过会 3 天后，固德电材就有了新动作。

12 月 22 日，固德电材系统 ( 苏州 ) 股份有限公司（以下简称：固德电材）提交注册，东吴证券为独家保荐人。此时，距离公司递表深交所创业板，仅仅过去 6 个月。

IPO 前，固德电材实控人朱国来的妻子、大舅子、前同事等亲朋好友都已经进入股东行列。倘若固德电材顺利上市，朱国来的亲朋好友将共享这场 " 资本盛宴 "。

相比于固德电材，外界更熟悉的应该是它的客户——宁德时代、吉利、通用汽车、小鹏等一众知名企业。在合作中，公司主要为这些客户，提供新能源汽车动力电池热失控防护零部件。

尽管中国已经成为新能源汽车第一大市场，但在新能源汽车领域，固德电材对外销的依赖逐渐走高。只是，由于关税政策的变化，已经导致外企客户采购额下滑。例如：今年前 9 月，通用汽车的采购额直接腰斩。

而在国内市场，固德电材的议价能力偏弱，产品售价更低，毛利率逐年下滑。

在外销遇阻、内销利润空间被压缩的情况下，固德电材又该如何破局？

创始股东双双撤退，朱国来 " 后来居上 "

其实，固德电材最早是做电力起家的。

2008 年 4 月，施惠荣、朱兴泉共同出资 100 万元设立固德电材的前身固德有限，二人分别持股 60%、40%。

成立之初，固德有限专注于电力电工绝缘材料领域，主攻高压发电机、特高压输配电等市场。2009 年，公司与瑞士丰罗、美国瀚森建立了战略合作关系；2010 年，进入风力发电机叶片结构胶市场。

然而，企业经营逐步进入正轨时，朱兴泉、施惠荣却选择了撤退。

2011 年 3 月，施惠荣向朱国来转让当时 9% 注册资本，代价 270 万元。同时，朱兴泉分别向朱国来、朱浩峰各自转让了当时 20% 注册资本，总价格为 1200 万元。据悉，朱国来、朱浩峰曾是同事。

此次转让完毕后，朱兴泉不再是公司股东，朱国来、朱浩峰则分别持股 29%、20%。

同年 11 月，施惠荣分别向朱国来、苏州国浩转让了当时 41%、10% 注册资本，退出股东行列。其中，苏州国浩是朱国来持股的企业。

至此，朱国来的直接持股比例已经达到 70%，顺利成为控股股东。

「创业最前线」注意到，在上述两次股权转让过程中，朱兴泉、施惠荣的转让单价均为 1 元 / 注册资本。其中，施惠荣正是朱国来的父亲。

那么，在转让股权之时，公司是否实现了盈利？朱兴泉、施惠荣为什么选择平价转让股权，退出股东行列？朱兴泉与朱国来、朱浩峰是否存在关联关系？是否存在代持，或利益输送的情况？

对此，「创业最前线」试图向固德电材方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

在朱国来全面入主之后，固德电材也在努力扩大业务边界。

2016 年，公司在新能源汽车热失控领域的研发取得突破；2018 年，又收购了云母生产企业麦卡电工，加速拓展新能源汽车业务，目前产品覆盖电芯、模组、电池包等各层级的热失控防护零部件。

恰逢新能源汽车提速，固德电材也顺利成为了宁德时代、特斯拉、吉利、通用汽车等电池厂、整车厂的供应商，规模也水涨船高。

2022 年至 2025 年上半年，公司实现营收 4.75 亿元、6.51 亿元、9.08 亿元、4.58 亿元；归母净利润 6405.86 万元、1.00 亿元、1.72 亿元、8116.05 万元，营收、利润双增长。

在冲刺深交所的过程中，固德电材的 IPO 进展也十分迅速。从 2025 年 6 月递表，到 12 月 19 日过会、12 月 22 日提交注册，仅历时半年。

不过，这份成绩单最终能否赢得资本市场的青睐，还需时间检验。

外销存隐忧，通用汽车采购腰斩

目前，新能源汽车领域已经成为固德电材的 " 顶梁柱 "。

于 2025 年中期末，新能源汽车动力电池热失控防护零部件（以下简称 " 动力电池零部件 "），为固德电材贡献了主营业务收入的 67.3%。

近年来，我国新能源汽车市场发展迅速，既有比亚迪、蔚来、理想、吉利等整车厂，还有以宁德时代为代表的电池厂。在这样广阔的市场里，固德电材却有越来越多的产品走向外销。

2022 年至 2024 年，公司的外销金额分别为 7304.53 万元、1.86 亿元、3.97 亿元，占当期主营业务收入的比例分别为 15.50%、28.82%、44.29%，一路走高。

