文 | 深观商业

12 月 12 日，软银集团被传再寻求 AI 布局，考察包括数据中心运营商 Switch 在内的潜在收购。11 月份，软银曾探讨过收购美国芯片制造商 Marvell Technology 的潜在交易，旨在将其与旗下芯片设计公司 ARM 合并，以在人工智能竞赛中打造一个半导体巨头。

今年 3 月，软银收购数据中心处理器设计公司 Ampere Computing。

全球 AI 发展如火如荼之际，软银的 "AI 大业 " 似乎一直没有停止砸钱。

2024 年 5 月，软银宣布计划向人工智能项目投资高达 90 亿美元。

截至 2025 年 6 月底，软银通过愿景基金 1 号和 2 号共投资了 335 家公司，其中大部分都与 AI 相关。英伟达、OpenAI、Pepper、波士顿动力、思灵、优艾智合、傅利叶……这些 AI 产业链上的明星企业，都曾是软银 AI 布局中的一环。

至今，软银几乎构建了涵盖算力、芯片制造、数据中心、具身智能等在内的完整 AI 基础设施。但仅靠砸钱，孙正义能砸出 AI 时代的头部地位吗？在 AI 资本屡次失望的当下，这一问题的答案，正变得愈发模糊。

孙正义还能指望 AI 赚钱吗？

软银对 AI 的野望不输全球范围内，任何一家科技企业。

孙正义曾直言，全球人工智能业务的总收益约为 600 万亿日元，希望成为分享这笔财富的其中之一。甚至想要实现超级人工智能（ASI），他公开表示，超人工智能（ASI）将在 10 年内实现。

根据软银集团规划，部署 ASI 主要包括四个维度：AI 芯片、AI 数据中心、AI 机器人、能源。

不过就目前来看，赚钱，才是软银一直押宝 AI 的主要原因。门洛风险投资公司最新数据显示，仅生成式 AI 市场营收预计在 10 年内达到 1 万亿美元。头部企业，比如 OpenAI 未来公司估值有可能高达 8300 亿美元。

但孙正义指望 AI 赚钱的难度有多大？

尽管在当今世界，AI 已经是不可逆转的大趋势，可是成本、应用、盈利……几乎重要的环节都有待解决。成本，始终是整个 AI 产业链上绕不开的话题，芯片、数据、能源、机器人……每一项的成本需求上不封顶。

贝恩咨询报道，到 2030 年 AI 公司将需要 2 万亿美元的年收入来支撑预期的计算需求，但与之相对的是，实际收入可能短缺 8000 亿美元。MIT 研究显示，95% 采纳生成式 AI 的公司尚未从中获利，只有个位数到低两位数的企业看到了大规模的持续投资回报率。

面对如此大的落差，资本还舍得为 AI 掏钱吗？

事实证明，资金还在向 AI 赛道席卷，但警惕的情绪油然而生。

11 月份，美国银行调查显示，市场对人工智能泡沫的忧虑显著上升。45% 的受访投资者将 AI 泡沫视为当前最大的尾部风险，该比例较上月 33% 大幅提升；53% 的基金经理认为 AI 相关股票已处于泡沫中。

同时，AI 热潮引发的巨额资本支出，让投资者感到不安。调查报告显示，这是自 2005 年 8 月以来，首次有近 20% 的基金经理认为企业存在过度投资的情况，将此归因于 " 对 AI 超大规模资本支出热潮的规模和融资的担忧。"

有意思的是，即便全球资本对 AI 的态度都趋于谨慎，软银这边却不见得。

一方面，软银这两年在科技投资赛道中屡屡失手，急需靠 AI 扳回一城。

以愿景基金为例，2022 财年，愿景基金的投资亏损达到 5.3 万亿日元（折合约 397.7 亿美元），较 2021 年亏损 3.6 万亿日元大幅扩大。到 2024 年，软银愿景基金第三财季录得 3099.3 亿日元的亏损。

