港交所传出新年的第一道锣声。

今日（1 月 2 日），壁仞科技正式登陆港交所，此次 IPO 发行价为 19.60 港元 / 股，开盘涨超 80%，随后市值突破 1000 亿港元，缔造了 " 港股 GPU 第一股 "。

此次壁仞科技基石阵容豪华，23 家顶级投资机构共拟认购 28.99 亿港元，同时创下惊人的超 2300 倍认购纪录，堪称过去一年港股人气之王。

这是一个创投圈并不陌生的名字——身后掌舵者是哈佛博士张文，职业生涯始于华尔街，后来回国连续创业，于 2019 年在上海创立壁仞科技，闯入 GPU 芯片赛道。走过五年历程，壁仞科技经历了种种挑战，成为中国算力崛起叙事中又一个标志性片段。

张文带队 上海诞生一个超级 IPO

故事还要从 2019 年说起。

彼时第一波 AI 浪潮席卷中国，在时任商汤科技总裁张文看来，每一个 AI 应用的底层硬件都是 GPU，GPU 会成为像水电煤一样，成为无处不在的基础设施。而中国最大的优势之一是数据，AI 芯片恰恰最需要场景和数据迭代。

目睹 AI 芯片的发展大势，他心中萌生了创业的念头。但没想到的是，身边人都劝他别做，因为张文虽然管理经验丰富，但并非 GPU 产业出身，而 GPU 又是一个门槛极高的赛道，这在当时看来不是一个好的创业选择，风险极大。"我是抱着只拿一块钱薪水的心态来创业，就是希望能把这个赛道做好。"

聊起当时的情景，启明创投主管合伙人周志峰心中满是感慨，因为这是他投资生涯中第一次以创始投资人身份，在企业创立之前便躬身入局。起点要追溯到 2019 年 6 月中旬，同为哥伦比亚大学校友的周志峰与张文在北京约着吃早餐，后者首次透露了要做 GPU 芯片的想法。

经过多次探讨，以及在观察了海内外一圈 GPU 企业后，周志峰认为张文的理想抱负、技术思路和方向，最符合他对 GPU 创业的判断，于是同年 7 月推动项目在启明创投上会，由此成为壁仞科技最早期投资人之一，而此时距离壁仞科技成立还有两个月。

最终，张文下定决心，于 2019 年 9 月正式创立壁仞科技，这一名字源自武夷山的一幅摩崖石刻—— " 壁立万仞 "。公司成立了，但研发团队从哪里来？为此，他请一位哈佛师弟列了一张芯片技术大牛名单，自己再一个一个去谈。

很快，张文组建了一支 GPU" 梦之队 "：力邀曾主导华为海思自研 GPU 的核心人物洪洲回国担任 CTO，首席运营官张凌岚曾在 AMD 担任 GPU SoC 架构师，现任战略委员会主席李新荣则是 AMD 前全球副总裁。

" 万事开头难，张文能将所列名单上的技术大牛全部成功邀请加入，这种聚人的本事在我投资生涯中非常少见。能够把人海纳百川、不分流派把最优秀的人才团结在一起，把大方向把握对，善于做大的战略判断，能够募集到公司需要的巨大的研发费用，这样的一号位背景更适合‘大芯片’创业。" 这一点令周志峰尤为佩服。

华映资本创始管理合伙人季薇同样印象深刻，她认为张文敢于舍弃高管职位，在疫情之下以非技术出身的姿态，入局门槛最高的 GPU 赛道，这份勇气难能可贵。" 在我印象中张文是一个特别理性的人，这件事对他来说并不是利益最大化。但他说想要成就一番更大事业，做出一家国产 GPU 公司。"

华映资本管理合伙人章高男也向投资界聊起当年的判断，做 GPU 此类大芯片，创业团队的融资能力至关重要，而张文本就是华尔街出身，拥有百亿级并购交易经验。" 能融到 50 亿元的人，不一定能做出来 GPU；但如果融不到，肯定做不出来。"

更重要的是，壁仞科技选了一条最难的技术路线，这样的理想和情怀，极大增强了华映资本的投资信心。于是在 2020 年，华映资本出现在了壁仞科技 A 轮投资方的阵容之中。

当时有一个背景：受制于资金和人才，绝大多数芯片创业公司做首款时，会选择从 " 小芯片 " 开始做，通常对标的是国际大厂的上一代或上上一代产品。但张文却决定走一条最难的路——不仅要做大芯片 GPGPU（通用图形处理器），还要对标国际大厂的下一代、下下一代产品。

2022 年 3 月，壁仞科技第一款通用 GPU 芯片 BR100 系列成功点亮。外界鲜少知道的是，这里程碑一幕的背后，壁仞科技团队承载了难以想象的重压，周志峰向投资界回忆，当时正值疫情严重时期，壁仞科技的芯片一直存放在仓库里没办法取出，但每多存放一天都有可能导致点亮失败，几个亿的研发经费付之东流。

