贵金属市场开年强势上扬。

1 月 12 日，现货黄金首次站上 4600 美元大关，盘中最高触及 4600.79 美元 / 盎司（截至北京时间 19:40，下同），今年以来累计涨超 6%。白银表现更为亮眼，当日同步刷新高位，盘中最高触及 84.596 美元 / 盎司，今年以来涨幅超 17%，在大类资产中，涨幅 " 遥遥领先 "。

截至北京时间 19:40，现货黄金涨近 2%，价格已回落至 4600 美元下方；现货白银逼近 84 美元 / 盎司。

同日，易方达基金宣布，旗下易方达黄金 ETF 自 1 月 16 日暂停申购，1 月 19 日恢复。此前，规模最大的华安黄金 ETF 也在去年宣布调整现货合约申赎对价，博时黄金 ETF、国泰黄金 ETF 等也出现类似的调整。

多路资金涌入黄金 ETF

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞、东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受 21 世纪经济报道记者采访时表示，1 月 12 日，黄金、白银价格双双创新高，或源于美国司法部向就美国联邦储备委员会华盛顿总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。市场对美联储独立性的担忧再起，美元指数、美股期指随之走弱，进而导致国际黄金、白银价格再创新高。

黄金的赚钱效应，也吸引到资金的围猎。同花顺数据显示，截至 1 月 12 日，最近一周国泰黄金 ETF、黄金 ETF 易方达份额增长均超万份，分别是 1.39 万份、1.37 万份。博时黄金 ETF 的份额增长也逼近万份，达到 9880 份。跟踪黄金的 14 只 ETF，自 1 月 5 日以来，每个交易日都有资金涌入。

国投白银 LOF 的场外限购，让场内一直维持着高溢价。尽管基金公司反复发布风险提示，还一度停牌调控，但是仍然难以改变溢价率持续升高。

国投瑞银基金也提醒，高溢价背后藏着两重风险：

一是估值可能回归，二是基金净值可能下跌。一旦市场情绪降温或套利资金大量入场，二级市场价格或将迅速向基金份额净值回归。这意味着，即使基金净值本身并未下跌，投资者在高溢价时买入的份额仍可能因 " 溢价收窄 " 甚至转为 " 折价 " 而产生亏损——溢价越高，回撤风险越大。 

尚艺基金总经理王峥在接受 21 世纪经济报道记者采访时表示，当前贵金属上涨的资金驱动呈现 " 长期配置资金坚定入场、短期投机资金略有分歧 " 的特征。央行已连续 14 个月增持黄金，新兴市场央行优化外汇储备结构的战略需求未改，即便全球央行 1 月前 7 日净购金量同比下降，但仍维持 62 吨的净增持规模，构成金价长期支撑底盘。市场资金方面，开年以来黄金 ETF 持续迎来资金净流入，反映普通投资者避险配置需求升温。不过短期投机资金存在分歧，1 月 6 日当周 COMEX 黄金投机者净多头头寸减少，全球最大黄金 ETF SPDR 在 1 月 9 日也出现一定的减持，显示部分短期获利资金选择兑现，但这并未改变资金整体流入趋势，且金银比价回落后，套利资金的介入进一步补充了买盘力量。此外，部分长期资金如养老金、主权基金也在重新评估黄金的对冲价值，逐步提升配置比例，放大了价格弹性。

排排网财富研究员隋东表示，黄金、白银价格创新高主要受三方面资金推动：

一是以中国央行为代表的全球央行持续购金，为价格提供底部支撑；

二是机构投资资金，如黄金 ETF 大幅流入和对冲基金增持非商业净多头，直接推升短期行情；

三是产业与零售资金，包括光伏企业囤积白银以及散户、高净值人群积极配置实物金银，共同助力价格上行。

瞿瑞判断当前贵金属上涨主要受以下几个因素影响：

首先，当前全球地缘风险居高不下推升市场避险情绪，支撑贵金属价格上行。

其次，美国财政风险仍将对金价构成主要支撑。当前美国债务风险持续上升，市场对美国财政可持续性的质疑加深，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移，构成金价上行的主要支撑。

再者，全球央行黄金配置意愿仍较强也成为影响金价的核心因素。各国央行基于战略安全与资产配置需求，仍在强化黄金储备布局。此外，市场对美联储货币宽松预期仍在，进而对金价形成支撑。

又一黄金 ETF 暂停申购

多家银行提示黄金投资风险

近期金价持续走高，黄金交易风险陡增。1 月 12 日，易方达基金宣布，旗下易方达黄金 ETF 自 1 月 16 日暂停申购，1 月 19 日恢复。原因是该基金调整黄金现货实盘合约申购、赎回对价，为了保护投资者利益、保障基金平稳运作。

此前，规模最大的华安黄金 ETF 也在去年宣布调整现货合约申赎对价，博时黄金 ETF、国泰黄金 ETF 等也出现类似的调整。

此外，从 2026 年 1 月开始，中国银行、工商银行两家国有大行接连发布相关黄金交易提示或规则调整，提醒投资者注意风险。

中国银行深圳分行特意发出警示，让投资者警惕 " 黄金预定价 " 的陷阱。其表示，一些非法交易平台以 " 黄金投资 "" 黄金预定价 " 为名，通过熟人圈、社交平台吸引公众参与。

工商银行则进一步提高了黄金投资的门槛。该行通知，1 月 8 日起，如意金积存业务最低投资额由 1000 元上调至 1100 元，但按克数积存的积存起点仍为 1 克。调整前已设置成功的定期积存计划将继续执行。

除此之外，工行还调整了个人客户购买积存金的风险评级要求。自 2026 年 1 月 12 日起，个人客户办理积存金业务的开户、主动积存或新增定投计划的，需通过工商银行营业网点、网上银行或中国工商银行 APP 等渠道，按该行统一的风险测评问卷进行风险承受能力评估、取得 C3- 平衡型及以上的评估结果（已有前述评估结果且在有效期内的无需重测）并签订积存金风险揭示书。

而在此之前，个人客户只需通过该行风险测评并取得 C1- 保守型及以上的评估结果，同时签订个人积存金风险揭示书，就可以办理个人积存金相关业务。

王峥告诉记者，目前机构普遍看好贵金属中长期的上行空间，不过高点的突破节奏与高度，仍需关注三大变量：

一方面，是美联储降息的力度与节奏，若经济疲软信号进一步验证，宽松预期升温将加速高点到来；

另一方面，是地缘冲突的演变，新的风险事件爆发可能带来脉冲式上涨；

另外，还需关注全球央行购金的持续性，若新兴市场央行增持规模超预期，将进一步打开价格上行天花板。需要警惕的是，若美国核心通胀粘性超预期或地缘局势阶段性缓和，可能延缓高点突破的时间，但不会改变中长期向上的大趋势。 

花旗银行投资策略及资产配置主管廖嘉豪表示，黄金在 2026 年首季仍将扮演重要角色，短期内金价有望维持高位。若美国经济在下半年加速复苏，市场对经济衰退的担忧减退，届时金价或面临回调压力。不过，考虑到全球局势的复杂性，黄金作为对冲工具的价值依然存在。