售总额 18,084 亿元 / 同比 -2.0%，剔除汽车、石油类限额以上零售额增速 +1.4%。

汽车高基数叠加补贴退坡导致降幅走阔，且消费者政策观望情绪较浓；粮油食品表现稳健，日用品增速转正；可选消费有所回暖，国补品类受基数影响下增速走低。

12 月社零读数偏弱，商品销售平淡在预期之内，可选消费有所回暖；服务零售成为拉动消费抓手。

由于当前宏观环境仍然偏弱，消费景气的自身修复预计仍需时间，短期消费整体 beta 性机会可关注财政刺激类政策的可能性。同时，基于当前产业观察，2026 年建议重点关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会。而长期配置再次强调重视消费结构的变化。

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