受到疫情的影响，壁仞科技的核心技术团队只能住在公司，睡在地板上，一呆就是 40 多天，包括当时已 50 多岁的时任联席 CEO 李新荣。有一天，周志峰给他打电话询问在干什么，对方回复说在公司洗衣服，" 当听到一位享誉全球的专家，为了创业公司的芯片梦如此拼搏，我真的为之动容。" 最终，壁仞科技克服困难按期点亮芯片，打赢了成立以来的第一场大仗。

同年 8 月，壁仞科技发布 BR100 系列 GPU，宣称 BR100 单芯片峰值算力可达每秒千万亿次浮点运算，对标英伟达的旗舰产品。随后在 2024 年，壁仞科技公布其自主原创的异构 GPU 协同训练方案 HGCT，实现了中国在异构多 GPU 芯片算力训练技术领域的首次突破。

时至今日，壁仞科技构建了 "1+1+N+X" 平台战略，可概括为 1 个 GPU 架构 +1 个统一软件平台，衍生出多款芯片及全面产品组合，以赋能广泛的应用场景。

凭借于此，壁仞科技营收水涨船高，2022 年至 2025 年上半年营收分别为 49.9 万元、0.62 亿元、3.37 亿元、0.59 亿元；此外在 2025 年下半年，BR166 产品已开始量产并贡献收入，预计将推动 2025 全年的收入增长。

毋庸置疑，技术创新是支撑一家科技企业生存的底盘。得益于强大的研发投入，壁仞科技产品迭代计划从而能够稳步推进，目前已完成第二代架构旗

舰芯片 BR20X 的设计，预计 2026 年商业化上市。

今天，张文带队壁仞科技成功登陆港股，也宣告着一段新征程开启。

解码投资故事 云集近百位 VC/PE

一路走来，壁仞科技给创投圈留下了深刻印象。

时间回到 2020 年 6 月，成立仅 9 个月的壁仞科技，宣布完成总额 11 亿元人民币的 A 轮系列融资，创下当时国内同行业 A 轮融资最高纪录——由启明创投、IDG 资本及华登国际中国基金领投，格力创投、松禾资本、云晖资本、国开装备基金、华映资本、广微控股、耀途资本等知名投资机构和产业方联合参投，此时投后估值近 30 亿元。

松禾资本创始合伙人厉伟与张文也是早早相识。2020 年，厉伟与松禾资本前合伙人顾文婷决定在攀登珠峰前拜访一圈企业家朋友，而在与张文的交流中，其打造 " 中国芯 " 的愿景与松禾资本布局解决 " 卡脖子 " 难题的理念高度契合。

彼时得知壁仞科技新一轮融资即将交割，厉伟当即表态 " 要投 "。"当时融资份额十分紧张——只有 1000 万美金的席位。" 厉伟向投资界回忆，很快松禾资本内部就做出了投资决策。

回顾这笔投资，耀途资本创始合伙人杨光表示，壁仞科技创始人张文具备强大的战略思考、团队组建和融资能力。而当时核心技术团队（现任 CTO 洪洲与现任 COO 张凌岚）的到位，使其认定从该时点起，壁仞已具备成功开发 GPGPU 产品的必要条件。" 这正是我们认为值得投资的关键时间节点，因此参与了 A 轮融资。"

时隔一个月，壁仞科技又获得了中芯聚源的战略投资；紧接着完成了 Pre-B 轮融资，由高瓴创投和云九资本联合领投，高榕资本、金浦科技基金、基石资本、海创母基金等跟投，老股东松禾资本、IDG 资本、云晖资本、珠海大横琴集团继续追加投资。这笔融资过后，壁仞科技估值超 70 亿元，跻身独角兽行列。

曾于 2020 年和 2024 年投资壁仞科技共计 4 亿元人民币，并以领航资深独立投资者支持公司上市的云九资本创始合伙人曹大容表示，他在张文身上看到了 " 顶级的愿景 " ——壁仞 成立之初就 以全球最高算力为对标，Day 1 就要做最强的芯片。" 也正因为顶级愿景的号召力，能够聚集足够多的人才、资源和资金，推动公司的发展。" 同样是 2020 年，高榕创投创始合伙人岳斌见到张文，" 我们看到张总组建了一支在技术、工程和商业上能力很强的复合型团队。高端通用智能芯片事业充满挑战，如同跨越壁立万仞的高山，需要穿越过技术和商业周期的成熟团队来领航。"

随后在 2021 年，壁仞科技宣布完成 B 轮融资，由中国平安、新世界集团、碧桂园创投联合领投，源码资本、国盛集团国改基金、嘉实资本、招商局资本、BAI ( 贝塔斯曼亚洲投资基金 ) 、中信证券投资、沂景资本、大湾区共同家园发展基金、中俄投资基金、和玉资本 ( MSA Capital ) 、华创资本等跟投，原投资方 IDG 资本、云晖资本、珠海大横琴集团等继续追加投资，投后估值超 110 亿元。

