顶级经济学家亨里克 · 泽伯格 ( Henrik Zeberg ) 近日警告称，全球金融市场正逼近一个危险的后期冲顶阶段 ( blow-off top ) ，这是他长期以来对经济持悲观看法的一部分。他称，尽管经济基本面持续走弱，但股票及其他风险资产的涨势已攀升至难以为继的极端水平。

他认为，当前的市场亢奋情绪可以追溯至 2008 年金融危机之后的政策环境——当时各国央行将利率降至零，并启动了大规模的量化宽松计划。

他表示：" 市场正站在一种借来的时间上，已攀至令人眩晕的高度。股市冲上历史新高，投资者为账面收益欢呼，风险资产在行情末期的冲顶式狂飙仿佛势不可挡。然而，这种亢奋建立在一种幻象之上——一种由信贷推动的繁荣海市蜃楼。" 因此，低成本信贷的洪流推高了股票、债券、房地产乃至后来加密货币等各类资产价格；

与此同时，生产率、工资以及真实经济增长却相对滞后，从而造成了他所称的 " 繁荣幻象 "。

这种失衡在美国市场尤为突出。自 2009 年低点以来，标普 500 指数累计上涨已超过 900%，涨幅远远跑赢经济增长。

泽伯格指出，房价已升至危机前房地产泡沫高点之上；一些投机性科技公司尽管盈利疲弱，却仍被赋予高企估值；并且到 2025 年，美国股市总市值已攀升至 GDP 的 225% 以上，超过了 1929 年和 2000 年所见的峰值水平。

泽伯格将这轮上涨形容为一场由信贷推动的牛市的终章。他指出，当前这轮上涨正越来越脱离基本面：经济增长放缓的同时，股价却持续攀升——这种背离格局在历史上往往预示着随后可能出现剧烈反转。泽伯格还强调，市场普遍相信各国央行将继续 " 护盘 "，这是一个重大风险。泽伯格还警告称，体系中相当一部分 " 表面财富 " 建立在信贷之上，因而极易出现逆转。

因此，随着商业周期重新发挥作用，他预计长期货币过度宽松的后果将会突然显现，暴露市场的脆弱性，并为一场严重回调埋下伏笔——这场回调可能标志着 2008 年之后货币时代的终结。