证券之星 赵子祥

近日，两大能源央企国网系与中石油系的金融资源置换落定关键一步。国网英大公告显示，英大证券拟以 11.29 亿元转让英大期货 100% 股权给中油资本有限，交易完成后英大期货将划转至中油资本体系；同步，中石油集团拟向国网英大控股无偿划转 3% 中油资本股份。

证券之星注意到，英大期货近年业绩持续承压，2025 年一季度陷入实质性亏损，此次剥离既是国网系优化业务结构、聚焦主责主业的举措，也成为期货行业整合加速的缩影。

11.29 亿元股权易主，央企协同下的 " 弃子 " 处置

12 月 26 日晚间，国网英大发布的股权处置公告，正式宣告英大期货将告别国网体系。根据公告内容，英大证券与中油资本有限已签订《股权收购合同》，前者拟将所持英大期货 100% 股权以 11.29 亿元价格转让给后者，交易采用现金支付方式，不涉及股份发行，也不构成关联交易及重大资产重组。

本次交易以 2025 年 3 月 31 日为评估基准日，英大期货彼时净资产账面价值为 10.43 亿元，评估增值 8661.31 万元，增值率 8.31%。

从交易背景来看，此次股权出售已完成关键前置程序。2025 年 12 月 2 日，本次交易涉及的资产评估结果已获国务院国有资产监督管理委员会备案确认，但交易仍存在两项核心流程待走完：一是需取得国有资产监督管理部门的最终批准，二是中油资本有限作为英大期货控股股东的资格尚需中国证监会核准。

若交易顺利完成，英大期货将不再纳入国网英大及英大证券的合并报表范围，其控制权将正式划转至中油资本体系。

值得关注的是，这场股权交易并非孤立行为，而是两大能源央企战略协同的配套动作。与股权出售公告同步，中油资本披露，中国石油集团拟通过国有股份划转方式，将其持有的中油资本 3% 股份无偿划转给国网英大国际控股集团有限公司 ( 国网英大控股股东 ) 。

有业内分析人士认为，" 资产出售 + 股权划转 " 的组合模式，本质上是国网系与中石油系的资源置换，英大期货作为国网系金融板块的 " 非核心资产 "，成为此次央企协同布局中的 " 置换筹码 "。

从行业视角来看，券商出售期货子公司的案例较为罕见。过往期货行业并购整合中，多为券商主动收购期货牌照以完善业务布局，而此次英大证券出售期货子公司，凸显出其对期货业务战略定位的调整。8.31% 的交易溢价率，远低于行业平均并购溢价水平，也侧面反映出市场对英大期货价值的谨慎判断。

对于此次处置动因，国网英大在公告中明确表示，转让英大期货股权有利于公司聚焦主营业务，优化业务结构，增加现金流入，集中资源拓展转型业务，对实现战略转型起到积极作用。

英大期货业绩承压，母公司年内完成重要人事调整

公开资料显示，作为拥有近 30 年经营历史的期货公司，英大期货注册资本 6.58 亿元，在全国十余个城市设有分支机构。但光鲜的背景未能掩盖其经营能力的短板，近年来业绩呈现下滑态势。

财务数据显示，2024 年，公司实现营业收入 1.01 亿元，看似保持一定业务规模，但净利润仅 123 万元，利润率低至 1.2%。作为对比，其母公司英大证券 2024 年实现净利润 1.76 亿元，英大期货贡献了超过 12% 的营收，却仅贡献不足 1% 的净利润，盈利效率处于行业垫底水平。

进入 2025 年，经营状况进一步恶化，一季度实现营业收入 1922 万元，净利润却录得 -1043 万元，单季亏损额是 2024 年全年利润的 8.5 倍，陷入实质性亏损境地。

核心业务指标的持续萎缩，加剧了英大期货的经营压力。2025 年上半年，公司手续费收入 0.35 亿元，同比大幅下降 36.27%；作为衡量期货公司业务规模的关键指标，日均客户权益仅 19.42 亿元，同比下降 11.96%。

现金流层面同样不容乐观，2024 年经营活动现金流量净额为 -2.24 亿元，2025 年一季度进一步扩大至 -3.02 亿元，连续两期大额为负，资金链承压明显，暗藏运营风险。

在英大期货的经营困境之外，母公司英大证券也在年内迎来了关键人事的调整。2025 年 9 月，英大证券原董事长段光明卸任，56 岁的国网系老将马晓燕接任，这一调整距段光明 2022 年 8 月上任仅三年时间。

履历显示，段光明与马晓燕均出自国网体系，段光明曾担任国家电网办公厅副主任、驻香港办事处主任等职，马晓燕则历任国网英大国际控股集团总会计师、总经理等关键岗位，此次履新被视为国网系对金融板块的战略调整。

值得注意的是，与英大期货的持续亏损形成对比，英大证券近年业绩呈现 " 营收波动、净利增长 " 的态势。2024 年，英大证券实现营业总收入 8.60 亿元，同比下降 25.64%，但净利润达 1.76 亿元，同比增长 64.43%。

2025 年上半年，实现营业总收入 3.89 亿元，同比下降 3.72%，净利润 1.07 亿元，同比增长 36.81%，核心驱动力来自自营业务投资收益提升。英大证券自身业绩的稳健增长，更凸显出英大期货的 " 拖后腿 " 属性，也为其剥离该资产提供了底气。

从某种角度来讲，英大期货遭母公司剥离是期货行业加速洗牌的一个缩影。近年来，随着监管趋严、业务同质化加剧、头部效应凸显，中小期货公司的生存空间持续被压缩，股权出售、挂牌转让案例频现。

2024 年 10 月，中融汇信期货 100% 股权公开招募投资人；2025 年 8 月，中海信托拟以 4.22 亿元底价转让国联期货 39% 股权，且两次挂牌均未征集到意向受让方。这些案例与英大期货的遭遇如出一辙，均反映出中小期货公司在行业竞争中的被动处境。

对于英大期货而言，被中油资本收购或许是一次 " 重生 " 的机会。中油资本作为中国石油集团的金融平台，正着力完善综合金融服务布局，英大期货的期货牌照可补齐其中能源衍生品风险管理的短板，与中石油的能源产业形成协同。

但即便如此，英大期货面临的持续亏损、脆弱的资金链、受损的市场声誉，都需要新任股东投入大量资源进行修复，其未来能否在新股东的带领下走出困境，仍有待市场的进一步观察。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )