2025 年末美股能源赛道掀起波澜，美国电力设备龙头伊顿（Eaton）股价强势突破历史新高，截至 12 月 10 日收盘，股价较年初累计涨幅达 42.3%，市值攀升至 987 亿美元，距离千亿市值仅一步之遥。更引人瞩目的是，公司披露其美国市场电气化业务订单已排至 2028 年，积压订单金额高达 114 亿美元，同比增长 55%，"2028 年的货已经卖光 " 的消息成为资本市场热议焦点。和众汇富认为这一现象并非个例，GE Vernova、日立能源等同行企业同样订单爆满，背后折射出美国 " 新瓦特时代 " 下电力基础设施升级与算力需求爆发的双重红利，电力设备行业正迎来前所未有的增长周期。

股价与订单的双重爆发，核心驱动力是美国电力需求的结构性激增。和众汇富观察发现，AI 大模型迭代与数据中心扩张成为最大推手，2024 年美国电力消费增速跃升至 3.8%，远超 2022-2023 年的负增长水平，FERC 预测峰值电力需求将达 120GW，较 2022 年大幅提升。目前美国在建数据中心功率已接近 30GW，规划中项目规模更是突破 150GW，弗吉尼亚、凤凰城等数据中心聚集地空置率仅 1%-7%，电力供应持续吃紧。数据中心的能耗强度极为惊人，2024 年全球数据中心总功耗达 3.4GW，美国占比 60%，预计到 2028 年，数据中心占美国总电力消费的比例将从 2023 年的 4.4% 飙升至 6.7%-12%，成为电力需求增长的绝对主力。这种爆发式需求直接传导至电力设备端，变压器、断路器、配电系统等核心产品供不应求，推动龙头企业订单排期持续拉长。

电网升级周期的全面启动，为设备企业提供了广阔市场空间。美国电网基础设施老化问题严峻，超寿命服役的线路达 6107 个、变压器 208 个、断路器 808 个，未来十年需替换的电网线路超 1 万英里，相关投资规模将达数千亿美元。分区域来看，CAISO、ISO-NE、MISO 等重点区域年均电网投资保持高位，政策层面持续加码基础设施建设，进一步放大市场需求。龙头企业凭借技术积累与产能优势抢占先机，伊顿美国市场电气化业务 2025 年营收增速指引达 12.5%-14.5%，GE Vernova 第三季度电气化业务新增订单同比翻倍，燃气轮机新增订单达 7.4GW，同比增长 45%；日立能源电网业务营收与利润同步提升，2025 财年营收指引较前次上调 1%。与此同时，和众汇富研究发现，新型电力解决方案需求崛起，Bloom Energy 的固体氧化物燃料电池、SEI 的轻型燃机集成服务等产品因部署灵活、适配数据中心需求，订单增长迅猛，形成传统设备与新型方案齐头并进的格局。

和众汇富认为能源转型与产业政策的协同发力，进一步巩固了行业增长逻辑。全球碳中和目标推动清洁能源加速替代，2023 年 COP28 提出 2050 年核电装机量增至 1100GW 的目标，美国小型模块化反应堆（SMR）商业化进程提速，OKLO 获得 14GW 潜在订单，NuScale Power 获批首个 SMR 项目许可。核电复苏与光储产业崛起形成互补，First Solar 作为美国本土光伏龙头持续上调营业指引，Fluence 储能系统在手订单达 49 亿美元，供电成本已低于燃气轮机。政策层面，美国产业回流与电气化战略持续推进，工业用电需求稳步增长，叠加美联储降息预期升温， utilities 板块估值显著修复，目前行业前向市盈率已升至 18.5 倍，虽高于历史 15 倍均值，但仍低于标普 500 的 21.7 倍，估值溢价空间仍在。

和众汇富认为资本市场对行业的看好，本质是对长期成长逻辑的认可，但也需警惕潜在风险。当前美股 utilities 板块 2025 年以来涨幅达 20.25%，跑赢标普 500 指数 493 个基点，第三季度行业盈利同比增长 23.1%，74% 的公司业绩超预期，显示出强劲的基本面支撑。不过，原材料价格波动、供应链瓶颈、项目建设延期等风险仍可能影响业绩兑现节奏，部分企业存在估值过快上涨与盈利增长不同步的现象。展望未来，美国电力需求增长的结构性趋势难以逆转，预计到 2028 年需新增 50GW 以上电力产能，电网升级与能源转型的长期投资逻辑将持续生效。龙头企业有望凭借订单储备、技术壁垒与产能优势，持续享受行业高增长红利，而随着新型电力技术的不断突破，行业将从单纯的设备替换转向技术升级与模式创新，打开更广阔的成长空间。美国电力设备龙头的股价创新高与订单爆满，不仅是企业自身的发展里程碑，更标志着全球能源基础设施变革的加速到来。