前沿科技，数智经济

中国 AI 芯片市场，越来越热闹。

12 月初，摩尔线程成功登陆 A 股后，股价瞬间飙升，并在短短数日内，其股价一度突破 900 元 / 股大关，市值突破 4000 亿元大关。

12 月 17 日，继摩尔线程之后，国产 GPU 厂商沐曦股份正式登陆科创板。同时，AI（人工智能）芯片（包括 GPU、ASIC 等）赛道上，壁仞科技、燧原科技等也在加快 IPO 步伐。

截至 2025 年 12 月 18 日，A 股市场中，按股价进行排名，前三名分别是贵州茅台（1411.99 元 / 股）、寒武纪（1382.02 元 / 股），沐曦股份（787.04 元 / 股），摩尔线程股价下跌，至排名第四（ 705.71 元 / 股）。

但与市值倒挂的，是这些 AI 芯片厂商的实际盈利能力。

寒武纪在连续亏损数年后，今年终于实现盈利。而摩尔线程则依然处于亏损当中，其 2024 年营收仅为 4.38 亿元，而归属于母公司所有者的净利润是亏损 16.18 亿元。

刚刚上市的沐曦股份同样处于亏损状态中。

可以看到，这种反差背后，是中国资本市场对 AI 芯片的未来充满希冀。而在当前国产算力替代的大背景下，越来越多的 AI 芯片厂商也纷纷借此东风，开始闯关 IPO。

这其中，百度旗下 AI 芯片公司昆仑芯此前也被爆即将要 IPO。

对此，12 月 7 日，百度集团发布公告，回应市场传闻称，" 正就分拆昆仑芯进行独立上市评估 "。消息一出，次日百度港股早盘一度涨超 5%，最终收涨 3.45%，报 125.8 港元 / 股。

据工商注册资料显示，昆仑芯完成了股改，并完成了工商名称变更，由原来的昆仑芯（北京）科技有限公司变更为昆仑芯（北京）科技股份有限公司。

这些消息都进一步表明，昆仑芯正在加速冲刺上市。

需要说明的是，昆仑芯的主要产品并不属于通用GPU，而是专为 AI 场景设计的 " 芯片 "，但在 AI 场景中较为通用，可以兼容多种大模型和计算架构。

所谓的专用芯片大多用于某个细分场景，比如拍图识别商品；而通用芯片，如英伟达的 GPU，则可以胜任游戏、AI、图像渲染等多个场景。

那么，在竞争越来越激烈的中国 AI 芯片市场中，昆仑芯的产品表现到底怎么样？昆仑芯能否独立在市场上生存？

三代昆仑芯

从内部自用走向外部扩张

2011 年，百度启动 FPGA AI 加速器项目，这是昆仑芯的最早雏形。

彼时，移动互联网浪潮正盛，但少数技术决策者已意识到：未来 AI 竞争的本质是算力竞争。

2017 年，在国际顶级芯片会议 Hot Chips 上，首次发布自研 XPU 架构，这是昆仑芯的技术根基，区别于传统 CPU/GPU，专为通用 AI 计算设计。

同时，结合当时业务发展情况，以及周围产业环境的变化，昆仑芯团队决定把技术路线从 FPGA 转向 AI 芯片。于是，2018 年，昆仑芯（当时还叫百度昆仑）项目正式启动。

也是这一年，在百度 AI 开发者大会上，其首款云端 AI 芯片昆仑   1 正式亮相：一举打破国内 AI 芯片无自主架构的僵局。

两年后，昆仑芯   1 正式量产，其支持 INT8/INT16/INT32 多精度计算，能够支撑广泛的推理计算任务。

据昆仑芯官网披露，仅在百度内部，第一代芯片就部署了数万片，成为国内最早经历互联网大规模核心算法考验的云端 AI 芯片之一。

真正的转折点出现在 2021 年。时年 4 月，百度将芯片业务独立为昆仑芯科技有限公司，由百度首席芯片架构师欧阳剑出任 CEO，首轮融资估值即达 130 亿元，百度持股超 70%。

