本文来源：时代商业研究院 作者：孙华秋

来源 | 时代商业研究院

作者 | 孙华秋

编辑 | 韩迅

2025 年 12 月 23 日，" 杭州六小龙 " 之一的杭州云深处科技股份有限公司（以下简称 " 云深处科技 "）正式向浙江证监局提交 IPO 辅导备案，计划在 2026 年 6 月前完成相关工作，辅导机构为中信建投。

这一动作不仅加速了宇树科技、群核科技开启的 " 六小龙 " 资本化浪潮，更将炙手可热的具身智能产业推向资本市场的聚光灯下。

作为年内融资超 10 亿元的行业明星，云深处科技的 " 答题样本 " 足够亮眼。不过，资本热潮之下，产业商业化的陡坡已然显现：这家明星企业尚未披露的利润数据，与持续依赖融资的发展模式，精准戳中全行业的痛点——当机器人从实验室走向千行百业，核心零部件攻坚、场景数据积累、持续亏损等难题仍待破解，技术光环如何转化为可持续的盈利动能？资本狂欢退潮后，具身智能该坚守 " 星辰大海 " 的通用化理想，还是选择 " 场景适配 " 的务实化路径？

12 月 29 — 30 日，就行业竞争、估值攀升等问题，时代商业研究院向云深处科技发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复相关问题。

"硬科技独角兽 "的高光画像

具身智能机器人，即通过物理实体与环境实时交互实现感知、认知、决策和行动一体化，正从科幻概念迅速走向产业前沿。2025 年，" 具身智能 " 首次被写入政府工作报告，标志着其正式进入国家战略规划。政策的东风，迅速吹动了市场的春水。

国务院发展研究中心发布的《中国发展报告 2025》预测，中国具身智能市场规模有望在 2030 年达到 4000 亿元，在 2035 年突破万亿元。

在产业层面，2025 年初，600.6 亿元规模的国家人工智能产业投资基金正式落地，聚焦全产业链布局；武汉、深圳、南京、苏州、合肥、上海、北京等地亦陆续筹备和设立了机器人和具身智能相关产业基金，规模从 5 亿元至 100 亿元不等，形成全国性投资热潮。

与此同时，2025 年具身智能赛道融资迎来爆发式增长。据开源证券研报，2025 年 1 — 10 月，国内具身智能领域的融资总金额已超 500 亿元，较 2024 年全年增长超 400%，融资事件超 200 起，资本投入力度持续高速增长。

同时，腾讯、阿里、美团、京东、百度等互联网大厂强势入局，在具身智能赛道密集出手。据 IT 桔子数据，科技行业 8 家头部企业 2025 年的投资次数合计达 62 次，成为该赛道的重要推手。从国家级产业基金到地方资本，从风险投资到互联网巨头，一场围绕 " 智能实体 " 的资本盛宴已然开席。

在这场资本盛宴中，云深处科技无疑是最耀眼的标杆之一。这家 2017 年诞生于浙江大学的校园创业企业，如今已成长为具身智能赛道的 " 独角兽 "，更于 2025 年 12 月正式启动 IPO 辅导备案，向着资本市场发起冲刺。其背后的投资方阵容堪称豪华，汇集了招银国际资本、华夏基金、中国电信、中国联通、京东及国家人工智能产业投资基金等知名机构。

资本争相押注的背后，是云深处科技扎实的技术积淀与高速增长的市场表现。从最初的四足机器人起步，云深处科技已形成 " 四足 + 轮足 + 人形 " 的全品类布局，商业化进度走在行业前列。其核心产品 " 绝影 " 系列极具市场影响力，其中绝影 X20 作为国内首款工业级防水四足机器人，已在国家电网、南方电网多个变电站常态化应用。2025 年推出的轮足机器人山猫 M20，融合轮式与足式优势，复杂地形移动效率显著提升，可以应对坎坷山路、泥泞湿地、废墟障碍等极端环境。

