华鑫证券有限责任公司黎江涛近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：受益于六氟价格弹性，氟化液竞争力凸显》，给予新宙邦买入评级。

新宙邦 ( 300037 )

投资要点

六氟及电解液价格上行，盈利进入上行通道

伴随储能等下游需求爆发，推动锂电产业链进入景气阶段，自 25 年 10 月起，六氟磷酸锂价格飙升，截至 12 月 29 日六氟磷酸锂价格已达到约 18 万元 / 吨，与 10 月 1 日相比价格涨幅高达 195%。公司六氟磷酸锂产能 2.4 万吨 / 年，预计 25 年底技改完成后产能可达 3.6 万吨 / 年，且存在 10%-20% 的产能弹性空间，受益于价格上行。

六氟涨价逐步向下游电解液传导，截至 12 月 29 日电解液价格为约 2.6 万元 / 吨，同期涨幅亦达到约 64%。随着六氟磷酸锂价格抬升，公司将持续受益。

氟化液赛道长坡厚雪，竞争力凸显

伴随 3M 退出，公司迎来国产替代良机，叠加数据中心液冷及半导体等下游行业的增量需求，国内氟化液市场增长正步入国产替代 + 需求扩张的双重驱动阶段。公司已建成氢氟醚 3000 吨 / 年、全氟聚醚 2500 吨 / 年产能，此外年产 3 万吨高端氟精细化学品项目正稳步推进。

公司有望深度受益于氟化液国产替代及行业扩容机会，随着中长期产能逐步释放，打开天花板。

深化布局新型材料，拓展成长空间

公司前瞻性布局固态电池电解质，公司参股的新源邦已实现氧化物电解质量产，硫化物及聚合物电解质进入小批量供应阶段。当前固态电池产业化进程加速，中试线建设进入爆发期，公司电解质业务有望随着下游技术路线逐步清晰及量产节点临近，为公司电池材料业务打开新的增长空间。

盈利预测

预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润分别为 12/15/19 亿元，EPS 为 1.57/2.06/2.55 元，对应 PE 分别为 33/25/20 倍。基于公司电解液业务盈利能力提升，氟化工业务随半导体与数据中心需求爆发而迎来增长，前瞻性布局固态电池，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 73.54。

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