文 | 顾翎羽

编辑｜刘鹏

" 反向借壳 " 风潮下，港股人形机器人第一股正在把触角伸回 A 股。

12 月 24 日晚，优必选（9880.HK）发布公告，拟以 " 协议转让 + 要约收购 " 的组合方式，收购深交所上市公司锋龙股份（002931.SZ）43% 的股份，合计对价约 16.65 亿元人民币。

交易完成后，优必选将成为锋龙股份的控股股东，其董事会主席、执行董事兼 CEO 周剑将成为锋龙股份的实际控制人。周剑目前也是优必选单一第一大股东，直接持股比例达 20.61%。

优必选表示，不会改变锋龙股份主营业务，未来将结合其制造能力推动人形机器人技术产业化。收购事项在战略上符合双方的长期目标，并能创造协同效应，加速公司人形机器人的开发与商业化。

这也是继智元机器人入主上纬新材（688585.SH）、中昊芯英拿下天普股份（605255.SH）、七腾机器人控股胜通能源（001331.SZ）、东杰智能（300486.SZ） 寻求收购遨博智能后，2025 年中国资本市场机器人与 AI 领域又一起重大并购。

市场对于 " 传统产业 +AI" 的重组模式给予了极高的溢价热情。截至 12 月 24 日，上述公司在收购消息释出后，上纬新材、天普股份、胜通能源的股价截至目前分别涨了 1032.39%、488.50%、209.21%（东杰智能寻求收购遨博智能公告后至今停牌）。

16.65 亿，打通 A 股融资通道

和智元机器人收购上纬新材如出一辙，"H 吃 A" 的优必选采用的也是 " 协议转让 + 要约收购 + 表决权放弃 " 。

根据公告，锋龙股份控股股东诚锋投资及其一致行动人董剑刚、锋驰投资、厉彩霞与优必选签署协议，约定诚锋投资向优必选协议转让上市公司合计 6552.99 万股无限售条件流通股股份（占上市公司总股本的 29.99%）及其所对应的所有股东权利和权益。

之后，优必选及 / 或其指定主体向上市公司除受让方以外的全体股东发出部分要约收购，要约收购股份数量为 2845 万股（占上市公司总股本的 13.02%）。原实控人方承诺放弃 13.01% 股份的表决权。交易完成后，优必选持股比例将达 43%，总对价合计约 16.65 亿元。

优必选的出价是每股 17.72 元，相比锋龙股份停牌前 19.68 元的价格折价约 10%。对优必选这样一家尚处于亏损状态的科技公司来说，16.65 亿元已经比其一年营收还要多。

它买到了什么？

首先是产业链垂直整合的可能，锋龙股份的主营业务是割草机配件等园林机械零部件，汽车零部件和液压控制系统，其核心资产在于成熟的精密制造能力和供应链体系。通过收购，优必选无需从零建设工厂，便能迅速获得电机部件、执行器等核心硬件的制造能力。

更重要的在于打通了 A 股融资通道。尽管优必选已在港股上市，目前港股最新股价 109.5 港元 / 股，市值约为 551.2 亿港元，但港股流动性相对匮乏，估值较低。而 A 股正对新质生产力有着近乎狂热的溢价支付意愿。

港股流动性和估值均不如 A 股。收购完成后，优必选可以将成熟的物流、教育机器人业务装入 A 股释放业绩，更重要的是，它获得了一个高估值的融资平台。

亏损收窄，但焦虑未减

优必选在这个时间点出手和其当下处境有关。虽然有港股 " 人形机器人第一股 " 的头衔，但事实上，在宇树科技、智元机器人等百亿级独角兽迅速崛起的背景下，优必选的稀缺性正在被稀释。

另一方面，优必选依然无法独立造血。根据财报，2022 — 2024 年，优必选实现营业收入分别约 10.08 亿元、10.56 亿元、13.05 亿元；净利润分别约 -9.87 亿元、-12.65 亿元、-11.6 亿元。2025 年上半年营收 6.21 亿元，同比增长 27.5%；净亏损 4.39 亿元，相比去年同期亏损 5.3 亿元收窄，但亏损数字已经接近其账面现金及现金等价物 11.57 亿元的一半。

上市不足两年，优必选已累计完成 6 次股票配售。近期，优必选刚刚完成一笔规模达 31.09 亿港元的配售融资，公司当时称，其中约 23 亿将专项用于产业链并购整合。

反观锋龙股份，虽然业务并不新鲜，但营收稳定且近期利润暴涨。2022 — 2024 年，锋龙股份实现营业收入分别约 5.87 亿元、4.33 亿元、4.79 亿元；归属净利润分别约 4859.24 万元、-704.02 万元、459.29 万元。2025 年前三季度，锋龙股份营业收入约为 3.73 亿元，同比增长 9.47%；对应实现归属净利润约为 2151.85 万元，同比大涨 1714.99%。

2025，机器人公司的 " 并购大年 "

今年以来，受政策鼓励并购重组及 IPO 收紧的双重影响，具备技术优势但缺乏上市渠道的 " 硬科技 " 公司，纷纷选择通过收购上市公司来登陆 A 股。这种 " 反向借壳 " 或 " 产业并购 " 的案例在机器人与 AI 领域尤为密集。

11 月，成立仅两年的人形机器人独角兽智元机器人，通过协议转让拿下科创板公司上纬新材的控制权。同月，特种机器人企业七腾机器人宣布选择类似路径入主胜通能源。智能物流装备公司东杰智能也宣布收购协作机器人遨博智能控股权并配套募集资金 。

这些案例共同指向了一个趋势：中国人形机器人行业单纯讲故事的草莽时代离快结束不远了，下一个阶段，比拼产能、资本和整合能力。

锋龙股份自 12 月 18 日停牌，停牌前股价报 19.68 元 / 股，总市值 43 亿元。12 月 24 日晚，收购消息发布后，优必选的股吧里挤满了摩拳擦掌的股民，甚至连胜通能源和东杰智能的股吧里也充满了兴奋之情。

12 月 25 日，锋龙股份开盘即封涨停板，股价 21.65 元，总市值达 47.31 亿元。