（百度昆仑芯 CEO 欧阳剑）

这位北航学士、中科大硕士的技术带头人，曾主导 ARM 服务器、智能网卡等关键项目，他的掌舵让昆仑芯从「内部支撑」转向「市场化运作」。

同年 8 月，昆仑芯 2 开始量产。到 2023 年，第二代昆仑芯实现了规模化落地。

相较初代，它的算力提升了 2-3 倍，通用性和易用性也显著优化。这意味着，原本需要 10 片初代芯片才能承载的大模型推理任务，现在 3 片二代芯片就能完成。

也正是这款芯片，让昆仑芯从百度自用真正走向了外部市场。

2022 年，昆仑芯开始加大了外部商业化的力度，2023 年比亚迪悄然入股昆仑芯，这无疑为其从 0-1 的扩张提供的供应链优势。

2024 年，第三代产品昆仑芯 P800 的量产，将昆仑芯推向了新高度。

基于这款芯片，百度智能云率先搭建了三万卡集群，这是国产 AI 芯片首次实现如此大规模的集群部署，被业内视为 " 国产算力发展的里程碑 "。

业内皆知，芯片的最终考验不在于实验室数据或理论性能，而在于其能否在真实、复杂、高负载的互联网核心业务场景中稳定、高效地运行。

互联网大厂（如百度、阿里、腾讯、字节跳动等）的业务，例如搜索引擎、推荐算法、在线广告、云计算服务等，对算力有着极致的要求，它们是芯片性能和稳定性的 " 终极试金石 "。

‌于 AI 芯片厂商而言，基础性能是入场券，能融入互联网大厂的核心业务，是芯片厂商生存的 " 生死线 " ‌。‌

目前，昆仑芯三代产品都经过了百度内外部业务的充分验证，已经跨过这条 " 生死线 "，后续则是要如何抢占更多的市场。

按照昆仑芯的规划，其未来的产品路线图已清晰：

2026 年将推出针对大规模推理场景优化的 M100，主打 " 极致性价比 "；2027 年将发布面向超大规模多模态模型训练的 M300，剑指更高端的训练市场。

另外，如果说芯片是「单兵战力」，超节点就是「军团协同」。百度推出的天池 256/512 超节点，彻底颠覆传统算力集群架构：

天池 256 超节点：2026 年上半年上市，支持 256 卡极速互联，卡间带宽较前代提升 4 倍，推理单卡吞吐提升 3.5 倍；

天池 512 超节点：2026 年下半年上市，单节点即可完成万亿参数模型训练，单位算力空间和功耗成本直降 60%。

在百度世界展区公开亮相的超节点，已在百度百舸 5.0 中全面启用。DeepSeek V3/R1 模型经优化后单卡性能提升 95%，单实例推理性能暴涨 8 倍。

这种节奏，让它在与国内同行的竞争中占据了时间优势。

外部订单，怎么拿下？

三代产品的迭代和发展，让昆仑芯从百度内部自用，走向了外部市场扩张。

此前，昆仑芯此前在市场中并不显眼，多数时间都隐藏在百度智能云的身后。但近两年时间，其在外部市场的拓展明显加速。

据不完全统计，从互联网到汽车、能源、金融，昆仑芯的足迹已遍布关键行业。

统计过程中，我们也发现，昆仑芯 1 代、2 代主要面向的是百度集团内部业务应用，对外市场拓展相对较少，直到第三代产品 P800 的量产，使其开始逐步扩大对外市场份额，签订诸多订单。

据腾讯新闻《一线》获得的信息，近两年来，昆仑芯业务增长迅速。除了百度，昆仑芯外部客户包括互联网公司、手机厂商、运营商及央国企等。

而随着不断扩张，昆仑芯逐渐成为国产 AI 芯片厂商的第二大玩家。

IDC 数据显示，2024 年中国加速计算芯片市场出货量方面，英伟达出货 190 万片，华为昇腾 64 万片，昆仑芯 6.9 万片，天数智芯 3.8 万片，寒武纪 2.6 万片，沐曦 2.4 万片，燧原 1.3 万片。

可以看到，当下的国产 AI 芯片市场，已形成清晰的第一梯队格局：

华为昇腾以约 40% 的市场份额领跑，出货量遥遥领先；

昆仑芯以 " 出货量第二 " 紧随其后，公开市场拓展速度最快；

寒武纪凭借早期技术积累占据约 4% 的份额，资本市场认可度高；

沐曦、摩尔线程、壁仞，三家通用 GPU 公司，真正对标中国 " 英伟达 "。

但昆仑芯旗下这类专业芯片，其以 AI 场景设计为主，更能够满足企业对 AI 的算力需求。

如在招商银行项目中，金融场景下对智能客服、多模态数据分析的需求比较旺盛，需要芯片能够兼容且稳定的支持各类大模型，同时推理需求多的情况下，对算力成本的要求也比较高。

懂大模型、便宜，这其实就是国产 AI 芯片的机会。

在项目实测的披露里显示，昆仑芯 P800 对 Qwen 系列性能支持超过了同类型国产芯片，部分多模态模型推理性能达到全行业领先水平，可快速提升多模态数据分析、客服、代码助手等场景的应用效能。

