中国银河证券股份有限公司华立 , 孙雪琪近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《收购巴西金矿项目，深化黄金资源布局》，给予洛阳钼业买入评级。

洛阳钼业 ( 603993 )

核心观点

事件：公司 12 月 15 日宣布，拟以总计 10.15 亿美元（包括：交割时支付 9 亿美元现金，以及在交割一年后与销量挂钩的最高 1.15 亿美元的或有现金支付）的对价收购加拿大矿业企业 EquinoxGold 位于巴西三个金矿资产的 100% 权益，包括 Aurizona 金矿、RDM 金矿以及 Bahia 综合体。

项目收购进一步增厚公司黄金板块资源储备：本次交易共包括 4 座在产金矿，具体为：位于巴西东北部马拉尼昂州的 Aurizona 金矿、东部巴伊亚州的 Bahia 综合体（包括 Fazenda 金矿与 Santa Luz 金矿），以及东南部米纳斯吉拉斯州的 RDM 金矿。上述资产合计持有黄金资源量为 501.3 万盎司，平均品位 1.88 克 / 吨；黄金储量为 387.3 万盎司，平均品位 1.45 克 / 吨，后续仍有一定增储潜力。

均为在产金矿，若收购完成公司黄金年产量将新增约 8 吨：此次收购资产 2024 年黄金产量达 24.73 万盎司，2025 年产量指引为 25-27 万盎司，其中：

（1）Aurizona 金矿当前采矿作业集中在皮阿巴露天矿和塔塔朱巴卫星露天矿，2025 年黄金产量预计为 7-9 万盎司；据前期预可研报告，通过拓展地下矿及其他卫星矿开采，该金矿服务年限可延长近一倍至 11 年，峰值年产量有望超 16 万盎司。

（2）RDM 金矿体于 1986 年被发现，1997 年之前一直以露天堆浸矿模式运营，2014 年初该金矿启用炭浸法选矿厂恢复运营，2025 年 RDM 金矿的黄金产量预计为 5-6 万盎司。

（3）Bahia 综合矿区包含 Fazenda 和 Santa Luz 两座金矿，其中运营近 40 年的 Fazenda 金矿累计产金已超 330 万盎司，经更新的技术报告显示其服务年限可延长至 2033 年，且具备进一步扩产潜力；Santa Luz 金矿采用露天开采及树脂浸出法，黄金回收率优于历史上采用炭浸法时水平，2025 年 Bahia 综合矿区的黄金产量指引为 12.5-14.5 万盎司。

项目收购对价合理，可直接增厚公司业绩：Luna Gold Corp.（持有 Aurizona 金矿 100% 权益）及 Leagold LatAm Holdings B.V.（持有 RDM 金矿、Bahia 综合矿区 100% 权益）2024 年营业收入 41.77 亿元，净利润 6.89 亿元，2025 年前三季度营业收入 41.45 亿元，净利润 10.13 亿元。按 2025 年前三季度净利润年化测算本次收购项目 PE 为 5.3x，对应单吨黄金资源量对价为 0.46 亿元。收购资产黄金储量平均品位 1.45 克 / 吨，品位较高。成本端，Equinox Gold 给出 2025 年指引：总现金成本 1,725 – 1,825 美元 / 盎司，全维持成本 2,275 – 2,375 美元 / 盎司。

投资建议：此次交易是公司继凯歌豪斯金矿后，公司再次在南美布局的金矿项目，该项目将与公司巴西铌磷资产形成良好协同效应，进一步增强公司黄金资产布局。若本次交易能顺利完成，公司黄金的年产量预计将达 8 吨；待厄瓜多尔奥丁矿业投产后，公司黄金年产量有望突破 20 吨。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 197、289、306 亿元，对应 2025-2027 年 EPS 为 0.91、1.34、1.42 元，对应 2025-2027 年 PE 为 19、13、12x，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1 ) 铜钴等金属价格大幅下跌的风险；2 ) 公司新建项目投产不及预期的风险；3 ) 美联储降息不及预期的风险；4 ) 海外地缘政治变化的风险；5 ) 公司收购资产不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券股份有限公司邱祖学研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.16%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 189.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。