在市场地位上，国际数据公司 IDC 的数据显示，2024 年，全球四足机器人市场规模约 1.8 亿美元，出货量约为 2 万台，云深处科技以 18.9% 的市场份额位列全球第二，仅次于宇树科技的 32.4%。

商业化下的暗礁

然而，资本盛宴之下，行业的陡坡已然显现。与资本市场的狂热追捧形成鲜明对比的是，赛道内企业正面临着商业化落地的深层困境。

尽管技术光环耀眼，但作为一家处于快速成长期的硬科技企业，云深处科技仍需直面一系列现实挑战与发展短板。

首先，盈利能力与造血能力不足，是云深处科技绕不开的核心考题，也是整个前沿机器人赛道的共性痛点。

机器人赛道尤其是人形、四足机器人领域，本身就是重研发、高投入的赛道，持续的技术攻坚离不开巨额资金支撑，也给企业盈利带来显著压力。仅 2025 年下半年，云深处科技就接连完成三轮融资，融资金额合计超 10 亿元，这般密集且大额的融资动作，足以印证其对资金的迫切渴求。尽管云深处科技 2024 年营收实现同比翻倍的增长，却始终未对外披露盈利状况，结合其至今累计完成 8 轮外部融资 " 补血 " 的现状，在一定程度上印证了云深处科技自我造血能力尚未成型。而硬科技赛道必备的高强度研发投入贯穿经营全周期，更让这家企业的盈利能见度依旧模糊。

成本管控则是摆在其面前的另一重挑战。云深处科技虽实现营收的快速增长，但想要真正实现盈利与规模化落地应用，仍需攻克核心部件成本高企、商业化应用场景有限等难题，这也进一步拉长了企业实现盈利的周期。即便科创板对未盈利企业的上市门槛有所放宽，盈利模式的成熟度、业绩增长的可持续性，依旧会成为云深处科技 IPO 审核环节的核心拷问。

与此同时，技术的场景泛化能力不足，正成为制约云深处科技商业化落地的关键瓶颈。现阶段，云深处科技的机器人产品多适配特定场景作业，面对更复杂的现实应用环境，仍缺乏足够的自适应与自主学习能力。而技术迭代的潜在风险，更让这场行业竞争充满不确定性。当前人形机器人的核心技术路径尚未最终收敛，任何关键核心技术的突破，都有可能彻底重塑行业竞争格局，尤其是 AI 技术与机器人运动控制的深度融合，已成为新的行业竞争焦点。部分同行已率先推出具备自主学习能力的 AI 自适应机器人，而云深处科技在这一领域的技术融合与落地速度仍需加快，稍有迟疑便可能面临被技术迭代浪潮淘汰的风险。

从技术落地的 " 单点可行 "，到场景适配的 " 全域可用 "，云深处科技在技术端的突破仍需漫长的时间沉淀。正如宇树科技创始人王兴兴所言，" 人形机器人行业想要真正实现革命性转变，至少还需要 3～4 年的时间 "。

不容忽视的是，云深处科技的产业链布局仍存在显著短板，这亦是众多国产机器人企业的共同困境。在业务结构层面，云深处科技的营收几乎完全依赖 B 端行业客户，且业务高度集中在电力、应急、安防三大领域，消费级场景的布局成为明显弱项。这种对少数 B 端行业的过度依赖，或将成为企业发展的 " 阿喀琉斯之踵 "。

可以预见，业务场景的相对单一，让云深处科技的业绩稳定性与下游行业的景气度深度绑定。一旦电力行业投资放缓、应急领域采购收缩，或是大客户采购政策调整、核心合作项目续约失利，都将直接冲击云深处科技业绩的稳定性，成为其冲刺 IPO 路上的最大掣肘。如何将成熟的行业落地经验，快速复制到物流、建筑、商业服务等更广阔的领域，成为云深处科技突破增长天花板的核心命题。