从这里能看到，昆仑芯确实有一定的产品竞争力。

但在其他行业当中，对芯片的需求又不一样。

以汽车行业为例，自动驾驶对算力的需求在急剧扩张，这就需要芯片厂商的产品迭代速度，能够适配企业发展需求。

吉利的自动驾驶算力需求，就从最初的几十卡增长到万卡级。

当然，对于整个国产算力行业来说，目前最为重要的一点，就在于对英伟达 CUDA 生态的兼容能力。

如果国产 AI 芯片厂商，在进行异构计算中，不能够兼容英伟达生态系统，就会让开发者陷入重复开发、适配的过程，极大增加企业工作成本。

此前一位行业人士也曾吐槽过：" 在适配某国产算力芯片时，要从底层一步一步开发，都需要自己重新弄，踩过无数个坑，耗费大量时间、精力和成本。"

今年中国移动发布的招标项目中，就包含两类标包，一类是 " 类 CUDA 生态设备 "，即英伟达生态体系；一类是 "CANN 生态设备 "，即华为算力生态体系。并且，中国移动明确要求 " 无缝替换   H20"。

在 " 类 CUDA 生态 " 标段中标，基于昆仑芯的 AI 服务器产品中标份额第一，其中标包 1、标包 2 中标 70% 份额，标包 3 则中标全部份额，合计中标金额超 10 亿元。

目前，昆仑芯在互联网、金融、能源、制造、交通和教育等多个行业落地，包括招商银行、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利汽车、vivo，以及一家互联网大厂和超头部运营商等上百家客户，交付规模从几十卡到万卡以上不等。

从昆仑芯的市场拓展节奏上能看到，国产 AI 芯片已经走过了从 0 到 1 的验证期，正在一点点的渗透进算力真正的实战场，发挥着越来越重要的作用。

走过验证期

营收即将迎来爆发

背靠大树好乘凉。

相比较 AI 芯片创企，昆仑芯背靠百度集团，整体业务和营收表现都还不错。

仅对比当前已经上市的寒武纪、摩尔线程、沐曦股份来看：

2024 年，寒武纪营业收入为 11.74 亿元，同比增长 65.56%；归属于上市公司股东的净利润为 -4.52 亿元，亏损较上年同期收窄 46.69%；扣除非经常性损益后的净利润为 -8.65 亿元。

摩尔线程 2024 年营收仅为 4.38 亿元，而归属于母公司所有者的净利润是亏损 16.18 亿元。

刚刚上市的沐曦股份 2024 年财务数据显示，公司营业收入为 7.43 亿元，净利润为 -14.09 亿元，扣除非经常性损益后的净利润为 -10.44 亿元。‌

2025 年前三季度，寒武纪告别了持续亏损状态，交出了 " 史上最强 " 成绩单。上半年，公司实现营业总收入 28.81 亿元，同比激增 4347.82%；归母净利润达到 10.38 亿元，成功实现扭亏为盈。

摩尔线程 2025 年上半年营收 7.02 亿元，已超过 2022 年到 2024 年的营收总和；净亏损为 2.71 亿元，同比大幅收窄。同时，其毛利率从 2022 年的 -70.08%，到 2024 年达到 70.71%，并在 2025 年上半年维持在 69.14% 的水平。

沐曦股份 2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 12.36 亿元，同比上升 453.52%；归母净利润 -3.46 亿元，同比上升 55.79%。

可以看到，这三家成功上市的公司，只有寒武纪在今年实现了转亏为盈，另外两家企业都还处于持续亏损当中，且全年营收基本在 10 亿左右级别。

目前，昆仑芯并未公开披露其营收情况。但据腾讯财经，多位产业人士表示，昆仑芯 2024 年营收超过 10 亿元，超过此前已申报上市的燧原、壁仞、沐曦，也超过已经上市的摩尔线程和寒武纪。

此前摩根大通也预计，昆仑芯片收入将从 2025 年的约人民币 13 亿元飙升至 2026 年的 83 亿元，增幅达到 6 倍。国信证券测算也显示，昆仑芯 2025 年营收有望达到 50 亿元级、26 年营收或达百亿元级。

昆仑芯出货与营收测算。资料来源：国信证券

这些测算是否过于乐观，还有待时间的检验，但营收大规模增长，的确是国产 AI 芯片未来几年的主旋律。

而这两年昆仑芯在外部市场的扩张，也使得其营收规模及结构发生改变。

在昆仑芯的营收结构上，有报道显示，2025 年其外部客户收入占比提升，显示其商业化路径逐渐成熟。

也正因此，此次百度将昆仑芯分拆上市，不仅能在市值上对标其他公司，更重要的是能够进入更广泛的市场。

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