东海证券股份有限公司王敏君近期对巨星科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：全球化布局显效，推进新业务拓展》，给予巨星科技买入评级。

巨星科技 ( 002444 )

投资要点

事件：公司发布业绩预告，预计 2025 年实现归属于上市公司股东的净利润 24.19 亿元至 27.64 亿元，较上年同期增长 5.00% 至 20.00%；扣除非经常性损益后的净利润 23.09 亿元至 26.54 亿元，同比增长 0.20% 至 15.20%。据此计算，预计 Q4 单季度实现归母净利润 2.64-6.09 亿元，同比 -28.40% 至 65.46%。业绩基本符合预期。

外部环境波动下，仍彰显业绩韧性。2025 年，由于美国关税政策变化，公司生产和交付节奏在 Q2 受到明显影响。但之后，公司通过灵活的 " 流浪工厂计划 "，依靠全球化布局满足客户需求，同时加快产品创新，预计全年收入同比基本持平。盈利方面，2025Q4 美国 arrow 工厂搬迁预计产生额外费用 1000 万美元，以及汇率波动带来的汇兑损失，对当季利润造成影响。但从全年看，依托业务结构的调整，如发展直销渠道、增加新品销售等，公司实现了毛利率水平的提升，预计归母净利润将有所增长。

跨境电商渠道表现亮眼，自有品牌实力增强。2025H1，公司跨境电商渠道实现了超过 30% 的同比增长。这一渠道直接面向终端消费者，使公司能够更快速地测试新品、塑造品牌。自有品牌具有较为灵活的定价权，助力公司在复杂的市场环境下，仍能获取较好的利润率。2025 年，公司获得亚马逊颁发的 " 十年同行长赢品牌 " 奖项，体现出渠道端对公司 Workpro 品牌发展表现的认可。未来公司仍将持续发力电商渠道；此外，将加强与亚马逊在基础品牌、算力配套设备等领域的合作。

培育第二增长曲线，电动工具业务实现突破。2025H1 公司电动工具收入同比 +56.03%，达到 7.41 亿元，其毛利率同比提升 2.18 个百分点。公司自 2021 年开始大规模开发电动工具产品线，在产品性能、成本管理方面日益成熟，交付能力逐渐获得世界五百强客户认可，有望为未来创造成长空间。公司目前可实现中国和越南双地交付，这是重要的竞争优势之一。

近期，公司新接订单同比向好。随着东南亚新产能效率逐渐提升，预计与传统 ODM 客户的合作将回归正轨，同时，品类升级有望助力 OBM 业务维持向好趋势。行业层面，参考历史上美国利率与房屋消费链的趋势，若后续美联储降息，或可适度减轻压制工具行业终端消费的压力。此外，公司将持续拓展业务及产品线，以储备超越行业的增长动能。

投资建议：公司已在全球建立多元化的产能布局，通过产品创新、强化品牌及渠道建设，构建起核心竞争力。但考虑到短期的工厂搬迁、汇率波动等因素，调整归母净利润预测（前值为 26.22/30.57/35.87 亿元），预计公司 2025-2027 年归母净利润为 25.93/30.54/35.79 亿元，预计 EPS 为 2.17/2.56/3.00 元，对应 PE 为 16X/14X/12X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：贸易摩擦风险、需求不及预期风险、汇率波动风险、美联储降息不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.2。

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