中国商业航天竞逐资本市场的步伐正在加速。伴随着朱雀三号运载火箭完成极具里程碑意义的首飞与回收验证，蓝箭航天空间科技股份有限公司正式向科创板发起冲击，力图摘得 " 商业火箭第一股 " 的桂冠。

12 月 31 日，据上交所官网最新显示，蓝箭航天的科创板 IPO 审核状态已变更为 " 已受理 "。此前，中国证券监督管理委员会网上办事服务平台披露，该公司的IPO 辅导工作已正式完成，辅导机构为中国国际金融股份有限公司（CICC）。中金公司明确表示，经辅导，蓝箭航天已具备成为上市公司应有的特点和属性。

就在 IPO 获受理前夕，据新华社报道，12 月 3 日，蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭成功发射入轨。尽管一级回收在最后阶段未能圆满完成，但这仍是国内首次尝试一级回收的运载火箭。此次飞行验证了液氧甲烷可回收技术路线的可行性，被视为中国商业航天在 " 回收复用 " 道路上的关键跨越。

分析认为，这次发射为蓝箭航天的 IPO 进程增添了重要技术验证背景。对于投资者而言，该公司能否实现可重复使用火箭的商业化运营，以及如何在激烈的商业航天竞争中实现盈利，将成为关注焦点。据蓝箭航天朱雀三号总体副总师董锴介绍，公司计划 2026 年实现成功回收并完成技术闭环，目标发射十发火箭，复用周期缩短至 7 天，推动商业化落地。

技术底色：首飞验证与 " 回收 " 挑战

蓝箭航天此次冲刺科创板的底气，很大程度上源于其在可重复使用火箭领域的工程进展。

据蓝箭航天朱雀三号总体副总师董锴介绍，12 月 3 日首飞的朱雀三号被称为 " 青春版 "，虽然比完全体短约 10 米，但核心构型对标 SpaceX 的猎鹰 9 号（Falcon 9），采用了液氧甲烷与不锈钢的技术路线。

此次任务中，二级成功进入预定轨道，一级在最后阶段遗憾失利。董锴透露，虽然入轨达成，但在工程评定上，回收成败是 "0 和 1" 的区别，未立在着陆场即为 "0"。不过，飞行数据极具价值。

据蓝箭航天相关负责人表示，火箭经历了最具挑战性的 " 超音速再入气动滑行阶段 "，验证了冷气反作用控制系统与栅格舵的复合控制策略。

董锴指出，虽然回收未圆满，但火箭一级在前 90% 的时间内动作正常，距离成功仅一步之遥。此次飞行验证了 " 再入点火 " 及 " 气动减速段 " 的实际效果，为后续型号迭代打下了坚实基础。

公司方面表示，工程上没有中间状态，但这次尝试已大幅夯实了我国在液氧甲烷可回收运载火箭技术路线上的实践基础。

商业逻辑：对标 Falcon 9 与成本控制

在商业模式上，蓝箭航天有着清晰的战略图谱。董锴分析称，商业航天必须解决 " 大运力、高频次、低成本 " 这一 " 不可能三角 "，而可重复使用火箭是唯一路径。

这也是蓝箭选择液氧甲烷 + 不锈钢路线的原因：不锈钢无需外部绝热层，更耐高温，利于快速维护；液氧甲烷则避免了煤油机的积碳问题，能显著缩短复用周期。

市场常将朱雀三号称为 " 国产猎鹰 9 号 "。对此，蓝箭航天方面视其为褒奖，并认可 Falcon 9 作为世界唯一稳定运营重型可复用火箭的标杆地位。

董锴强调，制造产能只能扩大基数，可回收技术才是倍增器。在工程上，时间成本最稀缺，复用技术的核心价值在于 " 用两倍的钱换一半的时间 "，从而大幅提升投放能力。

对于盈利模式，董锴认为其核心逻辑在于提供有价值的发射服务——更便宜、更快、更稳定。他将公司角色比作 " 修路者 "，首要任务是夯实基础设施，后续的经济效应将随之而来。

未来展望：2026 年实现技术闭环

针对投资者关心的商业化落地时间表，蓝箭航天已制定明确规划。

据董锴透露，公司计划在 2026 年年中实现朱雀三号的成功回收。一旦技术验证完成，已生产的火箭将快速投入迭代，目标是在 2026 年左右进化到 " 完全体 "，并将复用周期缩短至 7 天左右。

此外，公司已为产能扩充做好准备，规划了 2026 年十发火箭的发射目标，并相应布局了百台级发动机产能。据悉，蓝箭航天 200 吨级全流量补燃循环液氧甲烷发动机已完成整机试车，这是为未来更大规模全复用火箭所做的技术储备。

虽然面临外部竞争压力，但蓝箭航天强调不会为了争夺 " 第一 " 的虚名而扭曲技术路线。公司表示将继续在安全性监管的框架下，通过技术和管理的共同创新，推动高频次发射服务的商业变现，并有信心在未来两三年内大幅追赶国际标杆。