全球贵金属狂欢之际，日元却难掩颓势。

周三，日本央行公布的 10 月货币政策会议纪要显示，若经济和物价预测如期实现，日本央行将继续加息。

12 月会议上，日央行加息 25 个基点至 30 年来新高。

虽然加息落地，但鹰派预期落空，日元贬值压力并未缓解。

本周，日元溃败延续。截至发稿，日元兑美元跌 0.28% 报 155.7425。

此前一天，日本政府刚刚向外汇市场投机者发出了迄今为止最严厉的警告。

日本财务大臣片山皋月明确表示，针对背离经济基本面的汇率波动，日本拥有采取大胆行动的 " 自由裁量权 "。

连续加息？

最新公布的 10 月货币政策会议纪要显示，政策委员会围绕 " 是否需要继续加息至经济中性水平 " 展开激烈辩论。

部分委员认为有助于实现经济长期稳定增长；有委员指出，近期日元贬值推升进口成本，可能导致通胀水平超出预期。

在委员们看来，鉴于中性利率高于当前政策利率，结合经济活动与物价走势调整货币宽松程度，将有利于长期实现经济与物价稳定。

纪要同时披露了 10 月暂不加息的核心考量：一方面是美国加征关税的影响尚存不确定性；另一方面，高市早苗新内阁就职仅一周，其政策走向尚不明确。

值得注意的是，这一谨慎态度并未持续太久。

上周五，日本央行 12 月议息会议上，将利率上调至 0.75%，创下 30 年来的新高。

对此，日本央行行长植田和男称日本实际利率仍处于 " 极低水平 "，距离中性利率区间下限 " 还有一段距离 "。

摩根大通指出，日本央行可能将继续加息，以应对市场对日元持续疲软的担忧。

该行预测，日央行可能在明年 4 月和 10 月分别加息，至 2026 年底政策利率将达到 1.25%。

最强警告

令人意外的是，加息本应缩小美日利差支撑日元，但 12 月加息反而引发日元进一步贬值。

造成这一现象的主要原因在于市场将植田和男 " 需评估本次加息影响再定后续 " 的表态解读为 " 不急于进一步加息 "，直接刺激日元引发售压力。

冈三证券首席债券策略师长谷川直哉表示，" 市场愈发担心日本央行在抗通胀方面行动滞后，对于最终利率峰值的判断也愈发迷茫 "。

更严峻的是，日本政府的扩张性财政政策加剧了市场对日本财政状况的不信任。

此前为了提振经济，日本政府推出了总额高达 21.3 万亿日元的扩张性财政政策，导致日本 10 年期国债收益率创下 27 年新高。

而最新公布的草案显示，日本还计划在明年的预算案中发行 1890 亿美元（合 28.6 万亿日元以上）的新债务，为下一财年超过 122 万亿日元的创纪录预算融资。

" 紧货币 " 与 " 宽财政 " 的政策错配，导致市场对日本财政失去信心，加息未能提振日元，反而与国债抛售形成了 " 债汇双杀 " 的局面，倒逼日本政府强势发声。

周二，财务大臣片山皋月发布了迄今为止最强警告，明确指出近期日元下跌是 " 投机行为所致，完全脱离经济基本面 "。

他强调日本在应对汇率过度波动上拥有自主权，并将依据 9 月日美汇率协议采取适当行动。

与此同时，日本财务省负责国际事务的副大臣 Atsushi Mimura 也对日元 " 单边 " 和 " 突然 " 的波动表达了 " 深切关注 "。

目前，日本央行委员会对通胀压力上升的关注度日益提升。

据植田透露，在上周五的议息会议上，有两名委员对日银的物价预期提出异议，认为核心通胀率已达到 2% 的目标水平，或有望早于预期达标。

分析师进一步指出，除日元疲软之外，日益严峻的劳动力短缺问题或将推高用工成本；而日本政府推出的大规模财政刺激方案，也可能通过提振需求进一步加剧通胀压力。

为此，上周高盛日本董事总经理的前日本央行高管 AKira Otani 预计，日银将在 7 月再次加息，但他同时指出，" 若日元持续贬值，下次加息时点或将提前 "。

目前，市场目光聚焦 1 月 22 日至 23 日日本央行的下一次货币政策会议，届时央行将发布最新季度经济增长及物价预期报告。

部分分析师称，若央行上调物价预期，将为进一步加息提供更充分的理由，但同时也将加剧外界对 " 日银在应对高通胀风险方面行动滞后 " 的质疑。

长谷川直哉更是直言：" 在实际利率深陷负区间的情况下，即便政府口头干预汇市，日元下行趋势恐难扭转 "。