根据《The Information》的统计，软银第一只愿景基金的回报率一度仅为 14%。

另外一方面，软银的科技野心加速壮大。从早年押注互联网革命到如今 All in AI，孙正义的投资逻辑其实始终没变。

而 AI 赛道正遇上产业渗透与基建大爆发。

摩根士丹利预测 2025 年全球 AI 基建投入将达 4000 亿美元。而需求早已从 C 端娱乐渗透到 B 端生产，智能工厂用 AI 质检提升 30% 效率，养老机器人进入家庭场景，医疗 AI 影像诊断准确率超 92%。

这恰好为软银的科技版图提供了一定的落地条件。

换句话说，软银正试图打造一个 AI 全产业帝国，过了这么多年，孙正义仍然想成为下一代科技革命规则 " 制定者 "。然而，过度与 AI 绑定的后遗症已经在企业身上凸显，当全球 AI 相关股票因泡沫下调时，软银曾一周内累计跌幅超过 20%，市值蒸发约 520 亿美元。

孙正义的梦想，还要继续等待。

日本 AI 大业，软银能帮上多少忙？

从某种角度来说，软银对 AI 高度重视，与整个日本的 AI 产业发展有关。在中国、美国乃至全球大力推举 AI 时，日本的人工智能进程一直滞缓，孙正义不止一次公开表示，日本 AI 行动迟缓、过于保守。

事实确实如此，日本的 AI 使用率、投资都远远低于其他地区。

日本发布的 2025 年版《信息通信白皮书》显示， 2024 财年只有 26.7% 的日本民众使用过生成式 AI，而同期中国为 81%、美国为 68.8%。在企业范围内，只有 49.7% 的日本企业制定了 AI 使用政策，远低于美国的 84.8% 和德国的 76.4%。

在 AI 投资方面。

美国斯坦福大学《人工智能指数报告 2024》显示，2023 年日本民间对 AI 的风险投资为大约 7 亿美元，同期美国达到 672 亿美元、中国为 78 亿美元。去年，根据日本创业投资协会报告，日本民间资本对 AI 领域的投资中，基础模型投资占比不足 10%。

时至今日，日本终于要对 AI 付诸行动。

据悉，日本计划把公众 AI 利用率提高到 50%，最终提高到 80%，还计划吸引约 1 万亿日元（100 日元约合 4.5 元人民币）的民间投资，以加强研发活动。企业这边，软银、富士通都成了日本 AI 大业的积极推动者。

尤其是软银。

公开资料显示，软银在日本运营着 18 座数据中心，计划于明年推出的主权云和 AI 服务。今年 4 月，又在北海道启动了一个大型新数据中心园区的建设。待全面建成后，该园区将成为日本国内规模最大的数据中心项目之一。

那么，软银这类巨头企业，能撑起日本的 AI 大业吗？

其实，日本科技的相对落后，还要追溯至互联网革命年代。彼时，美国、中国乘势实现互联网经济爆发式增长，亚马逊、谷歌、腾讯、百度、阿里……明星企业层出不穷，但日本对制造业与 " 工匠精神 " 的坚持，让其互联网创新失了先机。

这一差距持续到 AI 时代。

数据显示，日本大型 IT 企业，相较于 AI 技术，更看重现有业务效率的提升和新硬件的研发。91% 的日企将超过 90% 的 IT 预算用于维护老旧系统，而非新技术研发。日本每年 AI 相关硕士毕业生为 2800 人，不及美国的 1/9，且 60% 集中在机器人控制等传统领域。

当前，日本发展 AI 似乎十分注重数据，但这又要涉及到最关键的成本问题。

DC Byte 估计，截至 2025 年 11 月底，日本的数据中心总容量在 5 年内增长逾两倍，达到 6.8 吉瓦，设施数量增至 269 座。安永报告预测，到 2026 年，日本数据中心市场规模将达到 300 亿美元，复合年增长率为 6.5%。

