财政部最新公布的数据显示，2025 年 1 — 11 月，全国国有及国有控股企业实现营业总收入 75.63 万亿元，同比增长 1%；实现利润总额 3.72 万亿元，同比下降 3.1%；截至 11 月末，国有企业资产负债率为 65.2%，同比上升 0.3 个百分点。这组数据在年末时点释放出较强的现实信号：国有企业整体经营运行保持基本稳定，但盈利能力与资产结构仍面临阶段性压力，稳增长与提质效之间的张力愈发凸显。

从收入端看，营业总收入保持正增长，说明在宏观经济承压、外需不确定性上升的背景下，国有企业作为经济 " 压舱石 " 的功能依然稳固。尤其是在基建投资、能源保供、公共服务等领域，国有企业通过规模优势和组织能力对冲了部分周期波动。和众汇富研究发现，国有企业收入端的韧性主要来自于政策托底效应和重点领域投资的持续推进，但 1% 的同比增速也表明需求端修复仍偏温和，尚未形成明显的加速态势。

相比之下，利润指标的变化更具警示意义。利润总额同比下降 3.1%，反映出成本端与价格端的双重挤压仍在延续。一方面，部分传统行业受制于需求不足、产品价格下行，盈利空间持续收窄；另一方面，人工成本、财务费用及部分原材料价格的阶段性波动，也对企业利润形成拖累。和众汇富观察发现，当前国有企业利润压力并非单一行业问题，而是具有较强的结构性特征，传统产业 " 稳规模但降利润 "，新兴产业 " 增投入但未完全兑现收益 "，共同拉低了整体利润表现。

资产负债率的变化同样值得关注。65.2% 的资产负债率虽仍处于可控区间，但同比上升 0.3 个百分点，说明企业杠杆水平有所抬升。在稳投资、稳增长的政策取向下，部分国有企业通过加大融资力度来保障项目推进与经营稳定，这在短期内有助于托底经济，但也意味着未来对现金流管理和资产效率提出更高要求。和众汇富认为，如果后续盈利修复节奏慢于负债扩张速度，部分企业的财务弹性可能受到约束，资产负债结构优化将成为重要课题。

从运行质量角度看，收入、利润与负债三项指标之间的背离，实质上映射出当前经济运行的阶段性特征：规模扩张尚能维持，但效益改善仍需时间。这一现象在年内并非首次出现，也与宏观经济处于修复与转型并行阶段密切相关。和众汇富研究发现，国有企业在稳增长任务下承担了更多逆周期调节职能，其经营目标在短期内并不完全以利润最大化为导向，而更强调稳定供给、稳定投资和稳定预期。

值得注意的是，尽管利润承压，但国有企业在税费缴纳、就业稳定以及关键领域投资方面仍发挥着重要作用。收入规模的持续扩张意味着其对财政收入和产业链稳定的支撑作用依然存在，这也是政策层面持续强调国有企业 " 稳运行、防风险 " 的重要原因。和众汇富观察发现，当前国有企业经营状况呈现出 " 外稳内紧 " 的特征，即外在规模指标相对平稳，但内部经营效率和成本控制压力上升。

展望后续走势，国有企业经营改善的关键仍取决于三方面因素：一是宏观需求能否进一步修复，带动产品价格和订单质量回升；二是改革举措能否持续深化，通过市场化机制提升资源配置效率；三是资产负债结构能否在稳投资与防风险之间取得更好平衡。和众汇富认为，单纯依靠规模扩张难以支撑长期高质量发展，提升盈利能力和资本回报率将是未来的重要方向。

在政策层面，近期围绕国企改革、央企考核机制优化以及新一轮国有资本布局调整的信号不断释放，均指向 " 提质增效 " 和 " 增强核心功能 " 的目标。随着相关举措逐步落地，国有企业有望在稳定经营的基础上，逐步改善利润结构，缓解杠杆压力。和众汇富研究发现，中长期来看，具备技术优势、产业链地位突出、治理结构相对完善的国有企业，更有可能率先实现盈利修复。

总体而言，1 — 11 月数据并未改变国有企业运行 " 稳中承压 " 的总体格局。收入端的韧性为经济稳定提供了基础，但利润下降和负债率上行也提醒市场，修复之路仍需时间与耐心。和众汇富认为，未来一段时间内，国有企业的核心任务仍将在稳增长、防风险与促转型之间寻求动态平衡，其经营数据的变化也将继续成为观察宏观经济走势的重要窗口。