区域布局的短板，进一步放大了这一风险。受 B 端客户拓展难度大的影响，云深处科技的海外市场拓展尚处于起步阶段，其也未对外披露具体的海外营收占比；而深耕消费场景的宇树科技，已公开透露其海外订单占比接近 50%。在全球具身智能市场快速扩容的背景下，云深处科技海外布局的滞后，不仅让其错失抢占国际市场份额的黄金窗口期，更折射出企业在全球化运营与市场开拓能力上的不足。而这种特定客户依赖大、替代客户拓展能力不足的缺陷，也必将成为 IPO 审核中的重点考量维度。

再者，云深处科技正身处 " 前有猛虎，后有群狼 " 的白热化竞争格局，内外部的竞争压力持续放大企业的发展短板，行业的生存淘汰赛已然全面开启，这也是云深处科技急于冲刺 IPO 的重要原因。

当前，国内市场的竞争内卷与资本竞速已步入白热化阶段。同为杭州机器人赛道头部企业的宇树科技，手握 32.4% 的全球市占率，产品在消费与教育市场占据绝对优势，且已于 2025 年 11 月完成上市辅导，IPO 进程显著领先；智元机器人则通过控股 A 股上市公司，剑指 A 股具身智能第一股。在国际市场上，日本发那科、安川电机等传统巨头加速工业机器人的本土化生产，对国产企业形成外部挤压。一众同行的竞速追赶，让云深处科技即便在工业级场景中占据先发优势，也面临前有未有的竞争压力。更严峻的是，国内机器人产业链融资事件数量激增，资本的扎堆涌入催生了产品同质化与低价竞争，部分同行的同类四足机器人产品定价远低于云深处科技，价格战的持续挤压，更让本就微薄的行业利润空间进一步收窄。

更值得警惕的是，国家发改委近期针对机器人赛道发布专项风险提示，直指行业内低水平重复研发、资源低效浪费等问题，为过热的行业发展按下减速键。行业的发展逻辑，正从过往的 " 野蛮生长 "，转向精耕细作的 " 高质量深耕 " 新阶段。

这些发展短板，也引发了行业从业者的深度思考：国产机器人企业在实现核心部件自主化之后，如何打破场景局限与区域壁垒？如何从技术的 " 单点突破 "，走向产业的 " 全产业链协同 "？这不仅关乎单个企业的发展上限，更决定了国产工业机器人行业能否真正实现规模化、高质量的进阶发展。

不止于上市，更在于长期成长

资本盛宴终会落幕，潮水退去之后，唯有真正穿越商业化暗礁的企业，方能触达行业的深水区。客观而言，宇树科技、云深处科技的 IPO 辅导备案，不仅是企业自身的里程碑，更是国产具身智能机器人行业的 " 成人礼 "，标志着国内足式机器人企业从 " 技术研发探索期 " 进入 " 商业化落地期 "。

而随着行业阶段转型，资本市场的估值逻辑正发生深刻转变。投资人愈发理性审慎，单纯依赖技术概念与估值叙事，难以赢得资本市场长期认可。能否搭建完整的商业闭环，建立稳定的自我造血能力，已成为投资者衡量企业核心价值的重要标尺。

云深处科技的发展轨迹，恰是行业从技术验证向业绩兑现转型的缩影，也是投资者观察中国具身智能产业发展的重要窗口。云深处科技 2025 年出货量迈向万台的表现，印证了其技术产品化的可行性与市场认可度，但企业高度依赖外部融资的发展模式，也说明其商业闭环与盈利能力仍有待时间检验，尤其是业绩依赖 B 端客户、海外市场拓展不足、盈利质量待提升等问题，仍是制约企业估值提升的核心变量。而其 IPO 进程与后续业绩表现，不仅关乎自身成长上限，更将牵动整条赛道的资本信心与估值逻辑，其长期成长态势值得投资者持续跟踪关注。

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