此后一段时间围绕着国产 GPU 能否落地争议纷纷，壁仞科技也由此遭遇市场非议。在市场踌躇中，华映资本决定用真实的产品和数字去验证事实。为此，章高男专程去到壁仞科技仓库亲自清点芯片存货，粗略计算出约有近 10 亿元产品，也看到了真实的订单凭证。最终，华映资本在 2023 年如约打款 5000 万元，雪中送炭。

招股书显示，期间壁仞科技又相继完成了 3.3 亿元 B+ 轮融资、23.9 亿元战略轮融资，并在 2025 年 8 月完成 19 亿元 Pre-IPO 轮融资，投后估值 209 亿元。

上海国资也正式入局—— 2025 年 3 月，上海国投先导人工智能产业母基金联合领投壁仞科技，数家知名投资机构及产业资本跟投。这是上海国投先导人工智能产业母基金首个直投项目，也是上海国资在 AI 生态布局中的重要一子。

上海国投先导对投资界透露，团队成员其实与壁仞科技很早就建立了联系，他们认为这是一支踏实、坚韧且怀揣梦想前进的团队。" 最终选择坚定出手，首先是基于支持国产智算产业链的共识，使得我们会系统性关注 GPU 赛道的投资机会。其次，是基于团队特质以及企业的发展情况，选择落子加注壁仞科技。"

今天这一幕，对上海 AI 产业而言更是意义深远。在上海国投先导看来，壁仞科技作为土生土长的上海企业，也作为第一家在港股实现 IPO 的 GPU 公司，反映的是上海作为人工智能产业高地，长期支持相关企业获得了阶段性的验证。

至此各方汇聚，今年第一个超级 IPO 诞生。根据招股书，壁仞科技最早一轮融资投后估值 1.3 亿美元（约合人民币 9 亿元），以此计算，最早投资方账面回报超 100 倍。

与时间赛跑 中国英伟达突围战

目之所及，一场中国算力突围战打响。

根据灼识咨询资料，以收入计，中国智能计算芯片市场由 2020 年的 17 亿美元增长至 2024 年的 301 亿美元，CAGR 为 105%。预计到 2029 年，该市场将达到 2012 亿美元，2024 年至 2029 年的 CAGR 为 46.3%，同期增长超过全球市场。

背后的逻辑不言而喻——以往国内云计算公司尤其是互联网公司，一直偏向于采购英伟达等成熟公司的 GPU 芯片产品。行至当下，以壁仞科技为代表的部分国产 AI 推理芯片，完全可以满足 AI 推理计算需求，这是过去不敢想象的一幕。

放眼望去，从自动驾驶到大语言模型再到具身智能，GPU 已不是个人 PC 时代一张简单的 " 显卡 "，而是实现人工通用智能最底层的燃料，占据着 AI 竞争的制高点，重要性不言而喻。如今，GPU 领域的国产替代增长空间更是清晰显现。

显然，技术的比拼最终还要回归到商业本质。由此一来，订单情况成为衡量企业未来成长的核心指标。招股书披露，截至最后实际可行日期，壁仞科技拥有 24 份未完成的具有约束力的订单，总价值约为 8.22 亿元人民币；此外，壁仞科技已订立 5 份框架销售协议及 24 份销售合同，总价值约为 12.41 亿元人民币。

两项潜在收入合计 20 亿元，主要集中在智能计算解决方案领域，客户涵盖电信、AI 数据中心及互联网行业的头部企业，这足以说明其业绩增长潜力十足。

不止于此，壁仞科技已向九家财富中国 500 强企业提供解决方案，依托自有产品的集群能力优势，已在三大运营商完成国产算力集群的规模化商业落地，无疑展现了壁仞科技在集群建设领域的技术实力和商业化潜力。

过去，中国高端 AI 芯片长期依赖进口，一旦受阻，整个 AI 产业将面临瘫痪风险。因此，中国 AI 想要加速崛起，算力支持必须跟得上，国产 AI 芯片势必要实现突破，这便催生了一批国产力量的诞生。

正如一家国资机构所言，从算法到芯片体现单点突破，从芯片到集群实现生态崛起，人工智能的发展离不开算力筑基，"智算赢未来，国产当自强。"

回想起某知名 VC 投资人曾向投资界感叹：" 那群从海外回国的 GPU 专家抱着一颗颗热忱的赤子之心，全身心的投入到 GPU 国产化的研发工作中。他们的爱国情怀深深打动了我。" 正因如此，" 投出我们自己的英伟达 "，成为无数风险投资人孜孜奋斗的梦想。

放在人类历史长河里，GPU 无疑是最激动人心的赛道之一，但同时又注定是一条艰难征途。这场中国算力突围战，时间终将会给出答案。