证券之星 吴凡

消费复苏承压、行业竞争加剧背景下，西南地区零售龙头企业红旗连锁 ( 002697.SZ ) 未能独善其身。其近期披露的三季报显示，前三季度实现营收 71.08 亿元，同比下滑 8.48%；归母净利润为 3.83 亿元，同比下滑 1.89%，其中第三季度业绩下降尤为明显，单季营收和归母净利润分别同比下滑 10.86% 和 17.47%，增长动能显著减弱。

证券之星注意到，受前期疫情等因素影响，红旗连锁的增长势头自 2021 年以来大幅放缓，其中在 2024 年，公司更是交出 2012 年上市以来首份业绩双降的 " 成绩单 "。近年来，红旗连锁陆续通过门店结构优化、供应链效率提升与数字化降本等措施应对行业挑战，但短期内外部压力持续，业绩承压态势未见明显扭转。

盈利承压，投资 " 补血 "

分季度看，今年第三季度，红旗连锁的营收同比、环比分别下跌 10.86% 和 1.21%，且其同比降幅较第一、第二季度进一步扩大，反映出当季经营压力显著加剧。

红旗连锁也在财报中坦言，虽然今年在相关消费政策的刺激下，整体商品消费延续低位复苏的趋势，但居民收入增速放缓，居民的消费意愿和消费能力呈现双下滑的态势，消费者对刚需必选品更加 " 精打细算 "，行业整体仍承压。

在主营业务承压的同时，投资收益成为财报中一项重要补充。证券之星关注到，今年前三季度，公司实现投资收益 1.1 亿元，同比增长 19.57%。其中，第三季度单季的投资净收益达 3762 万元。该部分收益主要来源于对联营企业新网银行的投资权益。

2016 年底，新网银行成立，成为全国第七家获批筹建的民营银行，也是四川省首家民营银行，其背后的出资股东包括新希望集团、四川银米科技和红旗连锁等。天眼查显示，目前红旗连锁持有新网银行 15% 股份。

近年来，红旗连锁对新网银行确认的投资收益，已成为公司利润的重要组成部分。2023 年和 2024 年，来自新网银行的投资收益分别为 1.52 亿元和 1.32 亿元，占各期归母净利润的比重为 27.09% 和 25.34%，今年前三季度的占比达到 28.72%。

国盛证券在近期的研报中指出，剔除新网银行投资收益影响，测算 ( 红旗连锁 ) 前三季度主业净利 2.7 亿元，同比下降 10.5%，其中第三季度主业净利 0.64 亿元，同比下降 33.7%。

此外，红旗连锁从新网银行获取的投资收益也并不稳定，2022 年至 2024 年，新网银行净利润增速分别为 -25.84%、48.48% 和 -19.7%。这一波动直接传导至上市公司：2022 年，红旗连锁因新网银行及甘肃红旗产生的投资收益同比下降 27.15%；2024 年，该项收益再次较上年减少近 0.3 亿元，对公司的整体经营业绩形成了直接拖累。

新开门店放缓，核心市场降速

回溯红旗连锁近年业绩，疫情等因素对高度依赖线下客流的便利店行业造成显著冲击，办公区、交通枢纽等高人流门店销售额下滑尤为明显。受此影响，公司经营自 2021 年起已显现增长乏力态势。

2022 年起，红旗连锁加大对门店的提档升级，2022 年至 2023 年，公司新开门店 91 家和 144 家，分别完成旧店改造 400 家和 279 家，截至 2023 年末，公司门店总数达到 3639 家。

然而，门店网络的扩张与升级却未能有效带动营收的同步复苏。2023 年，公司营收仅同比微增 1.12%。同期归母净利润虽实现 15.53% 的增长，但这一表现部分受益于投资收益同比大幅增长 46.89% 的拉动。拆分该年的产品表现看，仅烟酒品类实现收入增长，这在一定程度上得益于烟草销售的牌照限制，而食品和日用百货收入均呈现同比下滑。

值得一提的是，面对年轻客群消费线上化的趋势，红旗连锁自 2023 年末起切入直播业务，2024 年其抖音直播销售额已突破 10 亿元，线上布局初显成效。然而，公司业务重心仍在线下，同年明显放缓新店拓展节奏，转向以门店调改为主，但全年营收仍同比下降 0.09%，为其上市以来首度录得负增长。

更值得警惕的是，其年报中还释放出核心区域或触及增长瓶颈的信号。2024 年，收入占比超 5 成的成都市区贡献收入为 52.69 亿元，同比下滑 6.58%；另外来自二级市区的收入亦同比下滑 4.24%。为此，公司提出在 2025 年将通过推广 " 川字号 " 商品、优化门店布局并向川南地区辐射的战略以寻求突破。

证券之星注意到，今年上半年，来自核心区域的收入继续失守，主城区收入同比下滑 8.21%，郊县分区和二级市区的收入分别同比下滑 6.47% 和 10.18%，区域增长动力持续减弱。

红旗连锁在三季报中表示，公司通过数字化与扁平化管理提升运营效率，并聚焦优质业务、剥离低效资产及出清尾部门店。此举短期内或影响整体规模，但长期有助于优化资源配置。公司同时也在探索 AI 赋能，其称，正积极拥抱 24 小时云值守技术，拓宽门店服务半径，延长门店经营时长，初见成效；计划年底前扩充至 300 家。 ( 本文首发证券之星，作者 | 吴凡 )