网新社研究所：最近，充电桩圈子里的大新闻来了。2026 年 1 月 4 日，全球最大的智能充电设备供应商——万帮数字能源（也就是咱们熟悉的 " 星星充电 " 母公司），正式向港交所递交了上市申请。这意味着，这个充电桩巨头要正式登陆资本市场了。

先说亮点，星星充电的 " 江湖地位 " 是最大看点。根据招股书，它在 2024 年智能充电设备销量就超过了 47 万台，市场覆盖全球约 70 个国家和地区，这个 " 全球最大 " 的名头确实很响。业绩增长也挺猛，2025 年前三季度营收超过 30 亿，同比增长了 23%，其中海外市场，尤其是欧洲，收入大涨了 53.5%，全球化故事讲得不错。公司对研发也舍得投入，两年多时间花了超 8.3 亿，技术底子看起来比较扎实。

不过，咱也不能光看热闹。仔细翻翻数据，一些问题也浮出水面。最明显的就是盈利能力承压。公司的毛利率从 2023 年的 33.4%，一路下滑到 2025 年前三季度的 24.6%，这直接反映出行业竞争加剧的趋势，" 价格战 " 恐怕在所难免。净利率也起伏较大，虽然 2025 年前三季度有所回升至 9.8%，但这其中包含了近 2 亿元的资产转让收益，扣掉这笔 " 外快 "，主营业务的赚钱能力其实面临考验。

另一个值得关注的数字是负债率。公司的资产负债率连续攀升，从 2023 年的 69% 升到了 2025 年三季度的 77.6%，杠杆水平不低。虽然账上还有约 7.75 亿现金，但扩张中的资金压力可见一斑。

此外，通过招股书，可以发现星星科技在应付贸易货款（对上游供应商的采购赊账）从 23 年的 13 亿元快速攀升至 25 年 11 月底的 34 亿元，一方面可能显示公司在供应链方面的议价能力有所提升，但另一方面也可能喻示公司现金流存在压力。这次上市募资，很大一部分也是为了 " 补血 "，用于技术研发、扩大产能和拓展市场。   

公司股权结构相对集中，由创始人丁锋和邵丹薇通过控股公司间接持有大部分股份，这有利于战略决策的稳定性。回顾其融资历程，星星充电也早已是资本眼中的 " 香饽饽 "，获得了中金资本、高瓴、IDG 等顶级机构的投资，2024 年胡润榜单上估值已达 180 亿元。

星星充电赴港 IPO，是其实力与发展阶段的水到渠成之举。它手握全球市场份额和增长势能，但也必须直面毛利率下滑、负债率高企等严峻挑战。上市对于它来说，既是加油站，也是试金石。未来能否在资本加持下稳固龙头地位、提升盈利质量，将是投资者关注的焦点。这出新能源基础设施领域的资本大戏，才刚刚拉开帷幕。

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