回首即将过去的 2025 年，"9 · 24" 触发的牛市行情得以延续，A 股市场走出了近年来少见的低波动慢牛，上证指数也时隔 10 年再度回到 4000 点上方。而在去年末，光大证券策略首席分析师张宇生在接受每经记者专访时就曾旗帜鲜明地表示继续看好今年的市场。

那么，2026 年 A 股大势是否有望迎来 " 三连阳 "？"9 · 24" 以来，在 " 科技牛 " 主导行情的背景下，未来市场风格是否将发生一定切换？明年市场又有哪些核心主线值得关注？在 " 十五五 " 开局之年，政策将有哪些值得期待的发力点？带着这些目前广大投资者最为关注的问题，最近《每日经济新闻》记者（以下简称 NBD）再度对张宇生进行了独家专访。

展望 2026 年市场，张宇生的核心判断为 " 慢牛格局延续，结构机会凸显 "。2026 年作为 " 十五五 " 开局之年，上涨动力源于政策、产业与资金三重共振：政策端，释放产业支持、内需提振等红利；产业端，AI、先进制造等领域技术突破催生高成长企业；资金端，居民 " 存款搬家 " 向中低风险偏好延伸，中长期资金入市机制持续完善。他预计，2026 年 A 股盈利将 " 总量稳步回升，结构持续优化 "，科创、先进制造、内需消费等为盈利增长亮点。此外，历史上五年计划开局之年 A 股多震荡上行，主要缘于政策密集落地形成发展红利。

光大证券策略首席分析师张宇生 图片来源：受访者供图

展望：2026 年慢牛格局将延续

NBD：最近两年，我都在这时候专访过您，2023 年末您的核心判断是 " 双重因素叠加，2024 年 A 股市场有望迎来峰回路转 "；2024 年末您的核心判断是 " 多重因素叠加，2025 年 A 股牛市行情有望延续 "。如今看来，这些观点已经得到了市场印证。站在当前时点，您对 2026 年的市场大势作何判断？

张宇生：站在当前时点，我对 2026 年 A 股市场依然保持积极乐观，核心判断是 " 慢牛格局延续，结构机会凸显 "。前期市场上涨源于政策支持与资金面改善的共振，而 2026 年作为 " 十五五 " 开局之年，各项支撑条件将更加扎实。宏观层面有政策红利持续释放，产业层面有新质生产力加速培育，资金层面有居民资产配置向权益市场迁移的长期趋势，这些因素将共同托举市场。虽然过程中可能会有阶段性波动，但整体向上的趋势值得期待。

NBD：如果 2026 年 A 股市场仍然有机会，您觉得市场上涨的动力来自哪里 ?

张宇生：2026 年 A 股的上涨动力将来自政策、产业与资金的三重共振。政策端，产业支持、内需提振等政策红利将持续释放，为市场提供稳定预期。产业端，科技创新与产业升级的趋势不断深化，AI、先进制造等领域的技术突破和场景落地，将催生一批高成长企业，成为市场核心驱动力。资金端，居民存款向权益市场迁移的趋势有望持续，加上中长期资金入市机制的不断完善，将为市场提供充足的流动性支撑。

NBD：今年港股市场的表现也有不少亮点，对于 2026 年的港股市场，您如何展望？

张宇生：2026 年港股市场有望迎来估值修复与资金回流的积极行情，整体表现值得期待。港股作为离岸市场，有望同时受益于国内经济改善和全球流动性宽松。一方面，国内经济基本面修复将直接带动港股盈利改善，尤其是科技、消费、制造等板块；另一方面，全球流动性环境的宽松有望推动外资回流新兴市场，港股的估值洼地优势将吸引更多资金配置。

判断：市场有望从单一热点向多元机会延伸

NBD：站在当前视角，您觉得经济基本面的明确改善和上市公司盈利的明确复苏，是否会成为接下来牛市继续延续的必要条件 ?

