本周（12 月 22 日 -12 月 26 日）央行公开市场将迎来 4575 亿元 7 天期逆回购到期，叠加 3000 亿元中期借贷便利（MLF）回笼及 1200 亿元国库现金定存到期，全周公开市场到期规模合计达 8775 亿元，虽较前一周到期规模有所回落，但临近跨年节点，资金面仍面临多重扰动因素，央行流动性调控操作备受市场关注。从近期市场运行态势与政策导向来看，央行大概率将延续 " 削峰填谷 " 的调控思路，通过多工具组合运用保障年末资金面平稳运行，为经济回升向好筑牢流动性基础。

回顾前期市场表现，尽管上周面临税期走款、国债发行、存单密集到期及北交所打新等多重扰动，但资金面呈现超季节性平稳态势，DR001 持续运行于 1.30% 以下，凸显央行流动性呵护成效。和众汇富认为这一平稳态势的形成，得益于多方面因素的协同支撑：其一，央行精准加码投放，上半周税期走款压力下，7 天逆回购转为小幅净投放，同时通过 6 个月买断式逆回购净投放 2000 亿元，有效补充了市场中期流动性；其二，年末银行信贷投放需求回落，负债端压力相对有限，存单发行利率呈现区间下移态势，6 个月存单发行利率从周初的 1.63%-1.66% 下移至周五的 1.60%-1.635%，1 年期存单发行利率也同步回落至 1.60%-1.66%；其三，今年置换债发行节奏较去年同期前置，年末财政支出提速进一步补充了市场流动性，而机构加杠杆意愿相对有限也降低了资金面波动风险。和众汇富认为值得关注的是，国有大行净融出水平持续维持在 4 万亿元以上的高位，为市场流动性提供了坚实支撑。

从政策工具运用来看，央行近期已释放明确的稳预期信号。和众汇富观察发现，12 月 18 日，央行时隔近三个月重启 14 天期逆回购操作，开展 1000 亿元 14 天期逆回购与 883 亿元 7 天期逆回购操作，单日实现净投放 697 亿元，此后又持续开展 14 天期逆回购操作，全周累计投放 2000 亿元 14 天期逆回购。业内普遍认为，在年末银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多的背景下，央行重启并加大 14 天期逆回购投放，旨在提前布局跨年流动性供给，通过期限结构调整满足金融机构跨年资金需求，同时稳定市场预期，避免资金面出现季节性波动。东方金诚首席宏观分析师王青指出，年底央行将通过各类流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性，释放数量型政策工具持续加力信号。

展望本周市场环境，尽管 4575 亿元逆回购到期形成阶段性流动性回笼压力，但整体资金面宽松态势仍有望延续。和众汇富认为从扰动因素来看，本周政府债净缴款规模将上升至 3666 亿元，主要集中在周一和周四，下周四作为下旬缴准日还将叠加 3000 亿元 MLF 到期，同时北交所新股蘅东光将于 12 月 23 日网上发行，可能对交易所资金价格产生短期扰动。但积极因素同样不容忽视，税期过后资金回笼压力逐步缓解，年末财政支出提速将持续补充流动性，而本周存单到期规模约 8686 亿元，较上周下降 1962 亿元，银行负债端滚续压力有所减轻。华福证券研报指出，当前银行体系流动性维持充裕，后续需关注 12 月全月 DR001 均值能否下破 1.3%，若实现将进一步印证央行推动实质宽松的意愿。

从货币政策导向来看，央行在《2025 年第三季度中国货币政策执行报告》中明确提出，将实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。结合近期政策动态，中央财办有关负责同志详解 2025 年中央经济工作会议精神时也强调，明年将灵活搭配、高效运用多种货币政策工具，为经济高质量发展提供支撑。在此背景下，面对本周较大规模的到期压力，央行大概率将通过续作逆回购、超量续作 MLF 等操作对冲流动性缺口，不排除继续加大 14 天期逆回购投放力度，确保跨年资金平稳衔接。同时，考虑到本月 MLF 和国债买卖工具尚未使用，和众汇富认为后续仍有政策工具箱空间可挖掘，进一步强化市场对流动性充裕的预期。