白银 " 疯狂 " 涨势仍在继续。

12 月 11 日，工业金属兼避险资产的白银延续了自年初以来价格翻倍的强劲涨势，现货白银价格触及 64.28 美元 / 盎司的历史高位，纽约期银日内涨幅达 6.0%，报 64.69 美元 / 盎司。

根据白银协会发布的 2025 年世界白银调查报告，全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025 年预计缺口约为 1.17 亿盎司 ( 约 3660 吨 ) ，为近年来最大缺口之一。

矿产供应连年停滞在 8.13 亿盎司左右，而工业需求却创下历史新高。同时白银在可再生能源、电子产品和绿色技术领域的需求激增，叠加投资者对通胀和货币波动的担忧，使其成为 2025 年表现最突出的贵金属之一。

华尔街见闻提及，多位分析师预测白银价格明年有望突破 100 美元大关，尽管过程中可能出现剧烈波动。Solomon Global 的 Paul Williams 早在 10 月白银接近 50 美元时就预测其将在 2026 年底前突破 100 美元，法国巴黎富通银行首席策略师 Philippe Gijsels 则预计，白银可能在 2026 年进入三位数区间。

不过，工业需求放缓、利率变化以及供应端调整等风险可能抑制涨势。

供应瓶颈：矿产停滞五年

白银市场正经历近年来最长的供应缺口周期。白银协会的 2025 年世界白银调查显示，全球白银市场 2025 年将延续供应短缺，这是连续第五年出现结构性缺口。

矿产供应几乎没有增长。该协会指出，2025 年全球白银矿产总供应量预计维持在约 8.13 亿盎司，与往年基本持平。回收供应虽能提供部分补充，但远不足以填补缺口。

供需之间这一持续失衡构成了价格上涨压力的主要来源。白银常作为其他金属开采的副产品，因此价格上涨并不总能带来成比例的新增供应，这进一步加剧了供应端的结构性约束。

一位分析师近期指出，由于结构性缺口和可再生能源及工业领域需求上升，白银正 " 悄然跑赢黄金 "。Ultima Markets 资深分析师 Elon Gu 指出，自今年 4 月份以来，供需失衡和宽松利率环境让白银超过黄金涨势，目前金银比逼近 2021 年低点。

（金银比本周跌破 70 倍）

需求激增：工业与投资双轮驱动

白银需求呈现多元化格局。

工业用途，特别是在电子产品、光伏 ( 太阳能电池板 ) 、绿色技术等领域的应用，持续成为主要驱动力。根据 2025 年调查报告，工业制造需求创下历史新高，受益于上述领域的强劲需求。

与此同时，投资需求也大幅飙升。许多投资者正在重新配置白银，被其作为工业商品和对冲工具的双重角色所吸引，在宏观经济不确定性、通胀担忧和货币波动的背景下寻求避险。

与 2025 年初相比，白银价值几乎翻倍，这一惊人回报率超过了包括黄金在内的许多其他贵金属。

2025 年底 11 月和 12 月初期间，现货白银一度在 50 多美元区间交易，盘中高点达到或超过每盎司 58.84 美元。12 月 9 日突破 60 美元关口标志着白银 2025 年涨势的新里程碑。

分析师展望：2026 年能否触及 100 美元

行业预测机构预计白银供应缺口将持续到 2026 年。

白银协会预测 2026 年白银缺口将继续存在，尽管一些分析师认为缺口可能收窄，但矿产停滞 ( 年产约 8.13 亿盎司 ) 和创纪录的工业需求所造成的持续结构性失衡，将继续对价格形成上行压力。

来自绿色技术、工业用途和投资的需求增长正在推动市场再平衡。

美国银行在实际收益率收窄和 ETF 资金流入增强后，将 12 个月白银目标价上调至每盎司 65 美元。

主要银行的预测更为乐观，BNP Paribas 认为，随着投资者在持续通胀和地缘政治风险中寻求避险资产，白银价格可能在 2026 年底前攀升至每盎司 100 美元。

市场数据显示，白银空头正遭受重创。相对强弱指数 ( RSI ) 显示严重超买，尽管未达到 10 月份的极端水平。

根据 LSEG Workspace 数据，投机者在最新一轮飙升前仓位配置并不理想，而白银波动率自 11 月初以来飙升，尽管未达到 10 月份挤压期间的恐慌水平。

此外，美元近期走弱为白银涨势提供了额外支撑。商品交易顾问 ( CTA ) 也在追逐白银涨势，尽管不如 10 月份那样激进。

潜在风险：涨势面临的考验

不过白银市场并非没有风险。

工业需求，特别是太阳能等行业，可能因企业寻找更便宜的替代品或因价格上涨而降低白银使用强度而放缓。事实上，一些分析师预计今年白银需求将较往年下降。

如果宏观经济状况发生变化，投资需求也可能减弱，例如利率上升或通胀消退，可能使白银等无收益金属吸引力下降。市场情绪和投机资金流动仍是主要变量。

最后，尽管结构性供应缺口真实存在，供应端反应 ( 矿山扩张、回收、替代 ) 最终可能缓解紧张局面。不过，由于白银开采和加工需要时间，这类调整往往滞后于价格变动。