固德电材曾在回复函中解释，海外新能源汽车以三元锂电池为主，对热失控防护需求更为迫切，公司客户以国外整车厂客户为主，议价能力较强。

但回到国内，动力电池市场集中度较高，以宁德时代、比亚迪为主的电池厂商，话语权较大。固德电材坦言，在激烈的市场竞争下，公司议价能力相对较弱。

而招股书数据也印证了这一点。

2022 年至 2025 年上半年，固德电材动力电池零部件（剔除模具）的外销价格从 5.04 万元 / 吨，上涨至 13.92 万元 / 吨，毛利率从 33.43% 升至 40.53%。同期，内销价格始终保持在 5 万元 / 吨左右，毛利率则从 32.53% 下滑至 25.63%。

但问题在于，近年来，世界经济环境复杂，固德电材的海外第一大市场是美国，而关税政策的调整频繁，已对公司的外销造成了明显冲击。

2025 年前 9 月，固德电材对通用汽车的销售额为 7569.63 万元，同比大跌 50.36%。除此之外，T 公司（特斯拉）的销售额同比下滑 0.55%，大众同比下滑 33.90%。

对于通用汽车的销售下滑，固德电材解释，主要是由于关税政策不确定性影响，以及下游库存周期调整叠加所致。

一方面，2025 年上半年受美国关税政策影响，通用汽车调整部分供应商的零部件进口地，二季度发货延迟，导致前三季度收入下降；另一方面，通用汽车此前对新能源汽车市场预期过于乐观，供应链备货量超出实际消化速度，于是供应链短期放缓采购节奏。

外销遇阻之后，固德电材正在想方设法应对关税影响。2023 年 6 月，公司在墨西哥成立子公司，负责新能源汽车热失控防护零部件的生产、加工；2023 年 11 月，成立美国子公司，2025 年 5 月成立德国子公司，设立营销网络，负责北美和欧洲市场拓展、客户关系管理。

这是否能够有效降低关税政策的影响，获得更多海外客户的订单，仍是未知数。但客观来说，这也是 " 不得已而为之 "，毕竟国内市场竞争激烈，企业利润空间有限，且很难抢占更多 " 蛋糕 "。

例如：招股书显示，在 2022 年时，宁德时代是公司第一大客户。次年，宁德时代降至第三位。在 2024 年、2025 年上半年，宁德时代已经消失在公司前五大客户的行列。

公司对宁德时代的销售是否出现下滑？是否有意开拓更多国内客户？为何国内、国外销售价格相差悬殊？如何平衡海内外市场的发展？

对此，「创业最前线」试图向固德电材方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

朱国来成赢家，亲朋好友齐 " 上车 "

如今，朱国来仍掌控着固德电材。

IPO 前，朱国来直接持股 46.76%，并通过苏州国浩、苏州虢丰间接持有 2.09% 股权。目前，朱国来出任公司董事长兼总经理，为公司的控股股东、实际控制人。

此外，朱国来妻子朱英直接持股 1.12%，朱英的哥哥朱旻持有公司 40.15 万股股份。

公司第二大股东朱浩峰持股 10.65%，朱浩峰妻子钱郁萍持股 1.52%。据悉，朱国来与朱浩峰均曾就职于吴江市太湖绝缘材料厂，二人共事多年。

此外，2023 年 3 月，固德电材曾将子公司固瑞德 5% 股权转让给朱建峰，代价为 0。固瑞德成立于 2022 年 6 月，主营业务为铜铝复合材料，是固德电材拓展新材料领域的平台，2023 年产线逐步建成并投产。据悉，因是同乡，朱建峰与朱国来结识。

在经营上，朱英出任公司投资总监，朱浩峰担任董事、副总经理，钱郁萍担任行政人事部文员，朱国来的母亲朱杏珠曾在公司生产部工作。

早期，固德电材曾为朱国来父亲施惠荣、母亲朱杏珠，朱浩峰、钱郁萍夫妇提供借款，金额在 35 万元至 240 万元之间不等。

未来，若固德电材成功上市，这些家族成员将共享这场 " 资本盛宴 "。而在上市之前，朱国来就已经是赢家。

2022 年至 2024 年，公司现金分红 2818.50 万元、1552.50 万元及 3105 万元，三年累计分红 7476 万元。按照目前持有的 48.85% 股权粗略计算，朱国来能够拿走超 3500 万元。

然而，连续分红三年之后，固德电材又计划募资补流。

此次 IPO，公司拟大手笔募集资金 11.76 亿元，甚至比总资产还高。截至 2025 年中期末，固德电材的资产总计为 11.30 亿元。

在此次募资使用计划中，公司拟将 3 亿元用于补充流动资金。于 2025 年 6 月末，其货币资金为 2.71 亿元，且无短期借款，仍留有一定的周转时间。

只是，公司若需要大量资金进行业务扩张，为何还要持续分红？在实控人持股近半的情况下，是否有意向其输送利益？募集资金比资产还高，是否合理？一边分红一边募资补流，是否合理？是否有意 " 收割 " 资本市场？

对此，「创业最前线」试图向固德电材方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。

固德电材的 IPO 之路虽快，但在经营管理及 IPO 募资等方面仍有种种疑点，外界还需要其给出更为明确的回复，「创业最前线」亦将持续关注。