张宇生：经济基本面改善与上市公司盈利复苏，是牛市持续的重要支撑，但并非绝对刚性的 " 必要条件 "。短期来看，政策支持和资金流入能推动市场阶段性上涨，但长周期的健康牛市，终究需要基本面与盈利的验证。当前经济正处于逐步修复的过程中，结构亮点不断涌现，随着政策逐步发力，经济活力将进一步释放，上市公司盈利也会逐步改善，牛市或将走得更稳，从而避免单纯资金驱动带来的大幅波动，为市场提供更坚实的基本面支撑。

NBD："9 · 24" 行情以来，以 AI 产业链为代表的 A 股 " 科技牛 " 特征很明显，但现在国内外都有不少机构担忧 "AI 泡沫 "" 科技股估值偏贵了 "。对此，您如何看？

张宇生：对于这类担忧，我认为需要理性客观看待，不必过度恐慌。首先，当前 AI 产业的发展并非短期概念炒作，而是新一轮科技革命的核心方向，背后有技术突破、场景落地与政策支持的多重支撑，其产业趋势具有一定的长期性和确定性。其次，科技股内部存在明显分化，并非整体估值偏高，不少细分领域仍处于合理估值区间。此外，2026 年将是科技产业 " 业绩验证 " 的关键年份，随着相关企业盈利逐步兑现，估值会得到进一步消化。市场会自然筛选出真正有技术实力和盈利潜力的企业，淘汰缺乏基本面支撑的标的，这是市场自我优化的过程，而非单纯的泡沫。

NBD：2026 年，" 科技牛 " 的市场主线风格是否有可能会发生切换？

张宇生：2026 年 " 科技牛 " 的核心主线不会发生根本性切换，但可能出现阶段性的风格轮动与结构均衡。预计科技自立自强是 " 十五五 " 时期的核心方向，AI、未来产业等领域的政策支持与产业趋势不会改变，仍将是市场的核心看点。不过，随着市场上涨节奏放缓，资金可能会向估值相对较低、基本面改善明确的板块扩散，比如受益于内需提振的消费板块、受益于传统产业升级的制造板块等。这种轮动不是主线更替，而是市场从单一热点向多元机会的延伸，投资者可关注不同板块的阶段性机会。

回顾：五年规划开局之年 A 股多震荡上行

NBD：2026 年是 " 十五五 " 的开局之年，在政策层面，您有何期待？回顾历史，五年计划的开局之年，A 股市场往往会有什么特征？

张宇生：政策层面，期待 2026 年形成 " 产业升级 + 内需提振 + 金融支持 " 的三维发力格局。产业端，希望看到科技自立自强、现代化产业体系建设的具体政策落地；内需端，期待更多提振消费、扩大有效投资的举措，释放国内市场潜力；金融端，希望政策进一步完善中长期资金入市机制，为资本市场提供更稳定的流动性支持。历史来看，" 十三五 " 开局之年（2016 年）和 " 十四五 " 开局之年（2021 年），A 股市场均震荡上行，这一历史规律背后，是开局之年政策密集落地带来的发展红利、基本面支撑，以及市场信心逐步回升形成的良性循环。

NBD：展望 2026 年，您觉得 A 股的盈利情况将呈现怎样的趋势？在盈利的结构层面上预计将会有哪些特点 ?

张宇生：预计 2026 年 A 股盈利将呈现 " 总量稳步回升，结构持续优化 " 的趋势。随着宏观经济逐步修复、价格水平温和回升，叠加政策红利释放，上市公司整体盈利水平将稳步改善，企业盈利能力逐步增强。结构层面，盈利增长的亮点或将集中在三大领域，一是科技创新领域，AI、半导体、未来产业等板块受益于技术突破与政策支持，盈利增速有望保持领先；二是先进制造领域，传统产业升级与新兴制造产业壮大，将推动相关企业盈利改善；三是内需消费领域，随着消费场景恢复与居民消费能力提升，消费板块盈利将稳步复苏。

NBD：今年来，" 存款搬家 " 的话题很热，但从市场的表现来看，比较活跃的是一些高风险偏好资金，低风险偏好资金大量入市的迹象仍然不明显。2026 年 A 股市场 " 存款搬家 " 的趋势，您作何展望？谢谢。

张宇生：预计 2026 年 A 股 " 存款搬家 " 将进入更稳健、更可持续的阶段，呈现 " 从高风险偏好向中低风险偏好延伸 " 的特征。前期 " 存款搬家 " 主要由高风险偏好资金主导，2026 年随着市场赚钱效应逐步扩散、公募基金等产品的赚钱效应显现，中低风险偏好资金有望逐步加入 " 存款搬家 " 的行列，居民可能会通过主动型权益基金、ETF 等相对稳健的产品间接入市，这种资金入市方式更平稳、可持续，能为市场提供长期稳定的流动性支撑。

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