引言：技术加速落地期的估值困境

自动驾驶行业正迎来从技术验证到规模化商业运营的关键转折点。2025 年，百度 " 萝卜快跑 " 与 Uber、Lyft 达成全球战略合作，标志着中国自动驾驶技术正式进入国际化竞争新阶段。

然而，与技术的快速落地形成鲜明对比的是资本市场的冷静反应——百度在接连发布重磅出海合作后，近 3 月股价累计下跌 7%。

这种 " 利好钝化 " 现象揭示了当前估值体系与前沿技术发展节奏之间的脱节，在这种情况下，参考前不久让资本成功兴奋起来的案例——百度分拆芯片业务，自动驾驶业务的分拆能否也成为百度这搜巨轮新的助燃剂？

一、估值差异：数据揭示的分拆价值空间

当前市场对不同业务形态的估值逻辑存在显著差异。百度整体市销率仅为 2.27 倍，而其广告业务收入连续多季度下滑，2025 年第三季度同比下滑 18%。相比之下，专注于自动驾驶赛道的小马智行市销率高达 94.39 倍，文远知行也达到 60.67 倍。这一巨大的估值鸿沟，本质上反映了市场对 " 混合业务 " 与 " 纯粹科技标的 " 的不同定价逻辑。

更具启示意义的是投资机构采用的分部估值法分析。若将百度智能驾驶等未来业务价值单独计算，其市值应有显著提升。然而在现有架构下，传统业务的低增长属性持续拖累前沿科技业务的估值溢价。这种结构性矛盾，使分拆成为释放智能驾驶业务内在价值的必然选择。

二、行业拐点：商业化进程加速创造分拆时机

2025 年成为 Robotaxi 行业的关键转折年。百度 " 萝卜快跑 " 在武汉实现运营层面 UE 收益平衡，这不仅是技术可行性的验证，更是商业模式可行性的重要突破。高盛预测，Robotaxi 市场在未来十年将实现近 700 倍的增长，突破 470 亿美元规模，届时超过 25% 的共享出行运力可能由 Robotaxi 贡献。

与此同时，行业竞争格局正在发生深刻变化。一方面，技术路线选择进入关键决策期——李彦宏宣布 " 萝卜快跑 " 将全面转向纯视觉方案，这是对极致成本与落地速度的追求；另一方面，全球化布局成为必然选择，从迪拜首张自动驾驶测试牌照到欧美市场试点，百度智驾需要更加灵活的组织结构来应对不同市场的监管环境与运营需求。

三、战略重构：分拆如何实现多维价值释放

融资能力重构

分拆最直接的价值在于融资渠道的拓宽。根据行业预测，自动驾驶是一场持久的 " 军备竞赛 "，小马智行 CEO 彭军预测需要车队规模超过 5 万辆时现金流才有望回正。独立上市可使自动驾驶业务直接对接资本市场，为技术研发和车队扩张提供持续的资金支持。同时，这也减轻了集团层面的财务压力，在 " 降本增效 " 成为行业主旋律的背景下，让百度集团在资源分配上更具灵活性。

治理结构优化

独立实体能够建立更加专注的决策机制。在技术路线选择、市场拓展节奏、合作伙伴策略等方面，摆脱集团整体战略的约束，形成更敏捷的响应能力。特别是在技术路线的关键转型期，独立治理结构能够更快地凝聚共识、推进变革。

人才激励创新

股权激励是科技公司吸引顶尖人才的核心工具。独立的上市实体能够通过更直接的股权激励方式，将团队的创造力与公司的长期商业成功紧密绑定。在全球自动驾驶人才竞争白热化的背景下，这一优势显得尤为重要。

四、生态协同：分拆不是割席而是赋能

将智驾业务分拆为独立实体，并不意味着与百度生态的切割，而是在新架构下重构协同关系。百度多年积累的 AI 大模型、云计算、数字地图等核心能力，仍可通过商业合作方式持续为智驾业务提供技术支持。这种基于市场规则的协同，反而可能因为权责清晰而变得更加高效。

更重要的是，独立实体能够以更加灵活的身份构建开放生态。与车企、出行平台、地方政府等合作伙伴的关系将从 " 集团子公司 " 转变为 " 战略合作伙伴 "，这种身份转变为更深度的股权合作、技术授权、合资运营等模式创新提供了可能。特别是在全球化布局中，本地化的合资公司结构往往更受当地政府和合作伙伴的欢迎。

五、发展展望：分拆后的增长路径与行业影响

阶段性价值释放

分拆后的发展可能呈现清晰的阶段性特征：初期通过独立估值体系获得资本支持；中期聚焦技术落地与规模扩张；长期实现运营优化与盈利兑现。据巴克莱银行研报分析，随着规模效应显现，硬件成本占比将持续下降，而运营效率将成为决定长期盈利能力的关键。

创新反哺机制

成功分拆的智驾业务，未来将成为百度创新生态的重要组成部分。通过技术协作、数据共享、资本联动等方式，反哺百度的整体技术布局。这种良性循环，将使百度在保持传统业务稳定的同时，在创新领域保持持续的竞争力。

结语：分拆是机制创新而非战略退却

在 Robotaxi 行业逼近规模化拐点的关键时刻，分拆既是对资本市场估值逻辑的回应，更是自动驾驶业务发展的内在需求。通过分拆实现的价值重估、资源聚焦和风险隔离，将为百度智驾应对接下来的商业化竞争提供更加有利的体制机制保障。

百度并非第一次站在技术变革的封口，但回顾其过往在 O2O、移动支付等领域的经历，似乎总是难逃 " 起个大早，赶个晚集 " 的魔咒。站在市场规模化的拐点，Robotaxi 的已经从选拔赛进入淘汰赛，竞争焦点已经从单一的技术竞速赛转向商业运营的耐力赛。资本在等待，面对特斯拉、Waymo 和国内同行的包围，有 " 沉疴旧疾 " 的百度，能否展示出新的面貌带给大家惊喜？