这也让日本 AI 行业的成本直线上升。

《数据中心建筑成本与输电网整备状况分析》显示，2021 年至 2023 年，日本数据中心的建设成本在同一时期上涨了 69%。由于数据中心建设成本中 70% — 90% 由材料费和劳务费构成，这两项因素的变化对总成本影响最为直接。

2025 年，Turner & Townsend 发布报告显示，东京连续第二年成为全球数据中心建设成本最高的城市，日元疲软又加剧了这一问题，进口电力设备、先进冷却系统的成本或许会比之前更贵。

软银的坚持，无疑为深陷人才、资金、基建多重困境的日本 AI 产业，注入了一丝力量。但能否填平这么多年来的发展鸿沟，让日本在 AI 时代重新找回科技强国的底气，答案似乎不太明朗。

AI 投资，控制不住了？

不止软银，全球范围内，企业对 AI 的投入越来越多。2025 年三季度，微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文等五家重投入 AI 的头部企业合计资本开支规模达到 1057.73 亿美元，同比增长 72.9%。

AI 泡沫论愈演愈烈，但资本似乎已经控制不住了，激进的投资对企业现金流形成巨大压迫。

统计显示，截至 2025 年三季度，微软、Meta、亚马逊、谷歌、甲骨文五家企业资本开支与经营性现金流的比值平均达到 75.2%，较一年前上升 29.7 个百分点。其中，甲骨文的自由现金流已转为负值。

同时，企业现金储备的安全边际正在快速缩减。

据悉，Meta 的存量现金储备对当期必要支出的覆盖率仅为 37.3%。为了钱，美国超大规模数据中心企业债券发行量激增，今年前 11 个月总发行量达 1038 亿美元，是 2024 年全年的 5 倍以上。

软银也一样，截至 9 月 30 日，软银母公司层面的现金总额为 4.2 万亿日元（约合 271.6 亿美元）。但软银还计划年底继续押注 OpenAI ，今年 4 月，软银承诺向 OpenAI 投资至多 300 亿美元，其中 100 亿美元在当月就发放给了 OpenAI。

为了筹集剩下的钱，孙正义四处奔走，不惜裁员、抛售股票、抵押贷款……

AI 投资为什么不可控了？除了科技向往、野心、盈利渴望，资本或许也有些骑虎难下。

以美国为例，2025 年上半年，AI 对美国实际 GDP 同比增速的拉动约 0.7 个百分点，对增长的贡献率约为三分之一。Moody 研究显示，当前美国近一半的消费支出由收入最高的 10% 人口贡献，而该群体持有约 87% 的美国股票。

图 2

也就是说，AI 已成为美国经济增长的支柱。

一旦资本褪去对 AI 的热情，美国的经济都有崩盘的可能。数据显示，美国家庭财富的 21% 直接来自股票，如果 AI 泡沫破裂，很有可能会导致家庭净资产缩水 8%，消费支出可能剧减（约 GDP 的 1.6%）。

AI 深度绑定一国经济命脉，成为资本一个不得不前进的重大任务。

另外，目前全球各地区的 AI 产业一荣俱荣，进一步放大了投资的不可控性。

比如，产业集中度让人哭笑不得，供应链的高度集中更进一步放大了系统性风险，更何况，科技巨头的投资方向高度一致，几乎清一色指向 AI 基础设施建设。根据 CB Insights 数据，除 Anthropic 外，英伟达几乎支撑所有主要 AI 参与者。

于是，一个个盘根错节的生态网已然形成：

例如，OpenAI、英伟达与甲骨文结成的 " 三角联盟 " 形成闭环：OpenAI 向甲骨文购买云计算服务，甲骨文向英伟达采购 GPU 芯片，英伟达再投资 OpenAI。而软银又为了 OpenAI 卖光英伟达。

耐人寻味的是，当前一些大型科技公司的估值水平虽已达到约 40 倍，远高于其历史平均 20 倍的水平，但相较于 2000 年互联网泡沫顶峰时 80 倍的估值，AI 泡沫的膨胀程度似乎还未到极致。

或许正是这种侥幸心理，让资本仍在硬着头皮，放纵一把、再放纵一把。